大宗商品早报

和基本金属均涨跌不一。总体来看，伴随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的发布，中美经贸会谈取得的实质性进展落地，这大大超过市场预期，使得自 4 月份以来的关税战紧张局势暂缓，也为全球经济纾压增信。资金避险情绪大幅回落，贵金属价格高位下跌，全球股市普遍收涨，大宗商品多数反弹上涨。预计短期市场风险释放殆尽，大宗商品阶段性拐点行情或将得到确认，多数商品将持稳反弹。贵金属及有色系：因避险情绪回落，内外盘贵金属高位下跌。有色系板块指数震荡偏强，4 月社融数据可能对有色系有所提振。关注氧化铝企业的减产状况以及本月新产能投产是否低于预期水平。黑色系：黑色系自 5 月以来，多空持仓均有增加，双方分歧严重。在中美经贸会谈取得良好进展的提振下，昨日成材现货价格上涨，预计短期黑色系以反弹为主。化工系：国际油价持续走强，对化工品板块带来提振，尤其是油系化工品。关于聚酯类的炒作或已告一段落，短期内或有较大波动，不宜追多。此外，化工系关注煤化工是否持续性反弹。农产品：农产品板块指数短期在横盘整理，月线级别的反弹趋势犹在，短期观望为主。 【核心品种操作建议】动力煤：市场悲观情绪升温，煤价再创新低行情回顾：环渤海港口 5500 大卡实际成交价 635（-5）元/吨。基本面：近期坑口受港口降价影响，发运倒挂加剧，站台贸易商及长途用户拉运需求低迷，观望情绪蔓延，市场交易活跃度较低，为加快去库存，部分煤矿价格小幅下调；但下游整体拉运不积极，短期需求暂无实质支撑，价格止跌有难度。港口库存持续累积，疏港压力极大；部分贸易商投标竞争激烈，价格不断创新低，但下游采购意愿依旧不强，部分港口连续几日出现无船可装的情况。进口市场稳中偏弱运行，随着内贸价格持续下跌，进口煤投标价格继续下探，3800大卡印尼煤华南到岸投标价格低至 435 元；澳洲高卡煤报价坚挺，高卡煤性价比下降，下游中高卡俄罗斯煤询货见多。当前市场弱需求仍占主导，近期华南、长江中下游和东北地区日耗提前出现季节性上升，库存低于去年同期，在进口煤减量和迎峰度夏临近的情况下库存有提升空间，后期仍需进一步关注气候变化对实际用电需求的影响。投资建议：积极兑现长协合同，适时采购国内市场煤补充库存；进口煤在不确定是否有经济性的情况下暂停采购。 铝：“关税”战争出现重大缓和，沪铝大涨行情回顾：5 月 12 日，沪铝日盘大幅走强，收盘价为19910 元/吨，较上个交易日上涨 1.67%。电解铝长江有色现货价为 19880（+330）元/吨；广东南储现货价为 19760（+200）元/吨。基本面：海外铝土矿的价格扶正下调，我国国产矿均价再度下调之后暂时企稳，即使原材料的价格有所下调，但氧化铝的冶炼利润依旧不容乐观。随着氧化铝的周度产量和开工率大幅走弱，加之下游电解铝厂有所被库，氧化铝的期现价格出现同涨的情况，氧化铝的区域藏着震荡收敛。目前电解铝的产量变动空间十分有限，传统的消费旺季渐逝，但下游的开工度小幅调涨且铝锭和铝棒的社库处于去库周期。我国电解铝的周度产量的开工率维持上小涨的趋势，但是整体释放的需求弹性十分有限，传统的消费旺季渐逝，但下游的开工度小幅调涨且铝锭和铝棒的社库处于去库周期。投资建议：中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方同意分阶段调整关税并建立磋商机制，市场对贸易摩擦的担忧显著降温。国内电解铝社会库库处于季节性去库阶段，终端需求韧性较强，低库存背景下，供应弹性不足对价格形成支撑。短期看，政策预期和低库存或延续铝价偏强震荡，但需警惕需求端验证不足及成本端压力回摆的风险。 螺纹钢：中美经贸会谈取得实质性进展，螺纹钢期现货价格上涨05-12 日中美关税达成共识，期螺反弹，现货价格跟随上涨。截至收盘 RB10 合约+60 报 3082 元/吨，RB01 合约+66，报 3103 元/吨。现货方面，上海螺纹+50 报 3220 元/吨，唐山钢坯出厂价+40 报 2950 元/吨。基本面：本周螺纹产量大幅回落，个别钢厂铁水转移和检修影响，长短流程产能利用率均有所回落。受制于节假日停工影响，需求呈现大幅回落态势，库存有所累库，本周库存压力主要体现在厂库端，社库累库压力相对较小。观点：受中美经贸高层会谈达成重要共识，中美双方降低超 100%关税影响，开盘期螺高开运行，黑色系中铁矿反弹最多。钢材现货市场成交氛围好转，市场价格大多上涨。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》显示，美方承诺取消 4 月 8 日和 4 月 9 日行政令对中国商品加征的共计 91%的关税，将 4月 2 日原拟定对中国商品加征 34%关税，现拆解为 24%暂停与 10%保留，中方采取同样的对等措施还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。从对中国钢铁出口的影响来看，此次关税政策的调整并未涉及修改 232 条款关税，因此当前中国钢铁产品进入美国市场仍然需缴纳 25%的基础关税。对于间接出口来说，近期美国多次提到加强原产地核查的规定， 对中国间接出口到东南亚、韩国、墨西哥的出口量产生较大影响。上周钢材市场基本面呈现供需双降的局面，库存阶段性转增，基本面压力有所显现。需求方面，基建项目资金到位速度不及预期，导致建筑钢材库销比维持高位。随着近期南方雨水天气增多，虽然五一节后下游存在一定补库需求，但天气影响或致使需求反弹动能不强。随着基本面钢材需求高点大概率已出现，整体库存压力将逐步加大，预计短期情绪支撑下，钢价或将止跌企稳。后期关注钢材去库速度以及累库拐点何时出现。碳市场：每日行情综述全国碳市场综合价格行情为: 开盘价 70.02 元/吨，最高价 70.24 元/吨，最低价 69.96 元/吨，收盘价 70.14 元/吨 ， 收 盘 价 较 前 一 日 上 涨 0.40%； 挂 牌 协 议 交 易 成 交 量125,608 吨，成交额 8,855,914.00 元；大宗协议交易成交量200,000 吨，成交额 14,200,000.00 元；全国碳排放配额总成交量 325,608 吨，总成交额 23,055,914.00 元。截至 2025 年 5 月 12 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 644,140,326 吨，累计成交额 44,154,997,491.55 元。 【机会品种趋势追踪】 【全周期品种涨跌幅】 高峰投资咨询号:Z0002778暴玲玲投资咨询号:Z0018633项意凌投资咨询号:Z0021077李玉光投资咨询号:Z0018726 谢季轲投资咨询号:Z0014888张婧投资咨询号:Z0019015郭庆祎投资咨询号:Z0022026投资咨询业务资格：渝证监许可（2012）1317 号【免责声明】作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。免责声明本报告由中电投先融期货股份有限公司（以下简称先融期货）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于先融期货。未经先融期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。先融期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。先融期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。先融期货版权所有并保留一切权利。以上声明内容的最终解释权归先融期货所有，本声明将适用所有报告与文章。