核心观点
- 基本面：碱厂检修导致供给高位小幅下滑，但终端需求（浮法玻璃和光伏玻璃）平稳且一般，纯碱厂库虽下滑但仍处历史高位，整体偏空。
- 基差：期货贴水现货，河北沙河重质纯碱现货价1325元/吨，SA2509收盘价1318元/吨，基差7元，偏多。
- 库存：全国纯碱厂内库存170.13万吨，较前一周增1.74%，高于5年均值，偏空。
- 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空。
- 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空。
- 预期：基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行。
关键数据
- 主力基差：沙河重质纯碱现价1325元/吨，期货价1318元/吨，基差7元，较前值-65元。
- 现货价格：河北沙河重质纯碱低端价1325元/吨，持平。
- 生产利润：华东重碱联碱法利润195元/吨，华北重碱氨碱法利润-29.60元/吨，整体处于历史同期低位。
- 开工率与产量：纯碱周度开工率87.74%，企稳回升；周度产量74.07万吨（重质40.79万吨），历史高位回落。
- 库存：全国纯碱厂内库存170.13万吨（重质87.22万吨），同期历史高位。
- 下游需求：浮法玻璃日熔量平稳，光伏玻璃日熔量回升至9.1万吨，产量企稳。
- 产销率：纯碱周度生产重质化率55.07%。
影响因素
- 利多：下游光伏玻璃产能提升，中美关税谈判取得进展。
- 利空：23年以来产能大幅扩张，重碱下游浮法玻璃冷修高位，需求偏弱。
主要逻辑与风险点
- 主要逻辑：供给高位下滑，需求改善有限，库存仍处高位，供需错配未改善。
- 风险点：下游冷修不及预期，宏观利好超预期。
