权益因子观察周报第115期：上月小市值因子表现较好，本年中证2000 指数增强策略超额收益 11%

金融工程/[Table_Date]2025.05.08 上月小市值因子表现较好，本年中证2000指数增强策略超额收益11% [Table_Authors]郑雅斌(分析师)021-38676666登记编号S0880525040105 ——权益因子观察周报第115期 张雪杰(分析师)021-38676666登记编号S0880522040001 本报告导读： 大类因子表现上，上周沪深300内超额收益较好的是成长、超预期、市值。中证500内较好的是价量、成长、高频分钟。中证1000内较好的是价量、分析师超预期、市值。中证2000内较好的是市值、分析师超预期、分析师。中证全指内较好的是市值、价量、高频分钟。沪深300增强上周超额-0.78%；本年超额1.61%。中证500增强上周超额-1.46%；本年超额-0.28%。中证1000增强上周超额-1.34%；本年超额4.77%。中证2000增强上周超额-0.97%；本年超额11.76%。 投资要点： Table_Summary]公募指数增强基金表现。截至2025年4月30日,沪深300增强基金本年以来收益排名前三的是安信量化精选沪深300指数增强A（003957.OF）、长信沪深300指数增强A（005137.OF）、国金沪深300指数增强A（167601.OF),超额分别为5.5%、4.02%、4%。中证500增强基金本年以来排名前三的是中欧中证500指数增强A（015453.OF）、鹏华中证500指数增强A（014344.OF）、中证500ETF增强（563030.SH),超额分别为4.83%、4.1%、3.27%。中证1000增强基金本年以来排名前三的是工银瑞信中证1000指数增强A（016942.OF）、国金中证1000指数增强A（017846.OF）、博道中证1000指数增强A（017644.OF),超额分别为8.32%、7.38%、7.36%。国证2000增强基金本年以来排名前三的是鹏华国证2000指数增强A（017892.OF）、天弘国证2000指数增强A（017547.OF）、汇添富国证2000指数增强A（019318.OF),超额分别为8.05%、6.07%、5.64%。 单因子表现。沪深300内上周超额较好的因子是5日净流入、公告后跳空、5日持股比例变动。中证500内较好的是1分钟路径动量、1分钟下行波动率占比、除去早盘30分钟后的涨跌幅。中证1000内较好的是5分钟特质残差的偏度、分析师预测ROA-FY3、1分钟路径动量。中证2000内较好的是分析师预测营收增长率-FY3、除去早盘30分钟后的涨跌幅、单季度归母ROA变动。中证全指内较好的是分析师预测ROE-FY3的120变动、分析师预测ROA-FY3的120变动、单季度归母ROE变动。 大类因子表现。上周沪深300内超额收益较好的是成长、超预期、市值。中证500内较好的是价量、成长、高频分钟。中证1000内较好的是价量、分析师超预期、市值。中证2000内较好的是市值、分析师超预期、分析师。中证全指内较好的是市值、价量、高频分钟。 指数增强组合表现。成分股内选股，截至2025年4月30日，沪深300指数增强策略上周收益-1.22%，超额为-0.78%；本年收益-2.57%，超额为1.61%，超额最大回撤为-3.15%。中证500指数增强策略上周收益-1.38%，超额收益为-1.46%；本年收益-1.92%，超额收益为-0.28%，超额收益最大回撤为-4.23%。中证1000指数增强策略上周收益-1.16%，超额为-1.34%；本年收益4.64%，超额为4.77%，超额最大回撤为-5.59%。中证2000指数增强策略上周收益-0.13%，超额为-0.97%；本年收益15.8%，超额为11.76%，超额最大回撤为-4.94%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 目录 1.公募指数增强基金表现.....................................................................................31.1.公募沪深300指数增强产品表现..............................................................31.2.公募中证500指数增强产品表现..............................................................41.3.公募中证1000指数增强产品表现.............................................................51.4.公募国证2000指数增强产品表现.............................................................62.因子表现.............................................................................................................72.1.单因子表现..................................................................................................82.2.大类因子表现............................................................................................102.2.1.沪深300股票池大类因子表现.........................................................102.2.2.中证500股票池大类因子表现.........................................................112.2.3.中证1000股票池大类因子表现........................................................122.2.4.中证2000股票池大类因子表现........................................................132.2.5.中证全指股票池大类因子表现.........................................................143.指数增强策略表现...........................................................................................153.1.沪深300和中证500指数增强策略.........................................................153.2.中证1000和中证2000指数增强策略.....................................................164.风险提示...........................................................................................................16 在本报告中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子的详细介绍参见报告《基于PEAD效 应 的 超 预 期 因 子 选 股 效 果 如 何— —权 益 配 置 因 子 研 究 系 列01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证1000和 中 证2000指 数 增 强 策 略 构 建— —权 益 配 置 因 子 研 究 系 列03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2024年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2025年4月30日,其中沪深300指数增强产品有53只，规模796亿；中证500指数增强产品有66只，规模455亿；中证1000指数增强产品有46只，规模152亿；国证2000指数增强产品有11只，规模14亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2025年4月30日,本年以来收益排名前五的是安信量化精选沪深300指数增强A（003957.OF）、长信沪深300指数增强A（005137.OF）、国金沪深300指数增强A（167601.OF）、宏利沪深300指数增强A（162213.OF）、华夏沪深300指数增强A（001015.OF),本年以来收益分别为1.32%、-0.15%、-0.18%、-0.37%和-1.41%,相对沪深300指数的超额收益分别为5.5%、4.02%、4%、3.8%和2.76%,超额收益最大回撤分别为-1.4%、-1.54%、-1.84%、-0.75%和-0.66%。 公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2025年4月30日,本年以来收益排名前五的是中欧中证500指数增强A（015453.OF）、鹏华中证500指数增强A（014344.OF）、中证500ETF增强（563030.SH）、博道中证500指数增强A（006593.OF）、建信中证500指数量化增强A（016267.OF),本年以来收益分别为3.19%、2.46%、1.63%、1.44%和0.91%,相对中证500指数的超额收益分别为4.83%、4.1%、3.27%、3.08%和2.55%,超额收益最大回撤分别为-2.87%、-2.67%、-2.49%、-3.99%和-2.97%。 公募基金中证500指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 本年和近两年的公募中证500指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.公募中证1000指数增强产品表现 截至2025年4月30日,本年以来收益排名前五的是工银瑞信中证1000指数增强A（016942.OF）、国金中证1000指数增强A（017846.OF）、博道中证1000指数增强A（017644.OF）、大成中证1000指数增强A（018661.OF）、鹏华中证1000指数增强A（016785.OF),本年以来收益分别为8.19%、7.25%、7.23%、6.94%和6.25%,相对中证1000指数的超额收益分别为8.32%、7.38%、7.36%、7.07%和6.38%,超额收益最大回撤分别为-2.14%、-2.69%、-3.57%、-2.77%和-1.26%。