权益因子观察周报第118期：上周盈利、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略收益15.72%

金融工程/2025.06.19 上周盈利、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略收益15.72% ——权益因子观察周报第118期 本报告导读： 大类因子表现上，上周沪深300内超额收益较好的是估值、盈利、成长。中证500 郑雅斌(分析师) 021-38676666 登记编号S0880525040105 张雪杰(分析师) 021-38676666 登记编号S0880522040001 金融工 程 金融工程周 报 证券研究报 告 内较好的是盈利、分析师超预期、超预期。中证1000内较好的是盈利、公司治理、 估值。中证2000内较好的是超预期、成长、市值。中证全指内较好的是超预期、分 析师、盈利。沪深300增强上周超额-0.33%；本年超额3.19%。中证500增强上周超额0.55%；本年超额1.94%。中证1000增强上周超额0.56%；本年超额8.31%。中证2000增强上周超额0.48%；本年超额15.72%。 投资要点： 公募指数增强基金表现。截至2025年6月13日,沪深300增强基金本年以来收益排名前三的是安信量化精选沪深300指数增强A （003957.OF）、长信沪深300指数增强A（005137.OF）、富荣沪深300增强A（004788.OF),超额分别为7.08%、4.85%、4.74%。中证 500增强基金本年以来排名前三的是鹏华中证500指数增强A （014344.OF）、中欧中证500指数增强A（015453.OF）、中证500ETF增强（563030.SH),超额分别为7.01%、6.99%、5.88%。中证1000增强基金本年以来排名前三的是工银瑞信中证1000指数增强A （016942.OF）、国金中证1000指数增强A（017846.OF）、博道中证 1000指数增强A（017644.OF),超额分别为11.31%、10.59%、10.01%。 国证2000增强基金本年以来排名前三的是鹏华国证2000指数增强A（017892.OF）、汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）、天弘国证2000指数增强A（017547.OF),超额分别为10.47%、9.36%、7.15%。 单因子表现。沪深300内上周（2025-06-09至2025-06-13）超额较好的因子是分析师预测BPROE-FY2分位数、分析师预测EP-FY3、分析师预测BPROE-FY3。中证500内较好的是过去120天盈利调 整、过去60天盈利调整、单季度归母ROA。中证1000内较好的是60日净流入、分析师预测PEG-FY2分位数、分析师预测EP-FY3。中证2000内较好的是标准化预期外单季度GPOA、EP60日变化、标准化预期外单季度扣非净利润-带漂移项。中证全指内较好的是分析师预测PEG-FY3、单季度归母ROE、单季度扣非ROA。 大类因子表现。上周沪深300内超额收益较好的是估值、盈利、成 长。中证500内较好的是盈利、分析师超预期、超预期。中证1000 内较好的是盈利、公司治理、估值。中证2000内较好的是超预期、成长、市值。中证全指内较好的是超预期、分析师、盈利。 指数增强组合表现。成分股内选股，截至2025年6月13日，沪深 300指数增强策略上周收益-0.59%，超额为-0.33%；本年收益1.39%， 超额为3.19%，超额最大回撤为-3.15%。中证500指数增强策略上周收益0.17%，超额收益为0.55%；本年收益2.2%，超额收益为1.94%，超额收益最大回撤为-4.23%。中证1000指数增强策略上周收益-0.2%，超额为0.56%；本年收益10.8%，超额为8.31%，超额最大回撤为-5.59%。中证2000指数增强策略上周收益-0.27%，超额为0.48%；本年收益25.68%，超额为15.72%，超额最大回撤为-4.94%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 目录 1.公募指数增强基金表现3 1.1.公募沪深300指数增强产品表现3 1.2.公募中证500指数增强产品表现4 1.3.公募中证1000指数增强产品表现5 1.4.公募国证2000指数增强产品表现6 2.因子表现7 2.1.单因子表现8 2.2.大类因子表现10 2.2.1.沪深300股票池大类因子表现10 2.2.2.中证500股票池大类因子表现11 2.2.3.中证1000股票池大类因子表现12 2.2.4.中证2000股票池大类因子表现13 2.2.5.中证全指股票池大类因子表现14 3.指数增强策略表现15 3.1.沪深300和中证500指数增强策略15 3.2.中证1000和中证2000指数增强策略16 4.风险提示16 在本报告中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分 股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益 情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子的详细介绍参见报告《基于 PEAD效应的超预期因子选股效果如何——权益配置因子研究系列 01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证 1000和中证2000指数增强策略构建——权益配置因子研究系列 03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2025年6月13日,其中沪深300指数增强产品有53只，规模795亿；中证 500指数增强产品有66只，规模456亿；中证1000指数增强产品有46只， 规模152亿；国证2000指数增强产品有11只，规模14亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2025年6月13日,本年以来收益排名前�的是安信量化精选沪深300 指数增强A（003957.OF）、长信沪深300指数增强A（005137.OF）、富荣沪 深300增强A（004788.OF）、宏利沪深300指数增强A（162213.OF）、长城久泰沪深300A（200002.OF),本年以来收益分别为5.28%、3.05%、2.94%、2.84%和2.2%,相对沪深300指数的超额收益分别为7.08%、4.85%、4.74%、 4.64%和4%,超额收益最大回撤分别为-1.4%、-1.54%、-3.05%、-0.75%和- 1.85%。 公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 表1：公募沪深300指数增强产品本年收益前20名 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图1：本年公募沪深300增强产品前10名超额收益图2：近两年公募沪深300增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2025年6月13日,本年以来收益排名前�的是鹏华中证500指数增强A（014344.OF）、中欧中证500指数增强A（015453.OF）、中证500ETF增强（563030.SH）、博道中证500指数增强A（006593.OF）、博时中证500增强ETF（159678.SZ),本年以来收益分别为7.27%、7.24%、6.14%、5.92%和5.49%,相对中证500指数的超额收益分别为7.01%、6.99%、5.88%、5.66%和5.24%,超额收益最大回撤分别为-2.67%、-2.87%、-2.49%、-3.99%和-2.85%。 公募基金中证500指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 表2：公募中证500指数增强基金本年收益前20名 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 本年和近两年的公募中证500指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图3：本年公募中证500增强产品前10名超额收益图4：近两年公募中证500增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.公募中证1000指数增强产品表现 截至2025年6月13日,本年以来收益排名前�的是工银瑞信中证1000指数增强A（016942.OF）、国金中证1000指数增强A（017846.OF）、博道中证1000指数增强A（017644.OF）、汇添富中证1000指数增强A（017953.OF）、 鹏华中证1000指数增强A（016785.OF),本年以来收益分别为13.8%、13.08%、12.5%、11.35%和11.05%,相对中证1000指数的超额收益分别为11.31%、 10.59%、10.01%、8.87%和8.56%,超额收益最大回撤分别为-2.14%、-2.69%、 -3.57%、-1.21%和-1.26%。 公募基金中证1000指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 表3：公募中证1000指数增强基金本年以来收益前20名 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 本年和近两年的公募中证1000指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图5：本年年公募中证1000增强产品前10名超额收益图6：近两年公募中证1000增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.公募国证2000指数增强产品表现 截至2025年6月13日,本年以来收益排名前�的是鹏华国证2000指数增强 A（017892.OF）、汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）、天弘国证2000 指数增强A（017547.OF）、民生加银国证2000指数增强A（019814.OF）、 万家国证2000指数增强A（018653.OF),本年以来收益分别为16.51%、15.4%、13.19%、12.92%和11.89%,相对国证2000指数的超额收益分别为10.47%、 9.36%、7.15%、6.87%和5.85%,超额收益最大回撤分别为-2.4%、-1.61%、- 0.99%、-3.57%和-3.07%。 公募基金国证2000指数增强产品本年收益前10名的收益情况如下表。 表4：公募国证2000指数增强基金本年收益前10名 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 本年公募国证2000指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图7：本年公募国证2000增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.因子表现 指数增强基金主要使用的多因子选股模型，下面跟踪展示常用的单因子、大类因子的不同时间区间的表现。我们从估值、盈利、成长、公司治理、价量、超预期等多种投资逻辑出发构建常用因子库。在具体使用上，除市值因子以外，其他因子均进行因子中性化处理。市值行业中性化处理具体做法是在初步计算得到因子原始值后，首先进行绝对中位数法去极值，并进行Z-Score标准化，然后以每个股票标准化后的因子作为因变量，对数市值和中信一级行业虚拟变量作为自变量进行横截面回归，将回归后的残差作为每个股票因子值。一般认为，经过中性化处理后的因子，排除了市值和行业的影响，可以更好地反映因子的投资逻辑和选股效果。 2.1.单因子表现 由于篇幅有限，我们从因子库中选出1