拓展新兴市场，持续推进扩品类及移动互联业务

2025-05-12 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖国信证券 LIHUYUN

核心观点：传音控股拓展新兴市场，持续推进扩品类及移动互联业务。公司手机业务稳健拓展，提升中高端产品竞争力，并在非洲等新兴市场保持领先地位。同时，公司推进扩品类业务构建AIoT智能生态，持续深耕移动互联网业务。
关键数据：
- 2024年营收同比增长10.3%至687.15亿元，归母净利润同比增长0.2%至55.49亿元，毛利率21.28%。
- 2024年手机出货量2.01亿部，全球市场占有率14%，智能机全球市场占有率8.7%，排名第四。
- 在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场智能机市场占有率均排名第一。
- 2025年1季度营收及净利润同比下滑25.5%和69.9%，受市场竞争及供应链成本影响。
投资建议：预计2025-2027年营收同比增长12.0%/11.3%/11.4%至769.65/856.79/954.21亿元，归母净利润同比增长9.3%/15.0%/14.3%至60.67/69.74/79.71亿元，对应2025-2027年PE分别为15.0/13.1/11.5倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：手机需求不及预期，原材料价格波动。