晶合集成业绩高速成长，持续扩产巩固优势并拓展新兴领域

核心观点

• 晶合集成公布2025年第三季度报告，营业总收入81.30亿元，同比增长19.99%；归母净利润5.50亿元，同比增长97.24%。
• 公司积极布局OLED显示驱动芯片代工，40nm高压OLED显示驱动芯片已实现批量生产，28nm OLED显示驱动芯片预计2025年底进入风险量产阶段。
• 公司CIS产品制程涵盖90-55nm，55nm CIS产品已实现批量生产，并与核心客户积极推进CIS产品市场拓展。

关键数据

• OLED DDIC出货量：2024年达8.35亿颗，2025年Q1/Q2分别为1.85亿颗和2.01亿颗，Omdia预计2030年达10.84亿颗，年复合增长率约4.5%。
• 全球CIS市场规模：预计到2029年将增长至270亿美元，2023年至2029年复合增长率为6%。
• 公司财务预测：2025-2027年营收分别为111.69亿元、127.15亿元和141.84亿元；归母净利润分别为9.9亿元、13.11亿元和15亿元。

研究结论

• 维持“增持”评级，预计2025-2027年PE分别为67.92倍、51.29倍和44.84倍。
• 投资建议：看好公司OLED显示驱动芯片和CIS产品的市场拓展，维持前值预期。
• 风险提示：消费电子需求疲软、DDIC库存高企、市场竞争加剧、技术迭代不及预期。

财务指标

• 2024年归母净利润533百万元，2025-2027年预计分别为990百万元、1311百万元和1500百万元。
• 2024年毛利率25.5%，2025-2027年预计分别为25.6%、26.9%和27.0%。
• 2024年ROE2.6%，2025-2027年预计分别为4.5%、5.6%和6.0%。