万联晨会

概览3288 万联证券研究所www.wlzq.cn[Table_MeetContent][Table_Content]核心观点【市场回顾】周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.82%，深成指收涨1.72%，创业板指收涨2.63%。沪深两市成交额13082.76亿元；申万行业方面，国防军工、电力设备、机械设备领涨，农林牧渔、医药生物、公用事业领跌；概念板块方面，中船系、成飞概念、军工信息化概念涨幅居前，重组蛋白、代糖概念、转基因概念跌幅居前；港股方面，恒生指数收涨2.98%，恒生科技指数收涨5.16%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨2.81%，标普500收涨3.26%，纳指收涨4.35%。【重要新闻】【中美经贸高层会谈联合声明发布】双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。【中国汽车工业协会发布4月汽车产销量数据】据中国汽车工业协会，今年4月，我国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。4月，汽车出口51.7万辆，同比增长2.6%。据商务部数据，自2024年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量已突破1000万份。截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中新能源汽车占比超53%。分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001研报精选SW电子2024&2025Q1业绩向好，AI和自主可控驱动增长——电子行业跟踪报告行业核心观点：2024年，SW电子行业实现营业收入33,299.07亿元，同比增长16.90%；毛利率为15.47%，同比下滑0.31pct，或主要受原材料成本压力影响；整体期间费用率为10.84%，同比下滑0.77pct，体现出行业整体费用控制有所优化；利润端，SW电子行业2024年实现归母净利润1292.96亿元，同比增长43.07%，远大于同期营收增幅，体现行业盈利能力有所改善。此外，2025Q1，SW电子行业实现营收8238.31亿元，同比增长17.98%，实现归母净利润342.63亿元，同比增长29.58%；2025Q1营收、归母净利润均实现同比双位数增长，创下近三年Q1新高。投资要点：半导体：2024年板块整体业绩回暖，2025Q1延续复苏态势。2025Q1集成电路制造、模拟芯片设计子板块扭亏为盈，其余子板块归母净利润均实现同比双位数增长，主要是在终端复苏、AI算力建设及自主可控拉动下，半导体设备及材料、先进封装、芯片设计等细分行业需求有所提振，半导体行业整体有望迎来向上周期。消费电子：2024年消费电子板块业绩有所分化，2025Q1板块归母净利润增幅小于营收增幅，或受原材料成本压力影响。随着大厂持续发布新产品，叠加“618”促销备货，以及AI赋能终端驱动下，有望提振消费电子板块需求，行业盈利能力有望回升。光学光电子：2024年面板子板块归母净利润扭亏为盈，主要系面板供给端格局优化，中国大陆面板厂商“按需生产”策略效果显现，提升了行业整体盈利能力；光学元件子板 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 万联证券研究所www.wlzq.cn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明块维持增长态势。2025Q1子板块营收均实现同比增长，盈利能力亦有所提升，反映了行业整体的复苏态势。元件：元件行业2024年及2025年Q1受AI算力产业链高景气影响，板块业绩持续增长。子板块印制电路板及被动元件2025Q1业绩同比增幅较2024年同比增幅进一步扩大，主要系AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求，板块业绩进一步提升。投资建议：SW电子行业2024年及2025年Q1整体实现同比增长，各子板块业绩表现有所分化，其中半导体设备、数字芯片设计、集成电路封测、光学元件、印制电路板等实现同比增长，集成电路制造、模拟芯片设计、面板等子板块实现扭亏为盈，主要系终端复苏、AI算力建设及自主可控加速带动需求高增长，建议关注绩优板块的结构性机遇，如数字芯片设计、先进封装、PCB、面板等盈利能力有所改善的子板块。风险因素：中美科技摩擦加剧；终端需求不及预期；市场竞争加剧；AI产业链建设不及预期；技术研发不及预期；数据口径统计差异。分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 万联证券研究所www.wlzq.cn[Table_PromiseInfo]证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。[Table_MeetReliefTip]免责声明本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。[Table_AdressInfo]万联证券股份有限公司研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明