研究早观点

2019年2月21日星期四2025年5月13日星期二市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,369.24深证成指10,301.16沪深3003,890.61中小板指6,388.09创业板指2,064.71科创501,011.23资料来源：最闻分析师：李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 1 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2器迭代及AI服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长【山证专精特新】维峰电子（301328.SZ）2024年报及2025一季报点评-不利因素预期逐渐消散，2025Q1公司业绩迎来关键拐点【公司评论】【爱旭股份】新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件产销两旺【山证电新】 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明【今日要点】【山证煤炭】行业周报（20250505-20250511）：-外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善【投资要点】投资要点动态数据跟踪动力煤：节后库存走高，港口煤价延续弱势。本周产地煤矿生产基本维持较好水平。需求方面，节后一周南方降雨增加，利好水电出力，叠加气温下降，居民用电走低，火电负荷受到影响，发电煤耗继续低位；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；节后大秦线复运，港口发运增加，北方港口煤炭调入恢复高位并高于调出，煤炭库存增加明显，港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬，关税博弈仍存，国内稳经济财政、货币政策将继续落地，非电用煤需求或有所恢复；同时，内外贸价差倒挂，预计国内进口煤减少，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至5月9日，环渤海动力煤现货参考价643元/吨，周变化-2.13%；广州港山西优混670元/吨，周变化-4.29%；欧洲三港Q6000动力煤694.25元/吨，周变化+1.91%。5月9日，北方港口合计煤炭库存3109万吨，周变化+8.74%；长江八港煤炭库存767.00万吨，同比+7.57%；本周环渤海港口日均调入204.23万吨，调出174.40万吨，日均净调出-29.83万吨。冶金煤：货币政策落地，冶金煤需求进入传统旺季。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，本周降准降息政策落地，叠加下游进入传统旺季，钢材供需双增，社会库存继续下降，高炉开工继续提高、铁水产量维持高位，提振冶金煤需求，冶金煤支撑加强，但关税博弈下，钢材下游需求预期波动，冶金煤价格窄幅波动；后期预计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至5月9日，京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周变化-4.35%；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤993元/吨，周变化-1.00%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨，周变化+0.25%。5月9日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别775.13万吨和787.41万吨，周变化分别-4.33%、+0.36%；喷吹煤库存411.42万吨，周变化-0.11%。247家样本钢厂高炉开工率84.64%，周变化+0.29个百分点；独立焦化厂焦炉开工率75.03%，周变化-0.42个百分点。焦、钢产业链：下游开工提振，焦炭价格企稳。本周焦炭价格以稳为主，黑色产业链下游预期受关税博弈等影响波动，但货币政策落地对旺季钢材表需有一定的提振作用，且焦煤价格下降，焦炭利润有所改善。后期，宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格预计下降空间不大。截至5月9日，天津港一级冶金焦均价1530元/吨， 刘贵军liuguijun@sxzq.com 3 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨，周变化+7.00%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.10万吨和670.75万吨，周变化分别-2.91%、-0.61%；四港口焦炭总库存225.56万吨，周变化-3.87%；全国市场螺纹钢平均价格3301元/吨，周变化-1.46%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计465.26万吨、188.22万吨，周变化分别-4.44%、+8.73%。煤炭运输：煤价弱势运输转淡，沿海运价走低。节后，煤炭需求不振，港口库存累积，煤价下行，运输市场转淡，船多货少下，沿海没有运价持续走低。截止5月9日，中国沿海煤炭运价指数640.35点，周变化-8.06%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.20元/吨·公里，周变化-2.44%；5月9日，环渤海四港货船比48.30，周变化+42.06%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3191.92点，5日涨跌幅变化+0.97%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5日涨跌幅变化+0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指数5日涨跌幅变化+2.33%。煤炭采选个股涨多跌少，淮河能源、安源煤业、冀中能源、大有能源、靖远煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前。本周观点及投资建议节后煤炭生产恢复，供给端有所增加，同时，电煤需求进入淡季，叠加关税争端影响外需预期，非电需求节奏放缓，节后动力煤、冶金煤价格维持弱势；但本周降准降息落地，外贸不振下，宏观经济维稳政策预计继续出台，叠加海外煤价有所修复，内外贸价格倒挂下，进口煤增速或将继续回落，后期迎峰度夏临近，国内动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存。资金面来看，降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，叠加龙头煤企业绩尚可且日益重视投资者回报，向市场传递信心，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。【行业评论】机械：人形机器人行业动态点评-2025年有望成为人形机器人量产元年，积极关注相关投资机 会 5姚健yaojian@sxzq.com人形机器人作为AI落地物理世界的重要载体，其后续应用场景想象空间极大，国内政策支持力度不断提升，2024年以来各地产业基金加速落地，市场参与主体从初创型企业，汽车整车厂到各领域龙头公司，可以预见产业发展将明显提速。特别值得注意的是，根据行业领先者特斯拉的量产计划，2025年将生产1万台Optimus机器人，产能扩展至每月1000台；2026年每月产能将达到1万台，2027年进一步提升至每月10万台。行业2025年进入量产元年，我们认为随着数据积累、大模型迭代以及硬件1）以特斯拉为代表的主机厂采用旋转以及线性执行器并行的方案，线性执行器方案基于承载力以及寿命等优势国内主机厂渗透率有望逐步提升。行星滚柱丝杠作为线性执行器的核心部件，价值量以及生产壁垒较高，手部微型丝杠应用也将带来增量应用场景，建议重点关注恒立液压、贝斯特、北特科技等，同时降本需求倒逼丝杠加工设备国产化以及加工效率提升，建议关注国内磨床优秀企业秦川机床、华辰装备、日发精机以及以车代磨、以铣代磨路径下的浙海德曼、沃尔德等。2）灵巧手作为末端执行器的最佳选择，精度、负载和灵活性要求带来自由度、传动方式变化，特斯拉Optimus-Gen3自由度有望提升至22个，接近人体手部24个自由度，传动方式预计将采用行星齿轮箱、微型丝杠、腱绳构成的三级传动方案。建议重点关注模组厂商兆威机电、捷昌驱动以及核心部件3）产能缺口以及降本急迫性方面谐波减速器以及六维力矩传感器同样值得关注。建议重点关注绿的谐风险提示：人形机器人产业化不及预期、大模型迭代不及预期、设备国产化进程不及预期等。【公司评论】麦加芯彩(603062.SH)：麦加新彩2024年年报及2025Q1季报点评-集装箱涂料和风电涂料价冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收21.39亿元，同比增长87.56%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长26.30%。第四季度公司实现营收7.45亿元，同比增长102.38%，环比增长17.12%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长507.81%，环比增长7.26%。2025年第一季度，公司实现营收4.24亿元，同比增长40.50%，环比降低43.06%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长77.35%， 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明【投资要点】成本下降人形机器人大规模走向工业以及家用场景值得期待。硬件层面，我们认为以下几个维度以及值得重点关注：供应商鸣志电器（空心杯电机）、浙江荣泰（微型丝杠）等厂商。波、中大力德、恒工精密、东华测试、柯力传感等厂商。格回暖，船舶涂料认证稳步推进【投资要点】事件描述 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明环比降低29.23%。事件点评集装箱涂料收入、销量创历史新高，产品价格逐步回暖。2024年集装箱涂料景气度持续向上，实现销量11.14万吨，同比增长212.96%，实现收入17.26亿元，同比增长195.54%，双双创历史新高。2025年第一季度，公司集装箱涂料销量1.90万吨，实现收入3.09亿元，同比增长41.39%。价格方面，受上游需求极度低迷影响，2023-2024第一季度产品价格不断走低，但2024年第二季度开始，随着集装箱需求增加，产品价格开始回升，2025年第一季度集装箱涂料价格已达到1.62元/吨，同比增长9.77%。客户拓展方面，公司正式进入全球第一大集装箱租赁公司TIL及全球第六大航运公司ONE的合格供应商名录，成为其指定供应商之一。公司在全球排名前十的集装箱航运公司和集装箱租赁公司的覆盖率继续提升，有望推动公司未来业绩将稳步提升。风电涂料价格复苏，布局海外实现全方位发展。2024年，公司风电涂料销量1.28万吨，同比2023年销量1.24万吨相比略有增长，但由于涂料价格承压，2024年平均售价3.07万元/吨，同比降低25.52%，导致公司风电涂料收入仅为3.93亿元，同比降低23.03%。2025第一季度风电涂料平均售价3.16万元/吨，环比增长5.93%，风电涂料价格已出现复苏趋势，或将提振公司盈利能力。公司海外业务进展顺利，成功进入NORDEX供应链，公司风电涂料在海外整机厂商实现开端性突破，为未来进入其他海外整机厂商奠定了坚实的基础。船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域。2024年上半年，公司启动了船舶涂料在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作，2024年第四季度公司成立“船舶涂料市场营销中心”，为未来销售工作提前铺垫。2025年3月28日公司发布公告，宣布已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，成功取得进入船舶涂料修补市场的必要条件，有助于公司开拓船舶涂料市场、增加业务覆盖领域、扩大业务规模。光伏涂料方面，2024年8月，公司成功收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前技术交接、专利转移、商标转移等工作正在进行，业务有望在2025年中期落地，或将为公司打开新增长路径。基地建设持续推进，多项目并行提升产能。上海生产基地：涂料总产能由2万吨增长至5万吨，已在2024年中完成并已投产。南通生产基地：涂料总产能将由7万吨增至11.4万吨，公司已于2024年第四季度启动。珠海生产基地：项目产能7万吨，截