研究早观点

研究早观点 2025年4月8日星期二 【今日要点】 【行业评论】太阳能：行业周报（20250331-20250406）-2月光伏利用率为93.4%，产业链价格维持结构性上涨 【山证煤炭】行业周报（20250331-20250404）：-国际关税争端加剧，关注提振内需预期 【公司评论】中控技术(688777.SH)：中控技术（688777.SH）：海外市场加速拓展，工业AI进展迅速 资料来源：最闻 【固定收益】3月固定收益月报-震荡调整结束，债市仍有上涨空间 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】太阳能：行业周报（20250331-20250406）-2月光伏利用率为93.4%，产业链价格维持结构性上涨 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 中共中央、国务院发文：完善新能源就近交易价格政策：4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于完善价格治理机制的意见。文件提出，完善新能源就近交易价格政策，优化增量配电网价格机制。健全跨省跨区送电市场化价格形成机制。加快完善电网代理购电制度，推动更多工商业用户直接参与市场交易。 美国：对全球贸易伙伴征收“对等关税”：2025年4月3日，美国政府宣布对美国的全球贸易伙伴征收“对等关税”，其中对中国大陆征收的关税税率为34%，对越南、泰国、印度征收的关税税率分别为46%、36%、26%。 全国新能源消纳监测预警中心：2025年2月光伏利用率为93.4%：4月2日，全国新能源消纳监测预警中心发布《2025年2月全国新能源并网消纳情况》。数据显示，2025年2月，全国风电、光伏的利用率分别为92.9%、93.4%；2025年1-2月，全国风电、光伏的利用率分别为93.8%、93.9%。 国家能源局：2025年2月全国新增建档立卡光伏发电项目4000个：3月31日，国家能源局发布关于2025年2月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目情况的公告。2025年2月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4054个，其中风电项目47个，光伏发电项目4000个（集中式光伏发电项目102个，工商业分布式光伏发电项目3898个），生物质发电项目7个。 国家能源局：印发《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见：3月31日，国家能源局综合司发布关于征求《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》（征求意见稿）意见的通知。文件指出，对风电、太阳能发电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目上网电量，以及2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电机组上网电量，核发可交易绿证。对项目自发自用电量、离网项目可再生能源发电电量和2023年1月1日（不含）之前投产的常规水电机组上网电量，核发不可交易绿证，绿证随结算电量划转。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为40.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为38.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业成交数量较少，大多数企业订单暂未落地，N型硅料有4家企业成交。目前下游观望态度较为显著，采购积极性不高。硅料企业去库存意愿较为显著，但受行业40万吨库存影响，部分企业出货压力较大。3月28日缅甸地震对我国云南、四川地区单晶拉棒产能造成一定影响， 部分多晶硅订单也随之出现了交付延后现象，4月多晶硅去库有速度放缓预期，预计短期价格持平。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mmN型硅片均价1.3元/片，较上周上涨8.3%；130um的182*210mm型硅片均价1.55元/片，较上周上涨6.9%。缅甸发生地震，云南、四川产能因断线、闷锅甚至炸炉等异常状况，导致短期停产。根据SMM统计，地震对3月拉晶产量影响约为1.8GW-2.2GW，对4月硅片排产影响中性预估约在3-3.4GW。多家硅片厂商暂停发货，并启动重新议价流程，预计短期硅片价格上涨。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.31/W，较上周持平；TOPCon电池片均价为0.310元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨1.6%；182*210mmN型电池品价格为0.34元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。政策带动电池片近期需求上升，且本周硅片价格上涨为电池片厂家涨价提供支撑，预计短期电池片价格仍有上行空间。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm双面PERC组件均价0.65元/W，较上周持平；182mmTOPCon双玻组件价格0.75元/W，较上周上涨1.4%。430+531影响下，终端电站项目和分布式项目抢装，下游用户采购较为积极，国内外订单跟进，需求持续好转。头部组件厂家出货良好，库存普遍降至低位。根据各厂家在手订单，预计4月产量环比增幅约17%，短期内预计价格有望持续上行。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为22.0元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为14.0元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：福莱特；海外布局方向：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份。建议积极关注：信义光能、协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。 【山证煤炭】行业周报（20250331-20250404）：-国际关税争端加剧，关注提振内需预期 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供需转淡，内贸煤价格趋稳。本周产地煤矿生产维持正常水平。需求方面，气候偏暖， 居民用电进入淡季，电厂整体负荷季节性回落，电煤日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需；港口疏港推进，本周煤炭调入小于调出，港口煤炭库存继续降低，综合影响下，港口煤价继续小幅下行。展望二季度，关税不确定性影响外需，国内稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤价企稳，煤炭关税、贸易政策剧变，预计国内进口煤仍存变数，2025年国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至4月3日，环渤海动力煤现货参考价676元/吨，周持平；广州港山西优混720元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤760.28元/吨，周变化+5.67%。4月3日，环渤海九港合计煤炭库存3031.10万吨，周变化-0.45%；本周环渤海港口日均调入193.20万吨，调出206.00万吨，日均净调出+12.80万吨。 冶金煤：下游旺季预期，冶金煤或将企稳。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，下游复工复产导致钢材表需恢复，高炉开工、铁水产量提高，但国际关税政策变化影响外需预期，叠加地产弱势，钢材价格低位震荡，冶金煤价格仍然偏弱；后期宏观政策利好兑现，下游需求预期有望继续改善，同时，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间不大。截至4月3日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周变化+9.26%；日照港喷吹煤1013元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价184.00美元/吨，周变化+0.27%。 焦、钢产业链：焦炭价格止跌，关注需求恢复。本周黑色产业链下游有所恢复，“金三银四”需求旺季临近，但在关税政策影响下，外需预期偏弱，焦炭价格仍显弱势，但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月3日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平。中国螺纹钢平均价格3354元/吨，周变化-0.36%。 煤炭运输：淡季需求减弱，沿海煤炭运价降低。本周电煤需求较弱，前期集中拉运后，煤炭补库需求减弱，运输市场转淡，沿海煤炭运价继续回落。截止4月3日，中国沿海煤炭运价指数704.42点，周变化-6.28%。4月4日，环渤海四港货船比30.9，周变化+43.06%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块随大盘回调，跑赢沪深300指数；中信煤炭指数周四收报3325.20点，5日涨跌幅变化-1.03%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5日涨跌幅变化-0.65%；煤化工Ⅱ(中信)指数5日涨跌幅变化-4.74%。煤炭采选个股回调为主，中国神华、冀中能源和中煤能源涨幅为正；煤化工个股回调为主，山西焦化和金能科技跌幅较小。 本周观点及投资建议 煤价供给端基本维持稳定，煤价进入长协基准价区间，或遇较强支撑；国际关税争端加剧，稳内需需求增加，宏观经济利好有望继续出台，下游基建需求存改善预期；且冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存；进口方面，内外贸价差缩小，动力煤进口或存变数，预计价格进一步下降空间不 大。资金面来看，龙头煤企业绩超预期，向市场传递信心，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【公司评论】中控技术(688777.SH)：中控技术（688777.SH）：海外市场加速拓展，工业AI进展迅速 方闻千fangwenqian@szxq.com 【投资要点】 事件描述 3月31日，公司发布2024年年报，其中，2024全年公司实现收入91.39亿元，同比增长6.02%；全年实现归母净利润11.17亿元，同比微增1.38%，实现扣非净利润10.38亿元，同比增9.51%。2024年第四季度公司实现收入28.02亿元，同比减少4.73%；第四季度实现归母净利润4.00亿元，同比减1.98%，实现扣非净利润3.82亿元，同比微增1.12%。 事件点评 业务结构调整推动毛利率持续提升，控费效果显著带动利润增长。分产品看，受益于控制系统设备更新政策，公司工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好，2024年控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入37.33亿元，同比增长7.87%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入26.53亿元，同比增20.70%，仪器仪表实现收入6.43亿元，同比增3.48%。分行业看，得益于下游需求持续增加，公司优势行业石化和化工全年收入分别增长10.59%和5.89%，而随着公司重点挖掘油气等新兴行业需求，2024年油气行业收入增长47.84%。同时，2024年以来公司毛利率持续提升，全年毛利率达33.86%，较上年同期提高0.68个百分点，主要是由公司进行战略调整并剥离部分低附加值业务所致。在利润端，随着公司全面深化数字化转型，运营管理能力持续提升，2024年公司期间费用率较上年同期降低1.01个百分点。2024年公司税后GDR汇兑收益为