芳烃周报：PTA偏紧，做多产业利润

◆原油：近强远弱，原油中长期面临下行压力◆汽柴油：供需双减，柴油裂解仍不乐观◆燃料油：低硫供应短期偏紧，但中期有增量预期◆纯苯：内外分化◆苯乙烯：做空先缓缓◆聚酯链：PTA偏紧，做多产业利润◆海外丙烷：关税政策持续扰动，价格见底？◆甲醇：关税扰动中被误伤，有待估值修复◆聚烯烃：关税扰动下存潜在利多，有待估值修复观点荟萃 F03089066Z0019213赵嘉豪F03126348投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号内外分化 尹嵘 纯苯基本面简述纯苯指标生产经济性纯苯加氢苯供给国内进口需求苯乙烯苯酚己内酰胺苯胺己二酸库存未来展望 1.1全球纯苯美金价格:各区域纯苯价格企稳2025/05/082025/05/07今日上一评估日韩国FOB主连675.0683.2FOB5月H2676.0684.5FOB6月H1675.0683.5FOB6月H2675.0683.5FOB7月H1675.0682.5FOB7月H2675.0682.5FOB纸货5月679.5683.5FOB纸货6月678.0682.0FOB纸货7月676.5680.5FOB纸货8月674.5678.5FOB纸货9月671.5675.52025/05/082025/05/07今日上一评估日CFR中国主连693.0700.0CFR6月H1693.0700.0CFR6月H2693.0700.0CFR7月H1693.0700.0CFR7月H2693.0700.02025/05/082025/05/07今日上一评估日FOB东南亚主连661.0669.5FOB5月H2662.0670.5FOB6月H1661.0669.5FOB6月H2661.0669.52025/05/082025/05/07今日上一评估日美湾FOB5月744.5735.5美湾FOB6月756.5747.5美湾FOB7月756.5747.5美湾DDP5月738.5729.6美湾DDP6月750.5741.5ARA CIF（5-30天到港）659.3665.5ARA CIF5月655.0664.0ARA CIF6月671.0671.0ARA CIF7月671.0671.0评估价格评估价格评估价格评估价格 1.1全球纯苯美金价格：全球纯苯均处于五年同期低估值水平2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国纯苯CFR主连20212022202320242025-5015035055075095011501350155017501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月台湾纯苯到岸价（20-40天到港）2021202220232月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月欧洲ARA纯苯5-30日到港船货价格20212022202320242025-504509501450195024501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美湾纯苯FOB当月价格202120222023美元/吨 20040060080010001200140016001月美元/吨202402505007501000125015001750200022501月美元/吨2024 1.2国内价格石油苯SM-BZ价差加氢苯产业链 1.3三苯比价：亚洲地区BZ-TL,BZ-MX价差均回归60070080090010001100120023年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月24年10月24年11月24年12月25年1月25年2月25年3月韩国三苯价格韩国纯苯韩国甲苯韩国二甲苯美元/吨60070080090010001100120013001400150023年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月24年10月24年11月24年12月25年1月25年2月25年3月欧洲三苯价格欧洲纯苯欧洲甲苯欧洲二甲苯美元/吨 1.4FOBK期现结构 1.5海外纯苯月差FOB5月H2-6月H2FOB5月H2-6月H1FOB6月H1-6月H2FOB6月H2-7月H2FOB6月H1（基差）FOB5月H2（基差）FOB6月H2（基差）FOB7月H1（基差）FOB7月H2（基差）FOB5月H2-6月H1FOB6月H1-6月H2FOB5月H2-6月H2美湾FOB5月-6月美湾FOB5月-7月美湾FOB6月-7月美湾DDP5月-6月ARA CIF5月-6月ARA CIF6月-7月评估价格评估价格 1.6海外纯苯远月曲线:美国纯苯CONTANGO结构加深 1.6国内纯苯月差：周内月差转Contango-300-1001003005007009001100130015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月纯苯N下-纯苯N+1下2021202220232024美元/吨-60-40-200204060804月7日4月14日4月21日4月28日纯苯月差现货-5下现货-6下元/吨 2.1纯苯利润:BZN接近五年最低值01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月中国华东纯苯现货-Brent202120222023元/吨01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月中国华东纯苯现货-SC主力202120222023元/吨 2.2纯苯利润（歧化）：美湾甲苯歧化经济性有所修复，但市场传闻70WT TDP装置减产-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国甲苯歧化价差20212022202320242025美元/吨-100-500501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月韩国甲苯歧化价差202120222023美元/吨-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国甲苯歧化价差20212022202320242025美元/吨-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月欧洲甲苯歧化价差202120222023美元/吨 2.3纯苯进口利润-400-200020040060080010001月2月3月4月中国纯苯进口利润N+1（韩国→中国）2021元/吨注：假设管杂费80元/吨，损耗0.35% 注：假设管杂费80元/吨，损耗0.35% 2.4纯苯五大下游利润：己内酰胺、苯胺利润持续疲弱-1500-1000-50005001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯非一体化装置利润20212022202320242025元/吨-100001000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月苯乙烯一体化装置利润20212022元/吨-2500-1500-500500150025003500450055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月己二酸生产利润20212022202320242025元/吨-2000-100001000200030001月2月3月4月5月6月7月苯酚生产利润20212022 2.5加氢苯现金流-中国加氢苯&粗苯价差02505007501000125015001750200022502500275030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月河南加氢苯-河南粗苯价差季节图20212022202320242025元/吨-20002004006008001000120014005010502050305040505050605070508050河南加氢苯-粗苯价差走势图河南加氢苯-粗苯河南加氢苯河南粗苯元/吨元/吨-1000-500050010001500200025003000350040001月2月5010502050305040505050605070508050元/吨 2.6石油苯vs加氢苯：山东加氢苯-石油苯价差回归-1000-800-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东石油苯-华东加氢苯价差季节图20212022202320242025元/吨-600-500-400-300-200-100010020060006500700075008000850090009500100003月7日3月9日3月11日3月13日3月15日3月17日3月19日3月21日3月23日3月25日3月27日3月29日3月31日4月2日4月4日4月6日4月8日4月10日4月12日4月14日4月16日4月18日4月20日4月22日4月24日4月26日4月28日4月30日5月2日5月4日5月6日5月8日华东石油苯及加氢苯价格走势纯苯-加氢苯(右轴)纯苯华东加氢苯华东元/吨元/吨 3.1全球纯苯跨区域套利：4月美国总进口量飙升至14WT，美国远月有进口骤减预期数 据 来 源 ：公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院-50-30-1010305070901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国纯苯CFR-韩国纯苯FOB（韩国出口至中国）20212022202320242025美元/吨-75-50-2502550751001251月2月3月4月5月6月7月8月中国纯苯CFR-东南亚纯苯FOB（东南亚出口至中国）202120222023美元/吨-200-10001002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国纯苯DDP-韩国纯苯FOB（韩国出口至美国）20212022202320242025美元/吨-300-250-200-150-100-500501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月美国DDP次月-欧洲（5-30日）纯苯价差（欧洲出口至美国）202120222023 3.2国内石油苯区域套利：山东→华东窗口打开-1000-900-800-700-600-500-400-300-200-100010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东纯苯-山东纯苯价差季节图20212022202320242025元/吨元/吨500052005400560058006000620064006600680070003月7日3月14日3月21日3月28日4月4日4月11日4月18日4月25日5月2日华东纯苯及山东纯苯价格走势华东-山东纯苯华东纯苯山东元/吨 4.1库存：近两周库存变化不大，小幅去库-400-200020040060080010001200华东纯苯库存及基差关系基差库存元/吨020004000600080001000012000华东纯苯库存及价格关系华东主流库存元/吨-400-200020040060080010001200华东纯苯库存及基差关系基差库存元/吨020004000600080001000012000华东纯苯库存及价格关系华东主流库存元/吨 数 据 来 源 ：隆 众 石 化卓 创恒 力 期 货 研 究 院截 至2 0 2 5年5月6日 ， 江 苏 纯 苯 港 口 样 本 商 业 库 存 总量 ：1 2 . 0万 吨 ， 较 上 期 库 存1 2 . 0万 吨 环 比 持 平 ； 较去 年 同 期 库 存7 . 9 7万 吨 上 升4 . 0 3万 吨 ， 同 比 上 升5 0 . 5 6 %。 4.2华东纯苯主港到船情况:4月华东港口进口货源量环比上月少5万吨注：左图船期仅统计到5月7日前。 4.2中国纯苯厂库进口：宁波烟台4月