能源化工周报：贸易谈判前景乐观，油价低位反弹

2025年05月11日2023年10月08日2024年3月24日2023年10月08日广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388广金期货研究中心能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 1/17 目录一、行情回顾....................................................................3二、供应方面....................................................................41、OPEC+市场：增产保市场份额....................................................42、美国市场：石油产量增长受限...................................................6三、需求方面....................................................................81、美国炼厂开工率连续三周上涨...................................................82、亚洲市场：主营炼厂开工率趋势向下.............................................9四、价差与库存方面.............................................................101、Brent原油月差拉阔..........................................................102、B-W价差收缩................................................................113、美国原油库存连续两周下滑....................................................114、低价储备SPR................................................................11五、宏观方面...................................................................12六、结论.......................................................................12 2/17请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾图表1：WTI主力合约走势图来源：Wind、广州金控期货研究中心 3/17一周以来，欧美原油期货价格低位反弹。关注到贸易谈判前景乐观，市场期待中国和美国之间的贸易紧张局势缓解，英国宣布与美国贸易协议取得“突破”，尽管OPEC+未改变逐步增产立场，但月度补偿减产政策抵消增产压力，此外，油价下挫至每桶60美金位置，限制美国页岩油生产商生产积极性，一系列因素支撑国际油价一周以来上涨明显。截止周五(5月9日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.02美元，比前一交易日上涨1.11美元，涨幅1.85%，周度涨4.68%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶63.91美元，比前一交易日上涨1.07美元，涨幅1.70%，周度涨4.27%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、供应方面1、OPEC+市场：增产保市场份额 沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼八国于5月3日举行视频会议，决定6月份继续增产41.1万桶/日，这是原计划的三倍，并已经是连续第二个月超量增产，根据现在的增产速度，这八国将在今年10月份就会完成抹平每日220万桶的自愿增产。OPEC+加速增产的原因有三点：第一，OPEC+超额补偿减产计划抵消其增产压力。根据计划，4月份七国补偿性减产22.2万桶/日，5月份补偿37.8万桶/日，6月份补偿43.1万桶/日。第二，为了惩罚不守减产配额成员。第三，承受低油价能力较强。至于第三季度OPEC+是否会改变增产计划？一方面取决于以美国为首非OPEC产油国增产节奏，另一方面在于OPEC+保市场份额或者保市场收益的决心。特朗普政府的石油制裁，使得全球重质石油供应将被削弱。自4月3日起，美国对于购买委内瑞拉石油的国家征收25%二级关税，在3月24日发布行政命令，要求拥有制裁豁免公司在5月27日之前离开委内瑞拉。预计4月份委内瑞拉石油产量下滑将比较明显。伊朗与美国第四轮核谈判周日在阿曼结束。伊朗外交部发言人表示，与美国举行的第四轮核谈判“艰难但富有成效”。双方讨论了核协议的“技术性要素”，且美伊双方已同意在 4/17 5/17请务必阅读正文之后的免责条款部分不久的将来再次举行会谈。OPEC数据显示，2023年伊朗原油产量288.4万桶/日，2024年增至325.7万桶/日，2025年第一季度增至331.1万桶/日，当前伊朗原油可持续生产能力为380万桶/日。如果伊朗与美国核谈判进展顺利，伊朗部分石油制裁有望解除，原油产量预计将迅速增加50万桶/日。但如果特朗普对伊朗石油实施二级制裁，伊朗石油出口将收紧。目前产油国剩余产能充裕，2025年OPEC产油国剩余产能为448万桶/日，超出OPEC第二大产油国伊拉克，闲置产能为可能发生的供应中断提供安全垫。地缘风险方面，一方面中东地缘局势不稳，以色列于2025年5月6日对也门首都萨那国际机场发动大规模空袭，并联合美军对港口实施打击。以色列与胡塞武装对抗升级，加剧红海运输危机。但另一方面，俄乌停火谈判有好转迹象。乌克兰总统泽连斯基于5月11日表示，俄罗斯方面关于恢复直接谈判的建议是个好的迹象。乌克兰期待俄罗斯能够实施全面、持久且可靠的停火，乌方希望俄罗斯从5月12日开始实施停火，乌克兰愿意进行谈判。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、美国市场：石油产量增长受限2025年一季度美国原油产量维持在1340-1350万桶/日，截止5月2日当周，美国原油日均产量1336.7万桶，比前周日均产量减少9.8万桶，比去年同期日均产量增加26.7万桶；截止5月2日的四周，美国原油日均产量1343.9万桶，比去年同期高2.6%。今年以来，美国原油日均产量1348.3万桶，比去年同期高2.8%1。美国油气活跃钻井平台减少至1月份以来最低。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月9日的一周，美国在线钻探油井数量474座，比前周减少5座；比去年同期减少22座。2025年美国原油产量难大幅提升。主要原因：第一，油价低位，限制生产商开采热情，美国二叠纪生产商钻探活动1EIA 6/17 7/17请务必阅读正文之后的免责条款部分放缓；第二，目前许多石油公司更倾向于把利润回馈给股东，而非提高产量；第三，新项目从规划到规模产量需数年时间，短期内难以看到增产效果；第四，疫情期间部分独立石油生产企业被迫倒闭，至今仍未回归市场。来源：EIA、广州金控期货研究中心图表4：美国原油钻井数量来源：贝克休斯、广州金控期货研究(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.02019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01产量:原油:DOE:环比产量:原油:DOE3月10日3月17日3月24日3月31日4月8日4月17日4月25日5月2日5月9日5月17日5月26日6月3日6月11日6月19日6月28日7月8日7月16日7月24日8月2日8月11日8月19日8月27日9月4日9月13日9月22日9月30日10月8日10月16日10月25日11月3日11月11日11月19日11月27日12月8日12月16日12月23日2021年2022年2023年2024年2025年 01002003004005006007008001月3日1月12日1月20日1月28日2月5日2月14日2月23日3月3日2020年 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、需求方面1、美国炼厂开工率连续三周上涨 贸易谈判前景乐观，市场期待中国和美国之间的贸易紧张局势得到缓解。当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方达成一系列重要共识，会谈取得实质性进展。此外，美国总统特朗普和英国首相斯塔默宣布，英国已同意降低美国进口关税。5月7日美联储宣布维持利率不变，在4.25%至4.50%之间。这是自今年1月和3月会议以来，连续第三次决定维持利率不变。美联储认为，经济前景不确定性进一步增加，失业率上升和通胀加剧风险有所增加，体现出美联储对最新经济形势担忧。美国炼油厂开工率连续上涨，截止5月2日，美国炼油厂开工率89%，比前一周增长0.4个百分点，已连续三周上涨，但仍处于四年同期偏低位。随着北半球温度升高以及驾车旅行的增加，石油需求季节性回升，截止5月2日的四周，美国成品油需求总量平均每天1975.6万桶，比去年同期低0.6%；单周需求中，美国石油需求总量日均1987.2万桶，比前一周高71.8万桶。美国汽油及柴油裂解价差均上涨，截止2025年5月5日，美 8/17 9/17请务必阅读正文之后的免责条款部分国汽油裂解价差在23.23美元/桶，周度上涨2.5美元/桶；截止2025年5月8日，美国柴油裂解价差在22.33美元/桶，周度上涨0.94美元/桶。图表5：美国炼厂开工率来源：EIA、广州金控期货研究中心2、亚洲市场：主营炼厂开工率趋势向下假期过后，汽油需求回归平稳，下游按需采购为主，柴油终端或有好转但相对有限，贸易商投机需求或阶段性增加。需关注新能源车和LNG重卡的替代持续明显，长期来看，业者对后市预期偏悲观。炼油利润方面，主营及地方炼厂炼油利润均上涨。截止2025年5月9日中国主营炼厂及地方炼厂加工利润分别为441.58元/吨、460.24元/吨，周度分别上涨268.16元/吨及123.33元/吨。开工率方面，主营炼厂开工率趋势向下，地炼开工率攀升缓慢，截止2025年5月9日，中国主营炼月26日3月5日3月12日3月19日3月26日4月2日4月9日4月16日4月23日4月30日5月7日5月17日5月26日6月3日6月11日6月21日6月30日7月8日7月16日7月26日8月4日8月12日8月20日8月30日9月8日9月16日9月24日10月4