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煤焦量价下行拖累业绩，煤炭毛利率仍处相对高位

2025-05-12 胡博,刘贵军山西证券邵泽

核心观点与关键数据

淮北矿业2025年一季度报告显示，受煤炭量价下行及矿井过断层等因素影响，公司业绩承压。煤炭板块量价收缩导致收入、毛利分别下降41.16%和47.15%，毛利率同比减少5个百分点。焦化板块仍显弱势，焦炭销量同比下降18.79%，甲醇销量下降47.23%，但乙醇售价环比回升1.89%。

未来展望与投资建议

公司800万吨产能的内蒙古陶忽图煤矿建设稳步推进，煤炭业务未来仍有成长空间。煤化工方面，多个项目加速推进，公司产品与宏观经济相关性较强，预计受益于产业链价格修复。预计2025-2027年EPS分别为1.52、1.89、1.93元，对应动态PE分别为7.9、6.3、6.2倍。鉴于公司煤炭毛利率仍较好，后期随着矿井恢复及新产能投产，煤炭业务具备成长空间，同时公司发力煤-焦-化一体化经营有助于稳定业绩，继续给予“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；2. 煤炭价格超预期下行风险；3. 安全生产风险；4. 二级市场超预期下行风险。

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