国内芳纶纸行业领军者，国产替代进程加速

优于大市证券分析师：余双雨yushuangyu@guosen.com.cn优于大市(首次)42.30-47.00元44.31元6480/2125百万元56.84/11.00元203.15百万元 公司研究·深度报告基础化工·化学制品证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2025E2026E2027E50761371324.2%21.1%16.2%13817020037.3%23.3%17.7%0.941.161.3728.4%28.9%29.3%17.0%18.3%18.7%45.236.731.237.731.227.07.696.705.83注：摊薄每股收益按最新总股本计算 021-60375485S0980523120001 内容目录公司概况：国内芳纶纸行业领军者................................................5公司沿革及经营概况....................................................................5专注于芳纶纸研发和应用................................................................6间位芳纶纸为业务核心..................................................................7芳纶纸市场需求强劲，高端应用领域拓展加速......................................8预计2022-2028年我国芳纶纸市场复合增速达17%..........................................8电气绝缘多领域增长，芳纶纸需求增势强.................................................11芳纶纸蜂窝芯材前景广阔，商飞提高生产规划指引.........................................13公司分析：深耕芳纶纸，同步发展新产品.........................................16芳纶纸产能扩张，产业链自主可控.......................................................16RO膜基材及闪蒸无纺布，打造第二增长曲线..............................................20财务分析.....................................................................23资本结构及偿债能力分析...............................................................23经营效率分析.........................................................................23盈利能力分析.........................................................................23现金流量分析.........................................................................25盈利预测.....................................................................26假设前提.............................................................................26未来3年业绩预测.....................................................................27盈利预测情景分析.....................................................................28估值与投资建议...............................................................29投资建议.............................................................................31风险提示.....................................................................32附表：财务预测与估值.........................................................35 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：公司发展历程........................................................................5图2：民士达股权结构......................................................................5图3：公司主营业务收入构成（百万元）......................................................7图4：公司芳纶纸业务产品结构（百万元）....................................................7图5：按销售区域分类的主营业务收入构成（百万元）..........................................8图6：按销售模式分类的主营业务收入构成（百万元）..........................................8图7：芳纶纸行业产业链结构图..............................................................9图8：间位芳纶和对位芳纶分子结构式........................................................9图9：全球芳纶纸下游应用占比.............................................................10图10：中国芳纶纸下游应用占比............................................................10图11：全球及我国芳纶纸市场规模（亿美元）................................................10图12：我国芳纶纸消费量（吨）............................................................10图13：全球芳纶纸主要制造商..............................................................11图14：芳纶纸应用于绝缘套管..............................................................12图15：中国绝缘材料产量（万吨）及同比增速................................................12图16：我国发电装机容量（亿千瓦）及同比增速..............................................12图17：我国火电装机容量（亿千瓦）及同比增速..............................................12图18：我国风电装机容量（亿千瓦）及同比增速..............................................13图19：我国水电装机容量（亿千瓦）及同比增速..............................................13图20：芳纶纸应用于新能源汽车............................................................13图21：中国新能源汽车销量（万辆）及同比增速..............................................13图22：芳纶纸蜂窝芯材生产工艺流程图......................................................14图23：芳纶纸在飞机上的主要应用..........................................................14图24：我国民航运输飞机总量及增速........................................................15图25：我国新增飞机数量（架）及对应芳纶纸需求（吨）......................................15图26：公司芳纶纸产销量（吨）及产销率....................................................16图27：公司主营产品销量（吨）............................................................16图28：公司主营产品价格（万元/吨）.......................................................17图29：公司主营产品成本（万元/吨）和毛利率...............................................17图30：闪蒸无纺布主要应用领域............................................................21图31：全球闪蒸无纺布各应用领域市场份额..................................................22图32：全球闪蒸无纺布市场规模............................................................22图33：公司资产负债率和权益乘数..........................................................23图34：公司流动比率和速动比率............................................................23图35：公司毛利率及净利率................................................................24图36：公司期间费用率....................................................................24图37：公司营业收入（亿元）及同比增速....................................................24 请务必阅读正文之后的免责声明及