北交所公司深度报告：布局新产品打开增长第二曲线，芳纶纸国产替代有望加速

民士达（833394.BJ）2025年06月03日投资评级：买入（维持）日期2025/5/30当前股价(元)一年最高最低(元)56.84/11.00总市值(亿元)流通市值(亿元)总股本(亿股)流通股本(亿股)近3个月换手率(%)739.25《国产大飞机产能目标再提高，新产品打开公司第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.3.25《航天航空及新能源需求旺，2024年预告归母净利润同比高增—北交所信息更新》-2025.1.16《芳纶纸国产替代空间广阔，2024Q3营收同比+13.69%—北交所信息更新》-2024.10.17相关研究报告北交所研究团队 41.8661.2220.07 目录1、布局新产品打开增长空间，2025Q1扣非归母净利润+75%.................................................................................................41.1、芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间..............................................................................41.2、受益国产替代+海外下游市场拓展，2025Q1扣费归母净利润+75%......................................................................102、芳纶纸国产替代加速+下游多领域需求增长，公司有望受益.............................................................................................122.1、芳纶纸进口替代需求大，杜邦反垄断调查有望加速国产替代................................................................................122.2、新能源汽车销量稳步增长+AI算力建设，推动芳纶绝缘纸需求增长....................................................................152.3、商飞进一步提高C919产能规划，蜂窝芯材市场发展潜力大.................................................................................193、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................214、风险提示..................................................................................................................................................................................21附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................22图表目录图1：民士达成立于2009年，成为打破杜邦公司芳纶纸垄断格局的中国企业，已成为行业“单项冠军”......................4图2：海水反渗透淡化工艺...........................................................................................................................................................6图3：中国反渗透膜市场主要被少数海外公司垄断，国产替代空间广阔................................................................................7图4：闪蒸法非织造布放大结构...................................................................................................................................................8图5：闪蒸法非织造布主要应用于在医疗卫生领域....................................................................................................................8图6：闪蒸法非织造布未来市场发展空间广阔............................................................................................................................9图7：2012-2024年公司营收CAGR18.84%（亿元）...............................................................................................................10图8：2012-2024年归母净利润CAGR26.98%（万元）...........................................................................................................10图9：从盈利能力角度来看，公司毛利率和归母净利率整体呈现稳步增长趋势..................................................................10图10：公司费用管控良好，销售和管理费用率呈现稳步下滑趋势........................................................................................11图11：公司重视研发，研发费用呈现稳步增长趋势（万元）................................................................................................11图12：2020年全球芳纶纸产能布局上仍以杜邦主导，民士达占比约10%（吨）...............................................................13图13：公司通过推动对杜邦的国产化替代，国内市占率持续提升........................................................................................13图14：预计2028年中国芳纶纸市场规模达5.85亿美元.........................................................................................................14图15：国内芳纶纸行业增速预计持续高于全球........................................................................................................................14图16：全球芳纶纸下游中电气绝缘占比64%...........................................................................................................................15图17：国内市场超9成芳纶纸应用于电气绝缘领域................................................................................................................15图18：配电系统是提供数据中心最基础的动力来源、能源配送和可靠性保障的核心........................................................16图19：预计中国变压器市场规模整体有望呈现整体上升趋势（亿元）................................................................................17图20：2016-2024年我国新能源汽车电机使用芳纶纸复合增长达52.08%（吨）................................................................18图21：芳纶纸蜂窝应用于雷达罩、机体等结构件....................................................................................................................19图22：芳纶纸蜂窝应用于内饰夹板、机翼................................................................................................................................19图23：此处录入标题...................................................................................................................................................................19图24：2043年中国机队规模有望达到8905架（架）.............................................................................................................20图25：2023-2043年中国市场将补充8278架客机（架）.......................................................................................................20图26：C919预计2029年内实现200架年产能，芳纶纸需求达1.31亿元（万元）......................................................