专注慢病药物研发，创新转型布局减重

核心观点

德源药业是一家专注慢病药物研发、生产和销售的制药企业，于2021年在北京证券交易所首批上市。公司在糖尿病市场拥有完整的管线布局，基本实现了除胰岛素外的全靶点覆盖。2024年公司实现营业收入8.68亿元，同比增长22.46%，主要受核心产品复瑞彤和波开清销售增长驱动。

糖尿病及高血压领域：需求持续攀升，诊疗缺口显著

随着人口老龄化和城市化进程的加速，中国2型糖尿病和高血压患病人数持续增加，诊疗缺口显著。德源药业在糖尿病和高血压领域拥有丰富的产品线，并积极布局创新药，如GIPR/GLP-1R/GCGR三重激动剂DYX116。

双明星产品领航市场，多管线布局释放增长新动能

复瑞彤和波开清作为公司核心产品，延续稳健增长态势，成为业绩增长的强劲引擎。德源药业积极布局仿制药和创新药，多款产品即将上市，将为公司带来新的增长点。

盈利预测与可比公司估值

预计公司2025-2027年实现营业收入10.04/11.68/13.68亿元，归母净利润1.91/2.30/2.83亿元。对应PE分别为22.9/19.0/15.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。