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扑克产能将释放，卡牌衍生布局广泛

2025-05-06 高博文,郭天瑜,陈子怡东方财富周振

姚记科技（002605）深度研究

核心观点：公司主营业务为扑克牌，目前处于产能释放阶段，收入有望持续增长；游戏业务深耕休闲小游戏，国内外市场同步布局，未来有望回暖；卡牌业务全面布局，未来有望形成协同发展。

关键数据： 2024年公司实现营业收入32.71亿元，同比下滑24%；游戏、营销、扑克牌业务分别占比31%、34.9%和33%；游戏和扑克牌业务毛利率近年来保持稳定，2024年游戏业务毛利率维持在96%以上，扑克牌毛利率提升至30.4%；公司2025-2027年收入预测分别为35.4/37.6/39.9亿元，归母净利润预测分别为6.2/6.9/7.8亿元，对应2025年4月30日收盘价，PE为18倍。

研究结论：公司主业发展稳定，短期游戏广告等业务可能受宏观经济影响略有承压，长期发展稳定，首次覆盖，予以“增持”评级。