医药生物5月月报暨年报/一季报总结：底部拐点可期，创新行情有望延续

证券研究报告/行业专题报告重点公司基本状况简称股价EPS（元）药明康德60.343.273.283.86长春高新93.7011.216.426.43三生制药12.380.650.870.98先声药业8.970.290.290.48贝达药业51.900.830.961.70诺泰生物53.400.761.882.51昆药集团15.350.590.860.96迪安诊断14.740.49-0.580.69天宇股份21.920.080.160.73和誉-B7.82-0.670.040.04备注：数据更新截止2025.05.06报告摘要步走出拐点的板块及个股。 医药生物评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《ASCO会议标题发布；基金持仓占比分析》2025-04-282、《药械创新享支持，持续看好创新成长》2025-04-203、《中国医药进出口分析；关注创新、内需、国产替代机会》2025-04-12 62,472.1256,049.40 498 - 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分房、爱尔眼科等。②有望困境反转中药个股：昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物等。医药板块2024年及2025Q1总结：夯实底部，改善可期；建议关注逐步走出拐点的细分子行业。2024年医药上市公司收入下降0.8%，利润总额下降9.9%，扣非净利润下降7.9%。2024年医药行业继续面临政策端的压力，板块业绩呈现逐季走弱态势。全年来看，院端由于反腐扰动、医院经营压力，持续受到入院难、推广难等问题，同时集采持续扩围深化，院内药品、器械均受到不同程度影响。院外则由于去年的“四同”“比价”等药品价格治理政策，叠加消费疲软、库存高企等因素出现扰动，药店、中药等板块开始承压。值得欣慰的是，2024年中国创新药产业蓬勃发展，无论是兑现收入利润，还是出海BD均取得亮眼成绩；另外出口制造端略有改善，原料药、CDMO、低耗呈现不同程度的触底回升态势。2025Q1医药上市公司收入下降4.7%，利润总额下降11.0%，扣非利润下降17.9%。医药板块Q1在去年同期高基数仍然有所承压，细分板块呈现分化，多数子行业底部区间更为夯实，部分子行业陆续开始出现拐点，叠加去年同期前高后低的业绩趋势，我们预计板块有望呈现逐季改善态势。子板块有所分化，1）2024年化学制剂、化学原料药基本面稳健向好，Q1延续趋势；2）医疗服务呈现明显改善，其中CRO/CDMO、民营医院Q1展现强劲复苏态势，利润端均有20%左右增长；3）中药板块经历过去几年的困境反转及快速发展逐步迈入稳定阶段；4）医疗器械走出新冠基数扰动但仍有压力，2025年期待设备招投标持续改善、以及诊断耗材集采出清。5）医药商业中流通相对稳健，药店受到“比价”政策2024年有所扰动，2025年关注改善趋势；6）生物制品相对承压，其中血制品相对稳健，疫苗阶段承压明显。5月重点推荐：药明康德、长春高新、三生制药、先声药业、贝达药业、诺泰生物、昆药集团、迪安诊断、天宇股份、和誉-B中泰医药重点推荐4月平均跌幅4.97%，跑输医药行业2.90%，其中天宇股份（+15.22%）表现亮眼。行业热点聚焦：（1）中美关税政策变化。（2）《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2025年）》和《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》发布。（3）美国FDA通过替代动物试验的新方法。（4）国家医保局召开“医保部门助力科技创新”分享会。（5）2025 ASCO会议标题发布，超70项中国研究即将亮相。（6）一季度医保基金即时结算覆盖定点医药机构24.67万家，拨付金额1657亿元。市场动态：对2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率0.2%，同期沪深300绝对收益率-4.2%，医药板块跑赢沪深300约4.4%。2025年4月医药生物板块下跌2.1%，同期沪深300下跌3.0%，医药板块跑赢沪深300指数0.9%，位列31个子行业第11位。本月子板块化学制药上涨2.50%、医药商业上涨1.47%、生物制品下跌3.68%、医疗器械下跌3.99%、中药下跌1.93%、医疗服务下跌8.72%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值21.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为17.4倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.4倍PE，低于历史平均水平（35.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.0%。风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录5月行业投资观点....................................................................................................... 5创新行情有望延续，真空期关注主题机会...........................................................5中泰医药重点推荐组合............................................................................................... 65月重点推荐：药明康德、长春高新、三生制药、先声药业、贝达药业、诺泰生物、昆药集团、迪安诊断、天宇股份、和誉-B ................................................... 6医药板块2024年报及2025年一季报数据详细拆分................................................. 7夯实底部，改善可期............................................................................................7盈利能力略有波动，营运能力基本稳定.............................................................. 8分板块：建议关注逐步走出拐点的细分子行业................................................. 10行业热点聚焦............................................................................................................ 13（1）中美关税政策变化.................................................................................... 13（2）《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2025年）》和《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》发布.....................................................13（3）美国FDA通过替代动物试验的新方法.....................................................14（4）国家医保局召开“医保部门助力科技创新”分享会..................................... 14（5）2025 ASCO会议标题发布，超70项中国研究即将亮相........................ 14（6）一季度医保基金即时结算覆盖定点医药机构24.67万家，拨付金额1657亿元................................................................................................................... 154月板块回顾与分析..................................................................................................15板块收益............................................................................................................ 15板块估值............................................................................................................ 17个股表现............................................................................................................ 19附录...........................................................................................................................20中药材价格追踪................................................................................................. 20本期研究报告汇总............................................................................................. 21中泰医药主要覆盖公司及估值一览....................................................................22行业风险因素分析.....................................................................................................23行政策扰动风险................................................................................................. 23药品质量风险.....................................................................................................23研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。................ 23图表目录图表1： 中泰医药五月推荐组合................................................................................6图表2：重点推荐组合4月表现................................................................................. 7图表3：医药上市公司营收同比增长表...................................................................... 8图表4：医药板块营收同比增长图..........