4月全球制造业PMI指数录得49.8，环比下降0.5个百分点，再次跌破荣枯线，显示全球制造业景气度下行趋势或已确立。
核心观点与关键数据：
- 全球PMI指数：环比下降0.5个百分点至49.8，首次跌破荣枯线。本轮周期以2023年1月为起点累计运行28个月，以2023年6月为起点累计运行23个月，平均历史周期跨度为41个月。
- 结构分析：生产供应勉强维持在扩张区间，新订单需求超季节大幅跌破荣枯线，关税冲击明显，全球制造业景气拐点或已确立。
- 区域分析：
- 新兴市场：景气度回落最显著，PMI指数环比回落0.8个百分点至50.5，但仍处于扩张区间，其中东盟和南非回落最明显。
- 发达市场：PMI指数环比持平于49.1，仍处于收缩区间，其中美国和韩国回落明显，欧元区则有改善迹象。
- 中国：PMI指数回落至49，呈现季节性回落，环比回落幅度与过去四年均值相当，低于预期值49.7，为过去四年的次低点。供需两端均出现明显回落，原材料和产成品库存均出现下滑，生产经营活动预期持续走弱。
- 美国：制造业收缩状态进一步加剧，PMI指数环比下降0.3个百分点。生产大幅回落、产业链去库以及进出口需求的回落是主要原因，新订单整体仍处于收缩状态，物价环比上升0.4个百分点，通胀粘性仍在，就业亦处在收缩区间。
- 东盟：PMI指数为48.7，为2024年以来首次进入收缩区间，除菲律宾外，印尼、泰国、新加坡、越南、马来西亚等均出现回落。
- 印度：PMI指数继续回升至58.2，仍然为全球制造业景气度最高的经济体，出口订单等推动下呈现供需两旺。
- 欧元区：PMI指数回升至49.0，好于预期值48.7，但仍位于收缩区间，主要经济体德国、法国和意大利均出现不同程度改善。
研究结论：
- 全球制造业或将渐次进入主动去库存阶段，关税持续影响以及抢出口/进口进入尾声是主要原因。
- 新兴市场景气度回落显著，发达市场仍处于收缩区间，中国制造业超预期季节性回落，产业链上下游维持去库状态。
- 美国制造业收缩状态进一步加剧，通胀粘性和就业改善预计将使美联储降息进程不顺利。
- 东盟制造业PMI首次进入收缩区间，关税对东南亚经济的冲击可见一斑。
风险提示：
- 国内外宏观经济波动、国内宏观流动性监管政策变化、原材料产能释放超预期、需求端表现不及预期等风险。
- 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险。
