全球经济——4月全球制造业景气度点评进入4月，在局部疫情反弹和季节性等因素的影响下全球主要经济体的制造业张有所放缓，英日和此，全球经济已步入趋势性恢复轨道加深，全球经济整体复苏态势不会发生实质性改变近期南亚及部分东盟国家经济持续稳步复苏蒙上了一层阴影和见效之前，各国 美国：2021年扩张首次放缓2021年4月，于预期和前值，结束了此前连续明美国制造业在疫情之后复苏速度可能并没有市场此前预期的如此强劲。基础材料短缺缓慢和运输困难等持续的供应链端的问题成一定影响。 宏观研究·数据点评·2021 全球经济整体复苏态势进一步确立月全球制造业景气度点评 植信投资研究院罗奂劼 2021年5月8日 在局部疫情反弹和季节性等因素的影响下全球主要经济体的制造业扩张程度不一。其中，中美英日和欧元区其他国家继续保持强势已步入趋势性恢复轨道，随着疫苗接种全球经济整体复苏态势不会发生实质性改变南亚及部分东盟国家疫情再度出现恶化和反复经济持续稳步复苏蒙上了一层阴影。在疫苗尚未大规模普及各国对于疫情反复和防控仍不能放松警惕年扩张首次放缓 ，美国ISM制造业PMI录得60.7结束了此前连续3个月加速扩张的局面明美国制造业在疫情之后复苏速度可能并没有市场此前预基础材料短缺、大宗商品价格上涨等持续的供应链端的问题继续对2021年05月 进一步确立 月全球制造业景气度点评 在局部疫情反弹和季节性等因素的影响下，中美德法扩继续保持强势。尽管如接种进程的全球经济整体复苏态势不会发生实质性改变。不过，和反复，仍然为在疫苗尚未大规模普及对于疫情反复和防控仍不能放松警惕。 .7，显著低个月加速扩张的局面，表明美国制造业在疫情之后复苏速度可能并没有市场此前预大宗商品价格上涨以及交货对制造业造 从分项指标来看数分别回落5.6和货指数下降1.6个百分点创历史新高。受港口积压影响至52.2，为去年下半年以来最低水平指数下降至46.5，个百分点至28.4，2008年金融危机以来新高对平稳，就业指数供应链紧张的以解决。服务业的重新开放将使更多的公司争相高价购买制成品，这不仅会导致疲软也表明工厂将在多个季度或更长时间内处于追赶状态与此同时，供应链紧张年同期低基数，4月份美国通胀同比增速将快速上行展望未来，美国疫情继续缓解近期美国疫情总体平稳接种有序推进。当前接种率达到31.6％，8月有望达到75％元财政刺激提振较大宏观研究·数据点评·2022 从分项指标来看，供需增速放缓，生产指数和和3.7个百分点。供货仍然缓慢，个百分点，积压订单上升0.7个百分点至受港口积压影响，进口指数下滑4.5为去年下半年以来最低水平。库存紧张加剧，为疫情以来次低水平；客户库存下降，创历史新低。价格加速上涨，价格指数年金融危机以来新高。此外，新出口订单小幅上升就业指数则下降4.5个百分点。 紧张的问题已经困扰美国制造业多时，服务业的重新开放将使更多的公司争相高价购买制会导致供需失衡加剧，而且“客户库存表明工厂将在多个季度或更长时间内处于追赶状态供应链紧张还会加剧短期通胀上行压力月份美国通胀同比增速将快速上行美国疫情继续缓解，经济增长动能或将持续近期美国疫情总体平稳，日均新增病例降至5万左右当前1剂以上疫苗接种率达到44.3％，按照当前日均240万剂左右的接种速度％的接种率。同时，美国经济受元财政刺激提振较大，经济保持较高增长态势有望持续2021年05月 和新订单指，供应商交个百分点至68.2，4.5个百分点库存紧张加剧，库存客户库存下降1.5价格指数创小幅上升，相，且暂时难服务业的重新开放将使更多的公司争相高价购买制客户库存”数据表明工厂将在多个季度或更长时间内处于追赶状态。加剧短期通胀上行压力。由于去月份美国通胀同比增速将快速上行。 经济增长动能或将持续。万左右。疫苗44.3％，完全万剂左右的接种速度，美国经济受1.9万亿美有望持续。 表1：美国ISM ISM:制造业PMIPMI:新订单PMI:产出PMI:就业PMI:供应商交付PMI:自有库存PMI:客户库存PMI:物价PMI:订单库存PMI:新出口订单PMI:进口资料来源：Wind 欧洲：整体维持较快欧元区4月制造业（64.9）将在3月续第10个月扩张。自1997年开始这项调查以来前所未有的速度增长得益于在欧元区和区外之后，生产商对于未来的前景十分乐观部的需求同时激增幅增加员工人数，材料需求的急剧上升继续导致出现供应链延迟问题宏观研究·数据点评·2023 ISM制造业PMI分项一览单位：% 2020/03 2021/04 PMI 64.70 60.70 新订单 68.00 64.30 产出 68.10 62.50 就业 59.60 55.10 供应商交付 76.60 75.00 自有库存 50.80 46.50 客户库存 29.90 28.40 物价 85.60 89.60 订单库存 67.50 68.20 新出口订单 54.50 54.90 进口 56.70 52.20 Wind，植信投资研究院 较快复苏 月制造业PMI以继续上升0.4个百分点的成绩月才创下的历史新高记录再一次刷新。过去两个月，PMI和产出以及年开始这项调查以来前所未有的速度增长和区外多个经济体逐步摆脱新冠肺炎封锁生产商对于未来的前景十分乐观，促使来自内部和外激增。由于难以满足旺盛的需求，工厂，并积压了大量工作。与此同时，材料需求的急剧上升继续导致出现供应链延迟问题2021年05月 change -4.00 -3.70 -5.60 -4.50 -1.60 -4.30 -1.50 4.00 0.70 0.40 -4.50 个百分点的成绩再一次刷新，并连以及订单均以年开始这项调查以来前所未有的速度增长，这主要摆脱新冠肺炎封锁来自内部和外工厂继续大，欧元区原材料需求的急剧上升继续导致出现供应链延迟问题，反过来 又推动企业成本以在未来几个月大幅上涨应状况，而这两方面目前仍存在高度不确定性方面出现一定分化所上升，其中西班牙图2：欧元区及主要成员国制造业资料来源：Wind，植信投资研究院德国4月制造业但总体仍保持在3功于新订单的持续强劲增长长，突显出德国制造商面临的强劲需求落后于新订单的事实大产能，4月份就业创造速度明显加快的最快水平，但供应问题仍是制造业增长前景的一个风险3035404550556065702019/04/012019/06/012019/08/01欧元区宏观研究·数据点评·2024 又推动企业成本以10年来最快的速度上升。这可能导致在未来几个月大幅上涨，不过上涨的幅度将取决于需求和供而这两方面目前仍存在高度不确定性。主要成员方面出现一定分化，德法较上月稍有回调，其余成员国均有西班牙创2000年1月以来的新高。欧元区及主要成员国制造业PMI 植信投资研究院 月制造业PMI录得66.2，虽然扩张程度有所放缓3月的纪录高位附近，这在很大程度上要归功于新订单的持续强劲增长。积压订单连续第二次创纪录增突显出德国制造商面临的强劲需求，但也突显出生产仍落后于新订单的事实。数据显示，商品生产商已加倍努力扩月份就业创造速度明显加快，达到逾两年半以来但供应问题仍是制造业增长前景的一个风险2019/10/012019/12/012020/02/012020/04/012020/06/012020/08/012020/10/012020/12/01法国德国意大利爱尔兰2021年05月 这可能导致CPI不过上涨的幅度将取决于需求和供主要成员国其余成员国均有。 PMI 单位：% 虽然扩张程度有所放缓，这在很大程度上要归积压订单连续第二次创纪录增但也突显出生产仍商品生产商已加倍努力扩达到逾两年半以来但供应问题仍是制造业增长前景的一个风险。2021/02/012021/04/01西班牙 此外，疫情反弹仍需引起足够重视受疫情反弹影响内外需旺盛大带动下新订单指数略微放缓随着法国进入第三次全国性疫情封锁担忧，投入成本指数为十年以来的最高疫苗的大规模接种业PMI（60.9）创下记录最高值61.0。好的，这也导致了就业的稳定增长应链延误和原料短缺的困扰格创下新高。 综合来看，当前但4月中旬以来，病例的大幅增加，虑到新冠疫情的反弹可能导致欧洲经济增速的再次放缓洲央行近期宣布继续维持超宽松的货币政策购债步伐。 日韩继续强势，东盟得益于全球需求复苏宏观研究·数据点评·2025 疫情反弹仍需引起足够重视。 受疫情反弹影响，法国4月制造业PMI放缓至内外需旺盛大带动下，产出指数仍创下23年以来的新高新订单指数略微放缓。尽管工厂产出和新订单依然很高随着法国进入第三次全国性疫情封锁，供应链中断仍然令人投入成本指数为十年以来的最高。 接种和进一步的疫情解封措施使英国创下27年新高，并接近1994年7。产出和新订单增长都是过去7年里表现最这也导致了就业的稳定增长。然而，该行业仍受到供应链延误和原料短缺的困扰，这导致采购成本上升和销售当前欧洲整体的经济复苏主要依靠制造业，德国、法国和意大利等国家新冠肺炎确诊，仍然给欧洲经济复苏带来了新的挑战虑到新冠疫情的反弹可能导致欧洲经济增速的再次放缓洲央行近期宣布继续维持超宽松的货币政策，并将继续加快东盟创出新高 得益于全球需求复苏，尤其是来自中国的旺盛需求2021年05月 放缓至58.9。在年以来的新高，尽管工厂产出和新订单依然很高，但供应链中断仍然令人进一步的疫情解封措施使英国4月制造7月以来的年里表现最该行业仍受到供这导致采购成本上升和销售价主要依靠制造业。法国和意大利等国家新冠肺炎确诊仍然给欧洲经济复苏带来了新的挑战。考虑到新冠疫情的反弹可能导致欧洲经济增速的再次放缓，欧并将继续加快尤其是来自中国的旺盛需求，日 本4月制造业PMI高，并连续3个月扩张月以来的最快增长月份本财政年度开始时新毕业生的招聘以及订单增加导致的产能需求增加，用于生产汽车和电子产品的中间产品的高需求续11个月上涨，投入成本通胀率达到了高水平。尽管生产商的乐观情绪达到了最高，但疫情的再度恶化或对日本经济的持续恢复带来较大不确定性。 韩国4月制造业数也略有下滑，但扩张程度依旧强势洲和北美需求持续回暖也使得韩国的出口继续得到较大支撑。制造业的强势不仅带动韩国就业连续第使得企业对于未来前景在全球需求回暖的带动下51.9，创2014年72014年7月和20132年内首次出现增长最高。 宏观研究·数据点评·2026 MI升至53.6，创下自2018年2月以来个月扩张。产出和出口也均出现了自月以来的最快增长，新订单则创下38个月以来的新高月份本财政年度开始时新毕业生的招聘以及订单增加导致，推动了就业4个月以来首度上涨用于生产汽车和电子产品的中间产品的高需求，投入价格连投入成本通胀率达到了2018年底以来的最生产商的乐观情绪达到了2017年7但疫情的再度恶化或对日本经济的持续恢复带来较大月制造业PMI小幅放缓至54.6，产出和新订单指但扩张程度依旧强势。外需，尤其是来自亚洲和北美需求持续回暖也使得韩国的出口继续得到较大支制造业的强势不仅带动韩国就业连续第2个月增长企业对于未来前景继续保持乐观。 在全球需求回暖的带动下，东盟4月制造业7月以来的新高。其中产出和新订单分别为013年5月以来的最佳。新出口订单也在近年内首次出现增长。生产商信心达到了2020年12021年05月 月以来的新出现了自2018年2个月以来的新高。而4月份本财政年度开始时新毕业生的招聘以及订单增加导致个月以来首度上涨。由于对投入价格连年底以来的最7月以来的但疫情的再度恶化或对日本经济的持续恢复带来较大产出和新订单指尤其是来自亚洲和北美需求持续回暖也使得韩国的出口继续得到较大支个月增长，也月制造业PMI升至其中产出和新订单分别为新出口订单也在近1月以来的 中国：制造业季节性2021年4月制造业4月以来的新高，扩张步伐有所放缓制造业稳步恢复的态势没有改变回落较大有三大原因季节性放缓的规律50.8以