油脂周报：外盘菜籽连续上涨，菜油强势运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页势承压下跌；豆油因油厂压榨偏低导致现货紧缺、豆油持续去库和市场收储预期表现偏强；菜油受加拿大菜籽强势继续偏强运行；本周因棕榈油下跌，豆棕价差继续修复，截至5月9日收盘，豆棕09合约价差-106，菜棕09价差1469。后市看，豆油方面，目前正值美豆种植期，五一假期期间，美国中西部部分地区因阵雨导致播种进度略受影响，但整体影响有限。据USDA最新报告，截至5月4日当周，美豆种植进度30%，高于去年同期24%及五年均值23%；目前市场焦点转向北美大豆种植区天气变化。另外5月12日美国5月USDA报告将出炉，该报告将首次公布2025/26年度全球大豆供需预估，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量预估为43.38亿蒲式耳，届时关注公布结果。目前阿根廷大豆也已经上市，且贴水价格较巴西低，南美大豆出口竞争激烈，集中上市卖压令巴西大豆贴水持续下滑，巴西大豆出口销售节奏放缓，Anec预计，巴西5月大豆出口为1260万吨，去年同期为1347万吨。海关总署数据显示4月中国大豆进口量为608.1万吨，同比减少29.06%，据国家粮油信息中心信息，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善，本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。国内5月现货供应依旧偏紧，市场可流通货源不多，随着油厂开机率的提升，豆油供应紧张局面将有缓解但库存依旧不高，且6、7月豆油有收储预期。棕榈油方面，MPOA数据显示马来西亚4月1-30日棕榈油产量环比增加24.62%，二三季度大概率持续增产，供给较为充足。高频船运数据显示马来4月出口小幅增长，MPOB将于5月13日发布4月份供需报告，市场调查显示，4月底马来西亚棕榈油库存可能出现六个月来首次上升，产量可能环比激增10.3%，届时关注供需数据变化。前期因豆油价格相较于棕榈油依旧有优势，印度贸易商一直选择价格相对较低的豆油，4月份豆油进口量再次增加至36.3万吨，同时4月份棕榈油进口量预计下降24%至32.2万吨。近期棕榈油价格大幅下跌后，产地报价下调，主要进口国进口毛棕榈油利润回升，印度、中国等国逢低采购，本周印度企业新采购7船棕榈油，国内新增5条买船，国内集中采买船期为6月，7-9月买船尚未有。豆棕价差倒挂逐步修复，但现货价差倒挂幅度仍然较大，需求持续低迷。整体看，产地进入增产季，且天气良好增产幅度较大，供应充足；印尼B40推进较为缓慢，近期原油回升，对生柴有利好；但豆棕价差仍然倒挂，需求短期难有起色，预计豆棕价差继续回归。菜籽油方面，加拿大谷物协会最新销售数据显示，加拿大本年度已出口了790万吨油菜籽，远高于去年同期的460万吨，并且已经超过了加拿大农业部的出口目标750万吨。据加拿大统计局数据，截至2025年3月31日，加拿大油菜籽总库存同比下降至590万吨，商业库存下降至130万吨。受加拿大国内消费强劲、出口数据亮眼、库存偏低供应偏紧等因素影响，近期ICE菜籽期货连续上涨，截止5月9日收盘，ICE7月合约收盘价712.10加元/吨。ICE菜籽走强推高国内进口成本，而国内菜油和菜粕价格涨幅不及外盘，因此国内油厂菜籽压榨利润下降幅度较大，远月买船较少，且中加贸易关系前景尚有不确定性，菜籽远月供应约束性较强。目前市场焦点仍集中在未来几个月加拿大的天气情况与近期的播种进展上，由于加拿大西部部分地区土壤偏干，市场对新季作物产量前景偏谨慎。国内盘面依旧受高库存影响，钢联数据显示，截至18周全国主要地区菜油库存总计79.59万吨，较上周增加2.05万吨，市场预计今年有收储需求叠加远月供应偏紧。策略谨慎看空风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................4图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................4图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................4图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................4图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................4图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................4图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................5图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................5图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................5图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................5图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................5图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................5图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................6图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................6图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................6图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................6图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................6图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................6图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................7图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................................7图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度）......................................................................................................7图22：棕榈油：24度：成交量合计（日度）..........................................................................................................................7图23：大豆油：成交量：中华人民共和国（日度）..............