工业硅、多晶硅周报
020104050306 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差工业硅其他需求：铝合金/出口供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/工业硅总需求：周表需/月度真实需求 目录CONTENTS 供需差供需差 工业硅、多晶硅综述及策略推荐 周度综述（5.5-5.9）➢本页数据为2025.5.5~2025.5.9日期内周度数据对比9000-200-2.2%8350-40010800-100-0.9%-5000-5148771409812645-200-4077-3148-1695-98-50-50环比增量环比增幅同比增量同比增幅69268吨-1154-1.6%-23094-25.0%全国合计35788吨-1828-4.9%-19110-34.8%新疆2250吨-900-28.6%-3470-60.7%云南4640吨150448.0%-1004-17.8%四川10780吨4704.6%226026.5%内蒙新疆-利润周环比1、北方个别企业有减产，此前计划联合减产的大厂中部分减产计划取消；2、四川继续复产。南方大部分硅厂都还处于观望状态，部分硅厂复工时间或将延迟到7月左右。西南开始有复产，继续博弈丰水期开工情况新疆小厂即期现金成本9670，99硅新疆出厂价8300最低，0.38电价的小厂（单月新疆3万吨产量亏）亏1370。新疆大厂自备电0.2元/度（含外购电综合电价0.36元/度），完全成本含税9000元/吨，折现金成本含税8000，单吨盈利约300+四川-完全利润新疆-完全利润周环比周涨幅周环比周涨幅周度数据四川-利润周环比周内现货价格继续跌200-400，新疆99硅主流出厂价下跌至8300-8400出厂，下游采购不积极，目前市场都是以期现商和买方市场点货为主。预计工业硅现货价格继续承压阴跌。硅煤下跌折工业硅成本-85，硅煤价格后续压力较大周环比石油焦周环比碳电极周环比四川-成本周环比新疆-成本周环比四川-完全成本新疆-完全成本 本周数据70422376163150313610310云南-成本周环比云南-利润周环比云南421出厂云南-完全利润云南-完全成本 本页数据来源：铁合金在线SMM百川硅业分会wind海关中泰期货整理周度综述（4.28-4.30）10350-150-1.4%9750-5011450-50-0.4%-190000152861415112980-21-52.50-3836-2501-1330-29-47.5-100本周数据下周数据E环比增量环比增幅同比增量同比增幅77553吨-458-0.6%-7923-9.3%全国合计43397吨-479-1.1%-2072-4.6%新疆3270吨-30-0.9%-5430-62.4%云南924吨00.0%-2933-76.0%四川10660吨1000.9%228027.2%内蒙新疆-利润周环比①本周昌吉一体化大厂减2台炉子，其他小厂仍为减产，头部新疆大厂预计后面产量继续稳定增加；②后期内蒙古等地区大炉子还会处于增产状态边际小厂减产未兑现，大厂陆续复产中，供应压力继续变大新疆小厂即期现金成本9950，99硅新疆出厂价9700最低，0.38电价的小厂（单月新疆3万吨产量亏）亏250。新疆大厂自备电0.2元/度（含外购电综合电价0.36元/度），完全成本低于9000元/吨，单吨盈利约1000+四川-完全利润新疆-完全利润周环比周涨幅周环比周涨幅周度数据四川-利润周环比周内现货价格继续跌100-200，硅厂高库存压力下个别大厂有降价抛货至万元以下，主流99硅新疆出厂跌至 9700-9800，但下游压价严重，去库困难。预计工业硅现货价格继续承压阴跌。①石油焦价格有走弱迹象。②宁夏混煤周均价-30，折工业硅北方成本-36，据SMM宁夏地区硅煤受焦煤联动影响较大，因成本面的矿口原煤可周环比石油焦周环比碳电极周环比四川-成本周环比新疆-成本周环比四川-完全成本新疆-完全成本➢本页数据为2025.4.28~2025.4.30日期内周度数据对比40.5元/kg00.0%0元/吨-40844-100.0%0元/吨2883-100.0%#N/A数据未更新万吨#N/A#N/A25.7万吨-0.4-1.5%数据滞后1周，为前一周、前前一周12.35GW-0.94-7.1%数据滞后1周，为前一周、前前一周18.1GW-2.49-12.1%数据滞后1周，为前一周、前前一周8.55天-3.28-27.7%数据滞后1周，为前一周、前前一周13189元/吨-61.25-0.5%-1233元/吨49-3.8%37800吨-2000-5.0%40786吨-1100-2.6%49400吨-1600-3.1%8.48天2月数据环比增量环比增幅同比增量同比增幅53199-5697-9.7%27756%5762647068.9%2026454.2%86.09万吨-0.325-0.38%SMM73.00天-13.16-15.3%59.6万吨-0.7-1.2%SMM26.49万吨0.3751.4%SMM33.669-0.949-2.7%由于工业硅跌价，近期铝厂对工业硅的采购观望情绪偏重，铝厂暂无囤货计划，贸易商也反馈市场还是以持续压价为主。部分铝厂因为跌价，订单有延迟释放的情况工业硅出口价格跟跌国内，仍以刚需为主，海外询盘依旧冷清。①4-5月若大厂减产时间维持2个月属实，4-5月累计去库预计约5万吨；丰水期若复产，则重回累库压力、有机硅DMC价格11500-12000元/吨，底部震荡。据百川调研，企业表示二季度维持 40% 产能控制比例，延续阶段性供应收缩策略，4月底新疆地区某大厂计划检修，市场开工将进一步下滑。季节性看旺季窗口期已过，且上游减产意愿走强，预计DMC产量继续承压回落。下游持货意愿低，硅片放缓采购进度，多晶硅预计继续被动累库据SMM，头部企业开始出现撑市护盘情绪，部分头部企业暂停报价。小单偶有低价成交，市场缺少实际成交价指引据铁合金在线调研，5月多晶硅排产预计9.5万吨，环比-0.15万吨，6月头部大厂复产计划不明朗假期后下游刚需补库；下游持货意愿低，电池片放缓采购进度，硅片或继续被动累库，预计下周持续。据SMM，电池片5月排产市场总量接近59GW，环比下行9%左右。组件实际成交价已经跌近前低，5月组件排产环比-10% ➢目前工业硅交易的主要逻辑：✓①北方有陆续减产，目前盘面的定价已经能挤出部分边际供应，但西南的复产刚性冲抵了边际减产，导致去库难形成持续性预期。过剩矛盾无解，只能等待丰水期西南实际开工情况验证能否修正过剩预期。✓③丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待，盘面整数关口临近行业最低现金成本，预计继续下行空间可能有收敛，等待丰水期供应和库存拐点验证，可继续小仓位做空和卖看涨策略。✓风险点：头部大厂减产意愿；出台相关能耗双控政策、光伏供给侧改革政策 观点-工业硅 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 ➢目前多晶硅主要交易逻辑：✓①因抢装见顶预期悲观导致产业链自下而上开始压缩持货意愿，三季度中旬之前组件需求偏淡，而全产业链低产能利用率在丰水期还有头部成本洼地棒状硅大厂的供应修复预期，中期来看多晶硅仍有过剩压力，在下游自下而上降低持货意愿的过程中，多晶硅现货价格预计继续承压。✓②下周临近限仓，近月交割博弈加深，现实交割品供应存在隐忧，市场目前缺少透明现货价格指引，下游意愿买货价与公开网价差异较大，目前距离下周限仓仍有时间，因下游持货意愿差，06合约继续上行至升水现货复投料网价之后，再向上空间承压。07合约继续定价基本面供需转向矛盾，丰水期边际成本定期货价格上边际，驱动偏空，延续偏弱震荡运行，策略上可考虑小仓位反弹试空或卖虚值看涨期权。➢风险点：光伏行业自律政策实际执行情况、交割品供应紧张 数据来源：中泰期货整理 观点-多晶硅 ➢供应假设：【3月21日】新增假设：新疆大厂4月减产【3月27日】近月假设大厂联合减产有效，持续2个月。4月产量环比此前-7万吨【4月14日】截至4月中旬仍未见到其他二线大厂落地减产，上调部分区域产量4-5月预估平衡表-工业硅供应➢图上标红数据为预估数据，预估方法：云南、四川假设丰水期复产，单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整➢丰水期产量预估思路及对应结论：①丰水期西南复产概率较高，因生产习惯刚性。②因西南丰水期复产概率较高，所以盘面丰水期合约若给出套保空间，西南大概率会积极参与套保，则可能导致丰水期合约定价最优交割品421③变量是开工幅度对总平衡影响➢中性假设：西南丰水期复产去年同期-20%11月12月020000400006000080000100000120000140000160000180000THJ四川+云南丰水期产量；吨2021年2022年2023年2024年2025年预估方法见右上角文字部分4500095000145000195000245000295000 预测机构：中泰期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月THJ新疆产量;吨2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 平衡表-工业硅需求➢中性假设：西南丰水期复产去年同期-20%+多晶大厂5月中下旬复产西南2025年01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM大口径库存可用天数；天2023年2024年2025年下方两个图的虚线预估部分，具体预估方法见右上角文字部分-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10 需求假设：【3月21日】新增假设：新疆大厂4月减产；下调DMC3月-4月产量预期，下调全年DMC产量增速【4月14日】下调DMC全年产量增速至5%，下调二季度DMC产量预估数据来源：铁合金在线百川Wind SMM中泰期货整理图上标红数据为预估数据，预估方法：1、有机硅4月产量根据百川周产折算月度预估，全年假设有机硅行业需求增速12%，5~12月单月供应按照季节性线性外推；2、多晶硅5月产量根据铁合金在线调研预估，6~12月数据根据全年自律配额总量、结合SMM、铁合金在线、高盛报告等调研了解企业投复减停产计划预3、铝合金和出口月度数据根据全年总增量按照季节性线性外推预估4、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得预测机构：中泰期货-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10THJ多晶硅产量；万吨环比变化率(左)2024年712172227月11月12月有机硅中间体产量;万吨2018年2020年2022年2024年 ➢估8101214161820月11月12月2023年2025年环比变化(左) ➢供应假设：【3月21日】新增假设：新疆大厂4月减产【3月27日】近月假设大厂联合减产有效，持续2个月。4月产量环比此前-7万吨【4月14日】截至4月中旬仍未见到其他二线大厂落地减产，上调部分区域产量4-5月预估平衡表-工业硅供应➢图上标红数据为预估数据，预估方法：云南、四川假设丰水期复产，单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整➢①丰水期西南复产概率较高，因生产习惯刚性。②因西南丰水期复产概率较高，所以盘面丰水期合约若给出套保空间，西南大概率会积极参与套保，则可能导致丰水期合约定价最优交割品421③变量是开工幅度对总平衡影响➢乐观假设：西南复产去年同期-50%预估方法见右侧文字部分020000400006000080000100000120000140000160000180000THJ四川+云南丰水期产量；吨2021年2022年2023年2024年2025年450009500014500019500024500029500011
