工业硅、多晶硅周报

01 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 目录 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅多晶硅综述及策略推荐 周度综述（2.10-2.14） 周度综述（2.10-2.14） 平衡表-工业硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：云南、四川假设丰水期复产，单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整 供应假设：【1月23日】铁合金在线数据显示，大厂鄯善外购电厂区提前复产8台炉子，上调2月新疆产量 【2月5日】据铁合金在线调研：本周开始新疆大厂将要继续复产（东部+西北都要复产），计划本月底回到正常开工水平 平衡表-工业硅需求 【12月8日】上调12月DMC产量，因11月淡季不淡，低价进入12月之后收单尚可，下游年末备货需求可能在12月中旬附近释放【12月27日】更新12月多晶硅产量，跌破10万吨月产，预计1月跟12月变化不大，比较难再有继续减产空间，且减产预计维持 【1月3日】下调1月多晶硅产量，因铁合金在线调研1月产量9-9.5万吨。SMM口径调研12月产量9.3万吨，1月继续跌至8.9万吨下调2-3月多晶硅产量，因枯水期内头部大厂西南基地无增产空间，假设枯水期都不复产，维持最低产量【1月17日】上调2~5月多晶硅产量，从9万吨上调至9.55万吨/月，因SMM调研个别企业有复产计划 【1月24日】更新1月多晶硅产量，上调2月-5月产量，因新疆某一体化大厂复产三期产能 假设： 【12月13日】12月内蒙大厂满产，云南尚未完全停完；预计1月仅剩内蒙满产【12月27日】更新12月多晶硅产量 【1月3日】下调1月多晶硅产量，因铁合金在线调研1月产量9-9.5万吨。SMM口径调研12月产量9.3万吨，1月继续跌至8.9万吨 下调2-3月多晶硅产量，因枯水期内头部大厂西南基地无增产空间，按照悲观情景假设枯水期都不复产，维持最低产量多晶硅、硅片年度总产量，按照12月CPIA自律会议光伏各环节年度出货配额情况预估 ➢2025年1月7日，据高盛报告：管理层确认实施行业生产配额机制，该机制由中国光伏行业协会牵头，在与工信部(沟通最频繁)、发改委和能源局几轮讨论后推出。然而，就执行情况而言，目前主要基于企业自律，对违规行为没有实质性的惩罚。即便如此，管理层预计全行业的生产配额联盟至少将持续到2025年中。 成本曲线 ➢大厂外购电部分大厂外购电电价预计0.38，现货现金成本9645，折盘10645 外购电产能鄯善50%+石河子40%=7.9万吨➢大厂自备电部分 现货现金成本8500，折盘9500大厂自备电产能9.32万吨➢新疆小厂边际产能 0.38电价现货现金成本10300，折盘11400 成本曲线 上中下游心态想法 【上游硅厂】①新疆目前小厂多低于10500不出货，套保单最低出货至10300；个别小厂签后点价，对应盘面工业硅2503合约11500的 价格-800出货，签单后继续开工，延缓减产时间。②新疆大厂计划2月中下旬陆续复产 【中游贸易商】中游期现商1月接到盘面上的货中新标421较多，主要是由于盘面低位情况下，北方大厂选择交新标421到盘面。目前仓 库内421仓单预计8-10万吨 【下游多晶硅】据SMM2月7日公开线上会议，企业4准东有计划3-4月复产，企业14青海3-4月有复产5万吨预期；企业17春节之前有复 产消息传出，放假最后一天，企业可能在年后开会讨论，大概率复产50%，每个月带来1000吨左右增量 总结：下游多晶硅1-2月产量见底，缓慢于3-4月复产，但上游工业硅大厂复产释放产量弹性更大。 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ✓①现实2个月高显性库存，上游减产持续性不强，2月仍有强复产预期，尽管总需求见底，但大厂复产后去库无持续性，弱驱动向下，需要继续挤出新疆小厂边际产能、挤出大厂外购电。 ✓②中期看，多晶硅若6月丰水期维持低产量，则工业硅中期二季度仍有累库压力，所以丰水期之前要卡主西南的复产预期，所以丰水期合约低估值也难有反弹动力。全年维度看丰水期合约10000-10500附近或为价格洼地。✓③挤出边际供应之前，预计工业硅价格仍然易跌难涨，近月定价上方承压与北方小厂套保线，丰水期合约要压制西南复产意愿。 工业硅综述 ✓风险点：出台相关能耗双控政策、光伏供给侧改革政策 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ✓①2025年最大的变量是光伏自律执行度的问题，若严格执行有望去库，目前仍在自律层面，去库后利润驱动下产量仍有可能超过配额产量；中性装机需求预估下行业仍难去库，偏平衡对待。✓②现实高库存，12月-2月供需双弱，多晶硅和硅片均在主动减产去库，刚性供需差有望维持小去库。近期现货成交进入阶段性空窗期，下游消化此前补库库存，下游硅片电池片的正反馈传导至多晶硅现货端预计要春节之后新的补库周期开启时继续兑现，目前厂家新一轮签单意向报价有提涨意愿。✓③按假期前实际成交重心大部分生产企业仍然亏现金成本，上半年产量低位多晶硅仍有望持续去库，交割品生成之前，盘面价格走势偏资金博弈，去库预期支撑价格偏强运行。 工业硅综述 ➢策略：近月合约偏多对待➢风险点：光伏行业自律政策实际执行情况、供应端复产 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 ➢铁合金在线调研西南主产地电价 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢产量数据预估方法：1月数据根据铁合金在线周产折算月度；2月数据根据铁合金在线调研2月开炉计划折算 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 ➢国内工业硅开工及产量：周度产量 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 数据来源：上海期货交易所中泰期货整理 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 Part03 多晶硅需求解析 工业硅需求-多晶硅 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 多晶硅供应 数据来源：百川中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢2024年，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%。2024年光伏累积新增装机容量为274.57GW，环比上涨33.09%，同比上涨26.60%。2024年12月光伏新增装机容量为68.27GW，环比11月上涨173.08%，同比2023年12月上涨28.81%。 ➢从终端旺季和生产周期推测多晶硅采购规律✓中国装机旺季为6-7月、12-1月；中国组件出口旺季为3月、8-9月。 ✓多晶硅至组件的生产周期为20-26天。✓项目安装完组件到完成并网的时间周期：集中式项目约半个月，工商业项目约15-30天，户用项目约45天。✓综上，预计多晶硅需求旺季可能在10月初-1月末，以及5月附近，其中尤以10-11月为甚。 Part3.3 有机硅价格价差/成本利润 Part04 01 工业硅需求-有机硅 02 有机硅供应/需求/库存 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：进出口 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 ➢出口：内外价差 工业硅需求解析——总需求 2025年数据预估方法：由工业硅各需求分项预估加总所得，分项预估方法同本课件第一部分平衡表预估思路 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。