第一部分：市场行情回顾
- 期货行情：4月棉花期价呈现低位震荡走势。压力因素包括全球宽松背景、国内宽松背景、中美贸易干扰；支撑因素包括刚性消费支撑、美棉种植面积预期下降、主产国天气不确定性。
- 现货行情：2025年5月初，国内3128B级皮棉价格为14124元/吨，较4月初跌771元/吨，同比下跌2425元/吨。
第二部分：基本面情况分析
供应市场分析
- 新季棉花情况：2024棉花年度全国共有1096家棉花加工企业进行公证检验，检验数量30091276包，检验重量679.49万吨。新疆监管类公证检验：1006家加工企业，检验数量29551707包，检验重量667.40万吨。
- 进口市场情况：2025年1-3月中国棉花累计进口量33.83万吨，同比减少70.15万吨。美国皮马棉对中国出口基本停滞，截至4月24日，出口销售量为4.8万包，同比下降5.7万包。美国陆地棉对中国出口基本停滞，截至4月24日，出口销售量为68.68万包，同比下降379.65万包。
- 棉花加工情况：2025年1-3月我国纺织品出口332.7亿美元，同比增长4%；服装出口330.1亿美元，同比减少1.9%。
需求市场分析
- 国内消费表现：3月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1240亿元，同比增长3.6%。1-3月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为3869亿元，同比增长3.4%。
- 替代产品情况：棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限。
- 出口市场情况：2025年1-3月我国棉纱进口量12.8万吨，同比减少5.7万吨；棉纱出口量为3.14万吨，同比增加0.92万吨。
第三部分：供需平衡表预测及分析
- 4月份对于棉花供需的调整主要是下调了2024/25年度以及2025/26年度棉花进口量，最终反映到期末库存微幅下调，宽松预期有所收敛。
第四部分：季节性分析与价格展望
- 季节性分析：4月、12月上涨的概率比较高，5月下跌的概率比较高。
- 棉花09合约价格展望：5月市场聚焦于美国贸易政策、全球消费预期以及新季棉花生长情况。供应端：本年度供应压力逐步减轻，产区天气扰动为主要关注点，美棉价格面临支撑；需求端：整体维持弱预期，5月继续关注美国贸易政策以及国内政策刺激。价格波动预期：中美贸易关系未见明显缓和的情况下，期价预期继续寻底，反之，中美贸易关系缓和的情况下，期价或明显向上修正。对于棉花2509合约价格维持12400-13600区间预期。
第五部分：期权市场分析
- 期权成交持仓情况：结合棉花09合约在12400-13600区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。上游企业，建议卖出虚值看涨；下游企业，建议卖出虚值看跌；投机者，建议卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。
