棉花：聚焦中美贸易关系，期价继续低位区间波动

市场行情回顾基本面情况分析期权市场分析套利机会分析季节性分析与期价展望 第二部分第三部分第四部分第五部分 CONTENT目录 期货行情回顾 现货行情回顾2025年5月初，国内3128B级皮棉价格为14124元/吨，较4月初跌771元/吨，同比下跌2425元/吨。 资料来源：同花顺 基本面情况分析供需平衡表预测及分析季节性分析与价格展望期权市场分析 CONTENT目录 第三部分第四部分第五部分 供应市场分析棉花加工情况 棉花公检量同比增长•截止到2025年5月7日，2024棉花年度全国共有1096家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量30091276包，检验重量679.49万吨。新疆监管类公证检验：1006家加工企业，检验数量29551707包，检验重量667.40万吨。其中：监管棉公证检验，1000家加工企业，检验数量28469386包，检验重量642.97万吨；自用棉公证检验，31家加工企业，检验数量1082321包，检验重量24.43万吨。内地监管棉公证检验：23家加工企业，检验数量165595包，检验重量3.75万吨。内地各省公证检验：72家加工企业，检验数量373974包，检验重量8.35万吨。 数据来源：中国棉花信息网 棉花进口量同比下降海关总署数据统计，2025年1-3月中国棉花累计进口量33.83万吨，同比减少70.15万吨。棉花进口量 数据来源：海关总署数据来源：海关总署 美皮马棉对中国出口基本停滞•截至4月24日，美国皮马棉对中国的出口销售量为4.8万包，同比下降5.7万包。•4月份美国皮马棉的装船量基本在零轴附近。 数据来源：USDA数据来源：USDA 美陆地棉对中国出口基本停滞•截至4月24日，美国陆地棉对中国的出口销售量为68.68万包，同比下降379.65万包。•4月中国继续取消了部分订单。 数据来源：USDA数据来源：USDA USDA4月报告-本年度全球棉花宽松预期延续USDA4月报告主要调整：产量端，上修中国棉花产量，全球棉花产量微幅下调；消费端，微幅上修土耳其国消费量，下修中国消费量，全球表现为小幅下调；进出口端，微幅上调土耳其进口量，下调中国进口量，下调美国、巴西、澳大利亚出口量，微幅上调土耳其出口量，整体进出口量下调。整体来看，全球棉花以及美国期末库存微幅下修，继续反映旧季宽松。 数据来源：USDA 全球棉花生长周期5月南美棉花以及澳大利亚棉花将陆续进入收获期；5月中国、印度、美国、巴基斯坦、土耳其等将进入种植以及生长期 全球棉花供应预期-美国天气为主要关注点收获端种植端•4月份以来澳大利亚新棉收获进展良好，新南威尔士州局地完成采摘，2024/25年度澳棉加工、上市、销售、装运将先后提速，产量预期变化不大；•巴西国家供应公司(Conab)3月预估2024/25年度棉花产量为389.08万吨，相比2月预估上调6.88万吨，同比增加18.88万吨；•中国棉花信息网预估，2025年棉花种植面积预估为4429.4万亩，同比增加34.1万亩；•USDA预估，印度棉花种植面积为1140万公顷，同比减少3%；•USDA3月意向种植报告：美棉意向种植面积预期在986.7万英亩（5989.6万亩），同比减少11.8%。其中陆地棉面积意向预期971.0万英亩（5894.3万亩），同比减少11.5%；皮马棉意向面积15.7万英亩（95.3万亩），同比减少24.2%。 美棉播种进度偏慢 截至2025年5月4日当周，美棉种植率为21%，前周为15%，去年同期为23%，五年均值为20%。数据来源：USDA 数据来源：USDA•全球棉花预期是微幅减产、微幅去库的情况；•美国棉花虽然是种植面积预期明显下降，但是弃耕率也有所下降，平滑了种植面积的影响，最终产量、期末库存的体现并不明显；•2025/26年度市场初预估来看，新一年度向去库转变，但是幅度仍然比较缓。 美棉出口表现稳定•截至4月24日，美国本年度皮马棉累计出口销售量为40.69万包，同比增加10.77万包•截至4月24日，美国本年度陆地棉累计出口销售量为1096.75万包，同比下降42.42万包 数据来源：USDA 美国服装市场情况•根据美国商业部数据显示，2025年3月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为256.97亿美元，同比增加5.38%；•2025年2月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为585.18亿美元，同比增加2.64% 数据来源：美国商务部 CFTC非商业净持仓截至4月29日，非商业空头持仓为77082手，周环比下降8793手，非商业多头持仓为65344手，周环比增加4574手，净空头寸为11738手，较前期明显回落。 数据来源：CFTC、同花顺数据来源：CFTC、同花顺 美棉价格预期•供应端：旧季供应压力有所释放，新季进入天气敏感期；•消费端：消费数据表现平稳，美国贸易依然是市场主要关注点；•5月份来看，天气干扰增强，同时美国贸易谈判或有新的消息；•美棉期价继续低位震荡走势，不过向上的想象空间增加。 新季棉花种植面积预期稳定略增棉花协会棉花网棉花信息网•2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%，增幅较上期缩小0.4个百分点，新疆棉区2025年植棉意向面积为4032.6万亩，同比增长1.8%，增幅较上期扩大0.3个百分点。•2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅收敛0.3%，其中，新疆棉花意向种植面积为3890.4万亩，增幅2.6%，增幅收敛0.6%。•2025年全国棉花意向种植面积为4429.4万亩，同比增加34.1万亩，其中新疆地区棉花意向种植面积为4048万亩，同比增加53万亩 新疆棉花已经播种完毕 截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。东疆棉区播种进度约99.5%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约75.4%,较前一周增加26.1个百分点。 供应市场总结•旧季棉花有所消耗，压力已经有所消化，供应压力有所减轻；•棉花进口量下滑明显，中国对美棉进口基本停滞，内外盘关联性有所下降；•全球棉花焦点转向美棉产区天气情况以及美国贸易政策变化，美棉5月维持低位震荡预期，不过利多扰动有所增加，向上的可能性有所增加；•国内棉花播种结束，整体较为顺利，种植面积维持微增预期；旧季供应压力较前期减轻，新季天气波动为5月份的主要关注点 需求市场分析国内消费表现 服装零售总额下游消费表现•据国家统计局数据显示，3月份，社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%。1-3月份，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。•3月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1240亿元，同比增长3.6%。1-3月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为3869亿元，同比增长3.4%。社会零售总额 资料来源：国家统计局 纺织品出口情况下游消费表现•2025年1-3月我国纺织品出口332.7亿美元，同比增长4%；•出口国主要是美国、日本、东南亚等国家。 服装出口情况下游消费表现•2025年1-3月我国•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 服装出口330.1亿美元，同比减少1.9%。 棉纱进口情况棉纱进口量海关统计数据显示，2025年3月，棉纱进口量12.8万吨，同比减少5.7万吨。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、马来西亚等。 棉纱出口情况棉纱出口量海关总署数据显示，2025年3月棉纱出口量为3.14万吨，同比增加0.92万吨。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等国。 替代端情况-价差处于低位，存在性价比支撑棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限 需求端总结内销外销 数据表现稳定，整体消费预期平稳数据同比略降，中美贸易政策干扰仍存消费延续稳中偏弱预期，关注进一步政策变化 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分平衡表预测及分析第四部分季节性分析与价格展望第五部分期权市场分析 CONTENT目录 资料来源：中国棉花信息网4月份对于棉花供需的调整主要是下调了2024/25年度以及2025/26年度棉花进口量，最终反映到期末库存微幅下调，宽松预期有所收敛。 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分供需平衡表预测及分析第四部分季节性分析与价格展望第五部分期权市场分析 CONTENT目录 棉花期货指数季节性图表 4月、12月上涨的概率比较高；4月、12月都是消费支撑的月份5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，种植面积预期影响市场数据来源:wind 棉花09合约价格展望5月市场聚焦于美国贸易政策、全球消费预期以及新季棉花生长情况。供应端：本年度供应压力逐步减轻，产区天气扰动为主要关注点，美棉价格面临支撑；需求端：整体维持弱预期，5月继续关注美国贸易政策以及国内政策刺激；价格波动预期：中美贸易关系未见明显缓和的情况下，期价预期继续寻底，反之，中美贸易关系缓和的情况下，期价或明显向上修正。对于棉花2509合约价格维持12400-13600区间预期。 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分供需平衡表预测及分析第四部分季节性分析与价格展望第五部分期权市场分析 CONTENT目录 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略结合棉花09合约在12400-13600区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中低位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中低位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。 资料来源：同花顺 相关股票涨跌幅 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 ChaoyangmenSouth Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020谢谢！