碳酸锂周报：基本面延续偏空预期 多空博弈升温

敬请参阅最后一页免责声明1/9⚫基本面方面：锂价快速破位下跌，部分高成本冶炼厂已有减产、停产迹象，部分硬岩矿提锂产能仅按订单开工。虽然正极材料厂5月排产环比有所提升，但下游节后暂无明显补库行为，市场观望情绪较浓，市场价差较大，下游延续刚需采购，需求侧并未有明显改善。⚫成本方面：报告期内，锂云母及锂辉石价格均持续走弱，但锂矿对锂盐的价格弹性逐渐归0，矿端挺价愈发强烈。后期观点：基本面延续偏空预期，空头情绪尤在，锂价或仍有新低。供给方面，由于部分4月检修产能将在5月复产，而锂价快速下跌后，部分冶炼厂已传出停减产消息，但三方并未明确统计增减变量，国内供给的边际变动尚未可知。但在中性假设背景下，进口资源仍有充裕的放量预期，且在北方盐湖加速爬产影响下，上游仍延续增量降本的观点。需求端暂无增量预期，虽然5月铁锂、三元排产均有环比提升。但终端消费的疲态势头已现，换新政策对潜在消费的推力日益枯竭，或压制下游采买力度。盘面上，上周四空头止盈离场后于周五再度加仓，周五持仓创下新高，表明现阶段空头情绪尤在。但也需注意到，周五将近3万手的增仓并未将价格大幅压低，成交量释放表明在6.3附近有较强抵抗。技术上虽有空头情绪，但多空博弈热度有所升温。短期探底深度或许有限，空仓观望为宜。2024年5月12日基本面延续偏空预期 号 核心观点及策略 ⚫ 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据指标进口锂原矿：1.3%-2.2%进口锂精矿：5.5%-6%国产锂精矿：5.5%-6%即期汇率：美元兑人民币电池级碳酸锂现货价格工业级碳酸锂现货价格碳酸锂主力合约价格电池级氢氧化锂（粗粒）电池级氢氧化锂（细粒）碳酸锂库存合计磷酸铁锂价格钴酸锂价格三元材料价格：811三元材料价格：622数据来源：iFinD，百川浮盈，铜冠金源期货二、市场分析及展望上周市场分析：监管与交割：截止2025年5月12日，广期所仓单规模合计36351吨，最新匹配成交价格63820元/吨。主力合约2507持仓规模28.94万手。供给端：据百川数据统计，截止5月9日，碳酸锂周度产量16048吨，较上期减少128吨。据三方调研显示，受锂价快速回落影响，部分硬岩提锂厂已有停产、减产行为，代工企业仅按订单开工。在此影响下，5月检修复产增量对供给的修正力度或将受阻，周产增量有限，后期可关注盐湖爬产进度。进口方面：3月碳酸锂进口量约1.81万吨，环比+47%，同比-4.8%。其中从智利进口1.27万吨，环比+67.9%，同比-22%。自阿根廷进口4646吨，环比+5.9%，同比+86.3%。智利3月碳酸锂出口量约2.3万吨,同环比+8%/+37%。其中出口至我国1.66万吨,同环比+3%/+38%。后期来看，进口自阿根廷的锂盐规模相对稳定，短期内阿根廷盐湖对国内资源增量有限，主要进口变动来自于智利发运。随着3月智利发往中国的锂盐大幅提升，或推高5月国内锂盐供给规模。 2/9 敬请参阅最后一页免责声明3/93月锂矿石进口约53.45万吨，环比-5.8%。其中从澳大利亚进口30.77万吨，环比+32.6%，同比+30.5%；自南非进口5.18万吨，环比-65.3%；自津巴布韦进口5.84万吨，环比-39.9%；自尼日利亚进口8.51万吨，环比+82.8%。后期来看，狮城资源发布一季度财报，供给锂矿产量大幅提升，且降本增效成果显著，开采成本下降约需求方面：下游正极材料方面：供给方面，百川口径下，截止5月9日，磷酸铁锂产量合计约63442吨，开工率58.6，较上期下降1.14个百分点，库存37620吨，较上期减少535吨。三元材料产量合计约14555吨，开工率40.0%，较上期下降5.84个百分点，库存13930吨，较上期增加205吨。价格上，百川口径下，截止5月9日，三元材料价格小幅走弱，三元6系价格由14.195万元/吨下跌至14.155万元/吨；8系价格由14.7万元/吨下跌至14.66万元/吨；磷酸铁锂价格无明显变动，LFP动力型价格由3.4万元/吨小幅下跌至3.35万元/吨；储能型由3.35万元/吨下跌至3.25万元/吨。整体来看，虽然5月初期正极材料开工率有所回落，但正月排产仍延续扩张态势，正极开工率或在后续有所修正。但从近两月数据来看，正极厂排产扩张对应材料库存累库，表明终端消费力度与材料厂排产预期存在一定分歧。且未来新能源消费增量并不乐观，正极材料整体仍面临产能过剩的压力，正极溢价难度较大，成本倒挂现象或仍延续。新能源汽车方面：4月1-30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比去年增长37%；4月新能源消费市场起伏较大，乘联会口径下，4月1-27日新能源汽车销量仅72.8万辆，同比增速仅24%。而在五一假期出游驱动下，4月28-30日期间销量大幅增长，测算销量约19.4万辆，占4月总量的21.04%。并将4月销量大幅推升至92.2万辆，同比增速修复至37%。但消费热度未能在五一期间延续，据商务部统计，五一假期前四天，新能源汽车“以旧换新”申报量约6万台左右，同比增速仅约13%。因此，从高频数据来看，新能源消费增速的脉冲式波幅有所加剧，政策能驱动的潜在消费日益枯竭。此外，换新政策起于去年4月24日，效果初现于7月后，四季度再度大幅增长。这也意味，后期新能源汽车销量基数的增量斜率会逐渐变陡，后期增速或有明显回落。 敬请参阅最后一页免责声明库存方面：百川数据显示，截止5月9日，碳酸锂库存合计91762吨，较上期减少约-2807吨。其中，工厂库存录得34331吨，较上期+21吨；市场库存57431吨，较上期-2828吨。整体来看，社会库存去化，但下游采买并未兴起，观望情绪依然较浓。市场库存大幅去化，但工厂库存在降产背景下小幅累库。若价格企稳，下游或有较强补库预期。本周展望：基本面延续走弱预期，多空博弈热度升温基本面延续偏空预期，空头情绪尤在，锂价或仍有新低。供给方面，由于部分4月检修产能将在5月复产，而锂价快速下跌后，部分冶炼厂已传出停减产消息，但三方并未明确统计增减变量，国内供给的边际变动尚未可知。但在中性假设背景下，进口资源仍有充裕的放量预期，且在北方盐湖加速爬产影响下，上游仍延续增量降本的观点。需求端暂无增量预期，虽然5月铁锂、三元排产均有环比提升。但终端消费的疲态势头已现，换新政策对潜在消费的推力日益枯竭，或压制下游采买力度。盘面上，上周四空头止盈离场后于周五再度加仓，周五持仓创下新高，表明现阶段空头情绪尤在。但也需注意到，周五将近3万手的增仓并未将价格大幅压低，成交量释放表明在6.3附近有较强抵抗。技术上虽有空头情绪，但多空博弈热度有所升温。短期探底深度或许有限，空仓观望为宜。三、行业要闻1、“五一”假期全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份。从商务部获悉，2025年“五一”假期，全国消费市场繁荣活跃。据商务部商务大数据监测，假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。以旧换新备受欢迎。2025年初至5月5日0时，汽车以旧换新补贴申请量突破300万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品5516万台，购买手机等数码产品4167万件。假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元；消费者购买12大类家电产品356万台，带动销售119亿元；购买手机等数码产品242万件，带动销售64亿元。假期期间，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%。商务部重点监测电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。服务消费持续升温，餐饮文旅市场红火。据商务大数据监测，假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%。（我的钢铁网）2、广东:鼓励广州、深圳进一步放宽车辆购买限制。5月7日，广东省人民政府办公厅发布关于印发广东省提振消费专项行动实施方案的通知，有序减少消费限制。（SMM） 4/9 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表2碳酸锂期货价格：万元/吨数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表4进口锂精矿（6%）价格走势：美元/吨数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202320242024/012024/05 2024/09 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表8碳酸锂进口：万吨数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表10电池级氢氧化锂产量：万吨数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 112022202320240102 03 040506 07 08 09 10 11 12202220232024 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表14三元材料价格走势：万元/吨数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表16三元电池产量：GWh数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/042024/072024/10三元材料811型三元材料单晶622型0304050607080920222023 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 8/9DEDICATED TO THE FUTUREQA 9/9免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明