棕榈油周报：油脂走势分化 棕榈油较为疲软

敬请参阅最后一页免责声明1/102025年5月12日⚫上周，BMD马棕油主连较节前跌95收于3815林吉特/吨，跌幅2.43%；棕榈油09合约跌262收于7886元/吨，跌幅3.22%；豆油09合约跌52收于7780元/吨，跌幅0.66%；菜油09合约涨58收于9355元/吨，涨幅0.62%；CBOT美豆油主连跌0.33收于48.64美分/磅，跌幅0.67%；ICE油菜籽活跃合约较节前涨18.1收于711.7加元/吨，涨幅2.61%。⚫节后棕榈油表现较为疲软，主要由于产地增产季到来，产量增幅明显扩大，而出口需求带来的支撑有限，预计国内外库存增加，供需宽松格局下，整体价格走弱；加菜籽由于压榨需求增加叠加国内库存偏低支撑，价格继续走强；国内由于菜油未来进口收紧，表现相对偏强；美国生物柴油政策暂未得到授权，或削减预算，美豆油有所回落。⚫宏观方面，中美经贸谈判达成重要共识，取得实质性进展，随着贸易担忧情绪的缓解，美股延续小幅反弹走势，继续关注关税谈判进程，美元指数或低位企稳；受到贸易前景预期改善，原油低位收涨，或止跌转入震荡。基本面上，增产周期格局下，产量增幅明显扩大，出口需求受到竞争油脂影响，或改善幅度有限，国内库存预计将增加，关注MPOB报告发布；油厂大豆压榨开机率回升，豆油成交需求增多，豆棕价差继续修复，菜油由于进口收紧预期支撑表现较强。整体来看，棕榈油或弱势震荡运行。⚫风险因素：关税政策，产量和出口，库存，印尼政策 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT豆油主连BMD马棕油主连DCE棕榈油DCE豆油CZCE菜油豆棕价差：期货菜豆价差：期货现货价:棕榈油(24度):广东广州现货价:一级豆油:日照现货价:菜油(进口三级):江苏张家港注:(1)CBOT豆油主连和BMD马棕油主连；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，BMD马棕油主连较节前跌95收于3815林吉特/吨，跌幅2.43%；棕榈油09合约跌262收于7886元/吨，跌幅3.22%；豆油09合约跌52收于7780元/吨，跌幅0.66%；菜油09合约涨58收于9355元/吨，涨幅0.62%；CBOT美豆油主连跌0.33收于48.64美分/磅，跌幅0.67%；ICE油菜籽活跃合约较节前涨18.1收于711.7加元/吨，涨幅2.61%。节后棕榈油表现较为疲软，主要由于产地增产季到来，产量增幅明显扩大，而出口需求带来的支撑有限，预计国内外库存增加，供需宽松格局下，整体价格走弱；加菜籽由于压榨需求增加叠加国内库存偏低支撑，价格继续走强；国内由于菜油未来进口收紧，表现相对偏强；美国生物柴油政策暂未得到授权，或削减预算，美豆油有所回落。MPOB月报前瞻，据路透调查显示，预计马来西亚2025年4月棕榈油库存为179万吨，环比3月份增长14.8%；产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长9.7%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-30日棕榈油产量预估增加24.62%，其中马来半岛增加28.06%，沙巴增加24.07%，沙捞越增加11.37%，马来东部增加20.76%。据UOB机构发布，截至4月25日，马来西亚棕榈油产量预计增加22-26%，其中，沙巴预计增加23-27%，沙捞越预计增加10-14%，马来半岛预计增加26-30%。 2/10 敬请参阅最后一页免责声明3/10印尼已将5月份的毛棕榈油参考价格下调至每吨924.46美元。在新参考价格下，5月毛棕榈油出口关税将为74美元/吨，低于上个月的每吨124美元。印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，精炼棕榈油产品的出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收。据印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，印尼2月出口280万吨棕榈油（含精炼产品），高于一年前的217万吨。2月毛棕榈油产量为379万吨，低于1月的383万吨。2月底棕榈油库存较上月下降23.5%，至225万吨。马来西亚2024/25年度棕榈油产量预计为1,900万吨，较前一次预估上修不足1%，预估区间介于1,850-1,950万吨，受到作物单产反弹的支撑。印尼2024/25年度棕榈油产量预计在4,880万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4,380-5,380万吨。开斋节假期后收割机重新进入农田，带来了积极的影响。截至2025年5月2日当周，全国重点地区三大油脂库存为177.88万吨，较上周增加1.69万吨，较去年同期增加9.98万吨。其中，豆油库存为62.68万吨，较上周增加0.83万吨，较去年同期减少23.14万吨；棕榈油库存为35.61万吨，较上周减少1.19万吨，较去年同期减少10.34万吨；菜油库存为79.59万吨，较上周增加2.05万吨，较去年同期增加43.45万吨。截至2025年5月9日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为23275吨，节前一周为11625吨；棕榈油周度日均成交为2072吨，节前一周为458吨。宏观方面，中美经贸谈判达成重要共识，取得实质性进展，随着贸易担忧情绪的缓解，美股延续小幅反弹走势，继续关注关税谈判进程，美元指数或低位企稳；受到贸易前景预期改善，原油低位收涨，或止跌转入震荡。基本面上，增产周期格局下，产量增幅明显扩大，出口需求受到竞争油脂影响，或改善幅度有限，国内库存预计将增加，关注MPOB报告发布；油厂大豆压榨开机率回升，豆油成交需求增多，豆棕价差继续修复，菜油由于进口收紧预期支撑表现较强。整体来看，棕榈油或弱势震荡运行。三、行业要闻1、据外媒报道，印尼能源部官员Edi Wibowo周一表示，截至4月24日，印尼今年生物柴油消费量为444万升。在1月至3月期间，生物柴油消费量为320万升。印尼今年生物柴油的棕榈油强制掺混比例为40%，高于去年的35%。2、据外电消息，多位贸易商称，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，为连续第五个月下降，仍低于正常水平，主要是棕榈油价格较其竞争对手豆油的价格升水。据贸易商估计，印度4月份棕榈油进口量环比下降24%，至322,000吨。印度溶剂萃取商协会公布的数据显示，2023/24年度(截至2024年10月)，印度每月平均进口超过750,000吨棕榈油，该协会将于5月中旬公布其4月份的进口数据。过去几个月，印度贸易商一直选择价格相对较低的 敬请参阅最后一页免责声明4/10豆油，4月份进口量再次增加，环比增长2%，至363,000吨。与此同时，印度葵花籽油进口量下降近6%，至180,000吨，为七个月来的最低水平。棕榈油和葵花籽油进口量减少使印度4月份食用油进口总量降至865,000吨，环比下降11%。3、根据缅甸食用油进口和分销监督委员会的数据，仰光市场棕榈油批发参考价格从上周(4月28日至5月4日)的每非斯(约1.5千克)6,735缅元降至截至5月11日当周的每非斯6,700缅元。为控制价格过高，商务部敦促消费者不要高价购买油。该部正在与缅甸油脂经销商协会和食用油进口公司合作，为消费者提供负担得起的进口棕榈油。缅甸国内棕榈油消费量估计为100万吨/年，当地棕榈油产量仅为40万吨左右。每年通过马来西亚和印度尼西亚进口约70万吨棕榈油，以满足国内需求。4、据外电消息，马来西亚2024/25年度棕榈油产量预计为1,900万吨，较前一次预估上修不足1%，预估区间介于1,850-1,950万吨，受到作物单产反弹的支撑。马来西亚半岛和马来西亚东部的产量都出现了显著的季节性增长。更有利的天气条件，以及工人从节日季节返回后收割的增加，进一步支撑了这一增长。许多生产商都报告4月棕榈油产量较3月反弹了20-30%。展望未来，棕榈种植区预计将在未来15天内经历接近或略高于正常水平的降雨，这将支持收割和农田工作。在去年晚些时候出现的拉尼娜现象迅速结束后，3月份出现了中性的厄尔尼诺与南方涛动现象(ENSO)。据天气研究机构称，中性ENSO趋势预计将持续到6月至8月，带来充足的降雨，如果能避免洪水发生，这将有利于棕榈油生产。5、据外电消息，印尼2024/25年度棕榈油产量预计在4,880万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4,380-5,380万吨。开斋节假期后收割机重新进入农田，带来了积极的影响。4月份，天气总体温和，降雨模式不一，但一些地区出现了局部洪水。廖内省和楠榜的部分地区面临洪水，而东加里曼丹(Kalimantan Timur)以及中加里曼丹(Kalimantan Tengah)也面临类似的挑战。然而，这些洪水仅限于局部地区，预计不会阻碍作物的整体恢复速度。展望未来，未来15天内，预计多数地区将经历接近于或略高于正常水平的降雨量，但在东加里曼丹、北加里曼丹、南加里曼丹省，这些地区的总降雨量预计将高于正常水平20-70毫米。据天气研究机构称，中性ENSO趋势预计将持续到6月至8月，带来充足的降雨，如果能避免洪水发生，这将有利于棕榈油生产。 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1马棕油主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3三大油脂期货价格指数走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/05/082024/06/082024/07/082024/08/082024/09/082024/10/082024/05/062024/06/062024/07/062024/08/062024/09/062024/10/06棕榈油指数 2024/11/062024/12/062025/01/06豆油指数 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7棕榈油现期差数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9豆棕YP09价差走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202420253/13/153/294/124/265/105/246/76/217/57/198/28/162021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表13马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表15马来西亚棕榈油CNF价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252021202320242024-122025-012025-021月2月3月5月6月7月9月10月11月 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表19国内三大油脂商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货图表21豆油商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周20212022202420257周10周13周16周19周22周25周28周31周34周2021202220242025 37周40周43周46周2023 9/10深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室DEDICATED TO THE FUTUREQA 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司电话：0755-82874655江苏分公司电话：025-57910813铜陵营业部电话：0562-5819717芜湖营业部电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市