基本面观点
- 豆油方面：巴西大豆播种临近尾声，阿根廷大豆播种进度过半，大豆长势良好，市场维持对南美豆丰产预期。产地大豆升贴水震荡回落，成本端利空国内豆系。未来两周巴西中西部和南部帕拉纳州的雨势持续良好，有利于大豆生长，而南里奥格兰德州及阿根廷核心产区雨势偏少，有利于生长和播种。
- 棕榈油方面：3月前为棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-10日马棕产量环比下降15.89%。印尼政府仍坚决执行1月生柴B40政策，若如期执行，后期棕榈油供应预期偏紧。
- 菜油方面：12月USDA报告下调全球菜籽产量106万吨，加拿大菜籽产量预期环比下调120万吨，海外菜籽供应趋紧。短期国内菜籽菜油库存较高，现货供给充足，关注国内远期菜籽买船情况。
策略观点与展望
- 单边：建议棕榈油05支撑位参考9000附近；期权方面，持有棕榈油虚值看涨期权。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气、马棕产量和出口情况、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格。总体来看，油脂走势或继续分化。
产业链结构
- 期现市场：上周油脂宽幅震荡，棕榈油价格坚挺主要原因是产地进入减产季。
- 品种间期货价差：豆棕价差宽幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望；菜豆价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 品种间现货价差：与期货价差趋势相似，建议暂观望。
- 现货基差：各品种基差表现不一，需结合供需分析。
供给端
- 马棕月度数据：11月马棕减产9.80%至162.13万吨，出口环比减14.74%至148.72万吨，进口环比增35.08%至2.21万吨，消费环比增4.68%至20.52万吨，期末库存减2.60%至183.62万吨，整体影响偏中性。
- 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量：国内豆油库存持续下降，但需关注远期进口情况。
- 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量：国内菜油库存较高，关注远期买船情况。
需求端
- 油脂成交量：市场成交量波动较大。
- 库存：国内豆油库存下降，棕榈油库存增加，菜油库存较高。
- 盘面进口利润：1月船期24度棕榈油盘面进口利润为-825元/吨。
研究结论
- 在南美豆丰产预期、棕榈油供应预期偏紧、海外菜籽减产的背景下，油脂走势或继续分化。
- 建议关注南美豆产区天气、马棕产量和出口情况、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格。
- 棕榈油05支撑位参考9000附近，期权方面持有虚值看涨期权。
- 各品种间价差建议暂观望。
