油脂周报：南美豆丰产vs棕榈油减产季 油脂走势或继续分化

南 美豆 丰 产v s棕 榈 油 减 产 季油 脂走 势 或 继 续 分 化20241215 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆豆油方面，巴西大豆播种临近尾声，阿根廷大豆播种进度也已过半，且大豆长势良好，市场维持对南美豆丰产预期，而近期产地大豆升贴水震荡回落，成本端利空国内豆系。天气预报显示，未来两周巴西中西部和南部帕拉纳州的雨势持续良好，有利于后期这些区域的大豆生长，南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区未来两周的雨势偏少，绝大部分没什么明显的强降雨，天气依旧有利于南美大豆的生长和播种。 ◆棕榈油方面，3月前为棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-10日马棕产量环比下降15.89%。目前印尼政府对1月执行生柴B40政策态度仍较坚决，还需关注后续的实际情况。若如期执行，后期棕榈油供应预期仍然偏紧。 ◆菜油方面，12月USDA报告下调全球菜籽产量106万吨，加拿大菜籽产量预期环比下调120万吨，海外菜籽供应趋紧。短期国内菜籽菜油库存仍较高，现货供给充足，关注国内远期菜籽买船情况。 ◆总的来看，在南美豆丰产预期、棕榈油供应预期偏紧、海外菜籽减产的背景下，油脂走势或继续分化。 策略观点与展望 ◆单边：建议棕榈油05支撑位参考9000附近；期权方面，持有棕榈油虚值看涨期权。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂走势或继续分化。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂宽幅震荡，棕榈油价格坚挺的主要原因是产地进入减产季。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差宽幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望；菜豆价差震荡偏弱，建议暂观望。 品种间现货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月MPOB报告：11月马棕减产9.80%至162.13万吨，低于市场预估；出口环比减14.74%至148.72万吨，同样大大低于市场预期；进口环比增35.08%至2.21万吨，符合市场低位预期；消费环比增4.68%至20.52万吨，仍维持低位消费状态，基本符合市场预期；减产期叠加出口需求弱势的综合影响下，11月期末库存减2.60%至183.62万吨，高于市场预期，整体影响偏中性。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2024年12月6日，全国重点地区豆油商业库存98.23万吨，环比上周减少7.07万吨，降幅6.71%。同比减少2.00万吨，跌幅2.00%。截至2024年12月6日（第49周），由于部分地区棕榈油到港增加，全国重点地区棕榈油商业库存51.67万吨，环比上周增加3.40万吨，增幅7.04%；同比去年94.37万吨减少42.70万吨，减幅45.25%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年12月6日，沿海地区主要油厂菜籽库存为75.3万吨，较上周增加19.5万吨；菜油库存为6.7万吨，较上周减少0.75万吨；未执行合同为23.9万吨，较上周增加0.6万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年12月13日，1月船期24度棕榈油盘面进口利润为-825元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。