铜
- 核心观点：国内库存去化速度减慢，高月差下冶炼厂甩货心理较浓，下游订单走缓，整体抛压较高。需求端强现实与弱预期并存，光伏装机或走弱，转口需求存疑，后市需求谨慎。供应端4月铜精矿增量进口，冶炼企业无集中减产。
- 关键数据：沪铜现货升贴水从-118.8点降至-252.0点，上期所库存从32816吨降至19540吨，三月进口盈利从294.0美元降至121.0美元。
- 研究结论：库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或绝对价格下跌，关注市场上货源稳定性。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍存缺口。库存端5-7月预计去库平缓，关税预期带来市场对未来需求预期悲观。
- 关键数据：上海铝锭价格从20070元降至19610元，沪铝社会库存从17859吨降至17859吨（部分到期去化）。
- 研究结论：绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。
锌
- 核心观点：锌价重心震荡小幅下移，供应端国内TC小幅增长，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比下降。需求端抢装刺激后劲有限，内雲弹性一般；海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利从-777.4美元降至-803.5美元，LME锌库存从753100吨降至703250吨。
- 研究结论：关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会。
镍
- 核心观点：纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，现货升水维持。库存端海外镍板小幅去库，国内库存维持。中美谈判利好相对有限，市场再传菲律宾禁止出口镍矿。
- 关键数据：沪镍现货进口收益从-5183.45美元降至-4603.5美元，LME库存从1992013吨降至197670吨。
- 研究结论：短期现实基本面偏弱且关税不稳定性仍存、矿端扰动持续，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 核心观点：供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面刚需为主。成本方面镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化。
- 关键数据：304冷卷价格维持13700元，交易所仓单数量从9236吨降至8159吨。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。
铅
- 核心观点：铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，回收商担忧五一期间价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱。
- 关键数据：1#再生铅价差从-4565元降至-4564元，LME库存从146725吨增至132800吨。
- 研究结论：预计下周铅价震荡于16700-16900区间，5月供应计环减。
锡
- 核心观点：锡价窄幅震荡，供应端非洲Alphamin矿区复产，印尼出口速度正常恢复，进口窗口打开，但缅甸佤邦短期复产还需谈判。需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强。
- 关键数据：LME库存从1952755吨降至1932050吨。
- 研究结论：国内原料供应扰动仍存，上半年预计基本面维持偏紧，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段。短期建议观望，中长期关注高空机会。
工业硅
- 核心观点：北方大厂维持减产运行，四川和内蒙古、宁夏个别厂有复产、增产情况。下游有机硅头部企业进行检修，DMC开工环比不断下滑，工业硅刚需整体继续下滑。
- 关键数据：421云南基差从901元降至1011元，社会库存开始去化。
- 研究结论：短期供需双减格局明显，有机硅与多晶硅需求下行趋势明显，企业采购仍以刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后工业硅整体供需达到紧平衡状态，社会库存开始去化。中长期看，产能过剩大背景下，价格中长期走势预计将以底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格震荡下跌，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差上行但成交差，厂家有惜售情绪。天齐、雅化产线检修面临结束，小厂减产加剧，盐湖大厂放货，总体产量增加，累库速度放缓。
- 关键数据：SMM电碳价格从6795元降至6525元，仓单数量从22703吨降至36351吨。
- 研究结论：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但由于前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价下行，致锂价失去支撑，下游或有补库。正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清。后市动储需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端致持续存在空方压力。
