有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/12 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/30 230 997 116753 28166 -118.83 721.42 94.0 115.0 -6.80 200150 71050 2025/05/06 285 1063 116753 24922 -38.41 794.66 100.0 115.0 21.75 195625 86950 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 2025/05/09 80 829 116753 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 变化 -145 -260 0 -375 412.57 205.67 1.0 1.0 3.37 -2500 -1400 周度观点 国内本周库存去化速度减慢，周五华北地区升贴水大幅走弱，高月差下冶炼厂甩货心理较浓，加之下游订单实际反馈相对有走缓迹象，因此整体抛压较高。需求端来看，目前强现实与弱预期并存，尽管现实订单仍有韧性，但往后看订单预期存在一定下降预期，市场调研交流下来对后市不确定性存在较大担忧，加之光伏装机或走弱、以及转口需求延续性存疑，对后市需求走势相对谨慎。供应端来看，4月我国铜精矿增量进口，铜元素构成来看短期尚可，冶炼企业无集中减产检修情况。展望后市，我们认为库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。此外，本周末中美传闻接洽谈判，或对市场情绪有一定提振。月差方面，当前月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或由绝对价格下跌带来，密切关注市场上货源稳定性。 铝： 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 上海铝锭价格 20070 19860 19620 19620 19610 -10 铝保税premium 170 165 160 160 160 0 长江铝锭价格 20055 19845 19605 19615 19605 -10 沪铝现货与主力 105 -15 115 25 25 0 广东铝锭价格 19980 19780 19560 19580 - - 现货进口盈利 -1352.12 -1241.99 -1153.53 -1237.36 -1450.84 -213.48 国内氧化铝价格 2896 2896 2896 2896 2896 0 三月进口盈利 -1575.57 -1368.11 -1401.47 -1285.79 -1414.79 -129.00 进口氧化铝价格 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 0.00 铝C-3M -27.81 -25.66 -28.01 -5.89 -9.40 -3.51 沪铝社会库存 57.00 58.90 -57.80 - - 铝LME库存 415575 411575 407575 405575 403550 -2025 铝交易所库存 178597 178597 178597 178597 178597 0 铝LME注销仓单 164700 160900 156900 155400 153375 -2025 供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大。5月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 现货升贴水 160 160 160 500 500 0 沪锌现货进口盈利 -4.26 80.76 236.34 308.41 30.83 -277.58 上海锌锭价格 22910 22860 22770 22850 22770 -80 沪锌期货进口盈利 -777.42 -807.99 -750.82 -668.72 -803.52 -134.80 天津锌锭价格 22990 22950 22760 22830 22750 -80 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22950 22910 22770 22850 22770 -80 LMEC-3M -35 -39 -37 -33 -26 7 锌社会库存 6.64 7.32 7.32 7.23 7.23 0.00 LME锌库存 175275 172925 171400 170650 170325 -325 沪锌交易所库存 51378 51378 51378 51378 51378 0 LME锌注销仓单 31000 32250 50375 66775 70225 3450 本周锌价重心震荡小幅下移。供应端，本周国内TC小幅增长50元/吨，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端，抢装刺激后劲有限，内雲弹性一般;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。节前投机性补库以及炼厂惜售情绪，国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。周中国内降准降息落地宏观情绪释放，短期锌处于强现实弱预期中，下跌过程中月差走阔。关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会。 镍： 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 1.5菲律宾镍矿 60.5 60.5 60.5 59.5 59.5 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 125200 125800 125650 125000 124700 金川升贴水 2250 2250 2150 2250 2300 俄镍升贴水 150 100 125 150 150 变化 0.0 - - 300 50 0 日期 现货进口收益 期货进口收益 保税库premium LMEC-3M LME库存 LME注销仓单 2025/04/30 -4456.05 -5183.45 100 -199 201318 20994 2025/05/06 -3908.76 -4239.65 100 -199 200082 20658 2025/05/07 -4003.09 -4707.18 100 -202 199782 20268 2025/05/08 -3788.89 -4162.47 100 -172 198312 18642 2025/05/09 -4105.76 -4603.51 100 -183 197670 16722 变化 -316.87 0.00 0 -11 -642 -1920 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅去库，国内库存维持。本周中美谈判开始，但利好相对有限，市场再传菲律宾禁止出口镍矿。短期现实基本面偏弱且关税不稳定性仍存、矿端扰动持续，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 304冷卷 13700 13700 13700 13700 13700 0 304热卷 12600 12600 12625 12625 12625 0 201冷卷 8100 8100 8050 8050 8050 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9350 9500 9500 9500 9550 50 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面，锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 日期 2025/04/30 2025/05/06 2025/05/07 2025/05/08 2025/05/09 变化 现货升贴水 -75 -95 -90 -100 -90 10 现货进口收益 -971.10 -609.18 -562.77 -745.16 -1008.07 -262.91 上海河南价差 25 25 25 50 50 0 期货进口收益 -707.75 -481.96 -405.48 -492.94 -617.30 -124.36 上海广东价差 0 -25 -50 -50 -25 25 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 0 0 25 25 0 LMEC-3M -10 -18 -16 -9 5 14 社会库存 - - -5 - - LME库存 265600 261500 256700 255150 253425 -1725 上期所库存 45654 45654 45654 45654 45654 0 LME注销仓单 146725 142375 136075 134525 132800 -1725 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱，回收商担忧五一期间价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱，货源集中于贸易商；3-4月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-25，LME库存累库存压。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，节前回收商抛货，减少再生铅原料紧张和成本支撑，预计下周铅价震荡于1670016900区间，5月供应计环减。 锡： 2025/04/30 -7031.43 -27697.99 53905 LMEC-3M-195 2755 240 2025/05/06 -11172.42 -24056.69 52799 -175 2700 155 2025/05/07 -8092.84 -26764.14 56744 -165 2755 295 2025/05/08 -10002.19 -25217.02 56241 -158 2755 300 2025/05/09 -13116.42 -22281.93 - -43 2705 310 变化 -3114.23 2935.09 - 115 -50 10 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价窄幅震荡。供应端，非洲Alphamin矿区复产，中长矿紧预期得到缓解，印尼出口速度正常恢复，进口窗口打开。但缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位