市场分析
- 价格价差：上周油价触底回升，布伦特原油回升至63美元/桶，WTI回升至59美元/桶。月差方面，CFD、DFL等近端实货贴水转弱，WTI集中到货西北欧压制Brent价差结构，Brent-Dubai-EFS从前期1.1回落至0.7，WTI-Brent价差回升至3.3附近。
- 库存：全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）略有下降，中国岸罐库存大幅增加至9.5亿桶以上，与近期高进口量及炼厂季节性检修有关。原油浮仓升至6400万桶的年内高位。全球成品油高频库存维持5年历史同期水平，美国成品油库存近期去化较快，接近5年同期低位，尤其是汽油库存去化较快，受炼厂非计划停产影响。
- 原油船期：全球原油发货量维持在去年同期水平，OPEC发货量持稳，非OPEC发货量升至年内高位。沙特原油出口维持在600万桶/日左右，预计5月份中东出口将有所回升。非OPEC原油发货量增加，拉美发货量达到520万桶/日，西非、北非发货量持稳，北美加拿大原油发货量达到80万桶/日创年内新高，美国发货持稳，前苏联地区俄罗斯发货量持稳330万桶/日，低于去年同期，哈萨克斯坦原油出口大幅回升至180万桶/日，达到年内最高水平，北海挪威发货量回升至160万桶/日。全球到货方面继续回升，东北亚到货量回升到去年同期高位，南亚到货量维持在历史同期高位520万桶/日附近，东南亚到货创年内新高360万桶/日，美国到货量250万桶/日，低于去年，欧洲到货900万桶/日，低于去年同期水平。
- 原油供应：OPEC+增产将在5月份加速，单月增加41万桶/日，6月将继续维持单月41万桶/日的增幅。伊拉克与库尔德关于石油出口恢复谈判陷入僵局，库尔德石油出口尚未恢复。拉美供应明显改善，巴西供应增长强劲，圭亚那预计三季度安装新FPSO。油价大幅走低压制美国页岩油供应增长，预计今年美国原油供应增长可能趋于零或负增长，近期美国钻机数量下降不明显，但压裂机组数量有所下降，页岩油公司资本开支缩减。挪威新油田Johan Castberg已于4月份首次出油，预计今年供应增长达到6万桶/日。雪佛龙公司在美国GOM的Ballymore开发项目实现首次出油，美湾地区原油供应将增加8.5万桶/日。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续季节性下降至820万桶/日，预计检修量将进一步下降。美国停产水平逐步下降，加州计划外停工仍关键，欧洲停机率在4月份达到高峰，5月初保持高位，中东地区停产量较高，沙特和伊朗炼油厂造成停工率升高。亚洲炼厂检修时间自4月底达到高峰后有所减少，预计停工时间将降至约270万桶/天。
- 地缘政治：俄乌局势停火协议无明显进展，俄罗斯计划与乌克兰直接谈判。特朗普继续施压委内瑞拉，可能实施二级制裁。全球贸易战局势有所缓和，中美开始贸易谈判，市场普遍将今年全球石油需求增长下修20至50万桶/日，需求趋近于零增长。伊朗伊核谈判正式启动，结果尚未出炉，美国加大对伊朗制裁或缓和制裁均将对市场产生冲击。
- 流动性：近期基金净多仓位有所回升，中美谈判后市场情绪好转，但基金在增加多头仓位上并不积极。
整体预判
- 夏季需求将季节性回升，但OPEC+将在5月份开始增产，拉美、挪威、加拿大等供应增长逐步显现，油市将进入供需双增阶段。展望今年四季度，市场形式依然不容乐观，短期需关注美伊谈判、俄乌谈判以及中美贸易谈判情况。
策略
风险
- 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供。
