原油周报：弱势预期不改，反弹驱动有限

2025-05-11 高赵创元期货杨框子

价格表现：五一假期前油价连续下跌，假期期间OPEC+宣布增产导致供应预期恶化，假期归来SC低开但维持低位反弹，主因是贸易战缓和带动情绪改善及美伊问题仍在谈判中。WTI和Brent期货总持仓增加，投机资金美油多空均增仓但空头增仓幅度更大，净多头寸减少；布油多头减仓、空头增仓下净多持仓下降。
供需面：
- OPEC：3月OPEC+产量环比下滑，哈萨克斯坦产量增加，俄罗斯产量下滑。OPEC+内部分歧加剧，哈萨克斯坦未落实产量补偿计划，OPEC+考虑进一步增产。哈萨克斯坦4月产量增长6.5%，5月预计持平。美国原油产量下滑9.8万桶至1336.7万桶/日。
- 美国：EIA周报显示原油库存下降，SPR增长，炼厂开工率上升，石油产品表需增加。美国对伊朗实施新一轮制裁，涉及国内一家地炼和三个山东港口码头运营商。
- 中国：原油加工量环比下滑，主因独立炼厂检修。4月原油进口4806.1万吨，1-4月累计同比转正增长0.5%。炼厂利润被动改善为主。
供需平衡展望：EIA月报调增今年石油需求预期，下调明年需求预期及今明两年油价预期。二季度原油开始累库，中期油价不改弱势，若OPEC增产完全兑现，油价下跌风险较大。
结论：短期油价反弹动力有限，中长期油价弱势，关注OPEC产量政策变化及中美贸易摩擦进展。