原油周报：弱势预期不改，反弹驱动有限

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00162162025年5月11日 目录一、价格表现....................................................31.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6二、供需面......................................................72.1OPEC...................................................................72.2美国...................................................................82.3中国..................................................................11三、供需平衡展望...............................................12四、总结......................................................13 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、价格表现1.1走势回顾周五WTI、Brent收盘分别报61.06、63.88，五一假期前三个交易日油价连续下跌，五一假期期间OPEC+意外宣布增产导致供应预期再度恶化，假期归来，SC低开，周内维持低位反弹，主因在于贸易战缓和继续带动情绪改善以及美伊问题仍在谈判中。图：WTI连一-连二（美元/桶）(0.5)0.00.51.01.52.02.52024-12-28CL01-CL02近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九2025-04-302025-04-16 319B图：Brent连一-连二（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：Brent结构（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究60657075808590951002022-12-282023-12-282024-12-28B.IPEB01-B026061626364656667近月连一连二连三连四连五连六连七连八2025-05-092025-04-302025-04-232025-04-16 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI结构（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究56575859606162632025-05-092025-04-23 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-202468101月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日2020年2023年 资料来源：Wind、创元研究图：SC-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究本周四环比上周四来看，汽油裂差上行，柴油裂差回落。-15-10-5051015201月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日5月21日2020年2023年 1.2地区价差1.3裂解价差7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日12月1日2021年2022年2024年2025年 资料来源：Wind、创元研究19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-10010203040506070801月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年0102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-20-100102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年-10010203040501月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 1.4资金动向截至5月6日，WTI增仓，Brent继续增仓不断创近年高位。投机资金来看，美油多空均有增仓但空头增仓幅度更大，净多头寸减少；布油多头减仓、空头增仓下净多持仓下降。图：期货总持仓（张）资料来源：CFTC、ICE、创元研究13000001800000230000028000003300000WTI收盘价 619B图：WTI基金持仓（张）资料来源：CFTC、创元研究BRENT期货总持仓WTI期货总持仓556065707580859095050000100000150000200000250000300000350000净多多头空头 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究3月，OPEC+产量环比小幅下滑3.7至4102万桶/日，其中OPEC国家产量减少；非OPEC国家中，哈萨克斯坦产量依然在增加，俄罗斯产量下滑。其后在16日，根据超产计划，八国提交了新的产量补偿计划，减产集中在哈萨本周三，哈萨克斯坦在连续超产且并未落实产量补偿后，其能源部长表态，将继续支持Tengiz油田增产，石油产量由国家利益决定而非由OPEC+。此举旨在脱钩OPEC+，引起成员国不满。在哈国表态之后，由于遵守产量配额方面存在争议，几个欧佩克+成员国建议在6月份连续第二个月哈萨克斯坦能源部显示，哈萨克斯坦4月份原油和凝析油日产量增长6.5%，达到27.7万吨。该国五月份的石油产量预计与四月份持平。5月8日讯，哈萨克斯坦能源部表示，该国没有计划在5月份削减石油产量。 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ICE、创元研究 二、供需面2.1OPEC克斯坦和伊拉克。加快石油增产。 7 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：OPEC、创元研究：18B图：美国商业原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究4000004200004400004600004800005000005200005400005600001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 资料来源：IEA、创元研究截至5月2当周，美国商业原油库存-203.2万桶，预期-83.3万桶，前值-269.6万桶，SPR继续增长，汽油微幅累库，馏分油和航煤均去库。需求方面，炼厂开工+0.4%至89%；石油产品表需增加，主因航煤提振。原油产量下滑9.8万桶至1336.7万桶/日。图：美国战略储备原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究3000003500004000004500005000005500006000006500007000001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 2.2美国6月19日7月8日7月26日8月13日9月1日9月18日10月7日2021年2022年2024年2025年 819B月日10月25日11月12日12月1日12月18日4月28日5月14日6月2日6月19日7月8日7月26日8月13日9月1日9月18日10月7日10月25日11月12日2021年2022年2024年2025年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国汽油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航空煤油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究2000002100002200002300002400002500002600002700001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日2020年2023年30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,0002020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国炼厂开工（%）资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究7075808590951001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,0002020年2023年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航煤表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究10001100120013001400150016001700180019001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究30003200340036003800400042004400460048001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年 2.3中国本周，原油加工量环比下滑，主因独立炼厂检修。其中，主营炼厂常减压产能利用率71.81%，环比下跌0.12%，同比下跌3.91%，无最新开停工炼厂，两大5月整体负荷微跌；独立炼厂常减压产能利用率为60.43%，环比上周下跌0.49个百分点。受近期部分炼厂装置检修影响，山东、华东、西南等大区炼厂产能利用率有明显降低。炼厂利润方面，成品跌幅小于原油成本，利润被动改善为主。中国4月原油进口4806.1万吨，3月为5141.4万吨，1-4月累计同比转为正增长0.5%。图：主营炼厂原油加工量（万吨）月18日7月7日7月24日8月12日8月30日9月17日10月6日2021年2022年2024年2025年月18日7月7日7月24日8月12日8月30日9月17日10月6日2021年2022年2024年2025年 1119B图：中国原油进口量（万吨）资料来源：海关总署、创元研究19B图：独立炼厂原油加工量（万吨）资料来源：钢联、创元研究610月23日11月11日11月29日12月17日350037003900410043004500470049005100530055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年610月23日11月11日11月29日12月17日3504004505005506001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日4月28日5月13日5月31日6月18日7月7日7月24日8月12日8月30日9月17日10月6日10月23日11月11日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究18B资料来源：钢联、创元研究800850900950100010501月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月