核心观点
- 需求受季节性转淡与关税传导双重施压：近期股市和商品市场大跌，受加征关税影响，终端产品出口前景受打击，金三银四旺季收尾，下游开工低于往年同期。
- 供应端整体充裕：尽管上游密集检修利多供应支撑，但供应端整体充裕，盘面重心下行。
- 检修增多拉低产能利用率：4月我国聚丙烯总产量环比减少，但同比增加，主要因计划内及意外检修增多。
- 进出口趋势：进口呈现缩量，出口同比增长，PP单月转变为净出口。
- 库存窄幅去库：上游石化检修装置增多，但需求端表现偏弱，石化库存呈增加趋势，但下游仍处于传统淡季。
- 成本端及企业生产利润分析：煤炭价格承压未触底，原油供应冲击下油价易跌难涨，油制生产企业毛利亏损幅度减少，煤制路线生产企业毛利走高，PDH制PP生产企业毛利亏损增加。
- 需求端受季节性转淡与关税传导双重施压：农膜需求由旺转淡，PP主要下游领域运行指标呈现高位回落态势，关税政策令出口受限，需求将面临季节性需求减弱与关税政策令出口受限的双重压力。
- 国补延续加重观望情绪：国补政策明确延续至2025年全年，消费者观望情绪蔓延，终端需求释放节奏明显放缓，二季度市场进入需求蓄力阶段。
关键数据
- 4月我国聚丙烯总产量316.94万吨，环比减少15.33万吨，同比增加17.33%。
- 4月PE产量预估值为258.24万吨，环比减少1.18%，同比增加20.54%。
- 2025年3月PE总进口110.1万吨，环比减少16.92%，同比减少8.94%。
- 2025年3月PE总出口10.8万吨，环比增加86.94%，同比增加6.54%。
- 截至4月末，PE社会样本库存59.98万吨，环比减少3.05%，同比减少10.02%。
研究结论
- 后市展望：检修带来的供应缩量利多支撑减弱，09合约内投产压力仍较大，需求受季节性转淡与关税传导双重施压，成本端原油二季度供需宽松，塑化品成本支撑松动，单边仍以逢高沽空为主。
