聚烯烃月报

行业聚烯烃月报 2025年5月9日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 需求受季节性转淡与关税传导双重施压 观点摘要 近期研究报告 4月7日，受加征关税实际影响以及恐慌情绪蔓延，股市和商品市场大跌，塑料PP跳空低开。关税阴影下终端产品出口前景受打击，金三银四旺季收尾，下游初级开工低于往年同期，尽管上游密集检修利多供应支撑，但供应端整体充裕，盘面重心下行。 《淡旺季过渡，低位向上修复》2024-8-2 《投产未完待续，需求亮点难寻》2024-7-5 基本面上，上游石化检修密集短期供应端压力，检修损失量同比高位但环比下滑，供应利多支撑减弱。新增方面，5-6月PE计划新增70万吨产能，其中HDPE45万吨，LLDEP25万吨，考虑到新增产能投放或有延期，供应压力兑现到三季度。PP5月份暂无投产计划，6月份投产需关注中石化镇海炼化（50万吨/年）PP装置落地情况。需求端农膜需求由旺转淡，包装、薄膜、注塑等开工负荷环比走弱，PP下游领域指标均弱于去年同期水平。近期传闻中美关税谈判或有缓和迹象，但贸易摩擦影响短时难以消除，终端因关税政策担忧未来需求前景，负反馈或进一步向上传导。进出口趋势来看，进口呈现缩量，出口同比增长，PP单月转变为净出口。后市来看，检修带来的供应缩量利多支撑减弱，09合约内投产压力仍较大，需求受季节性转淡与关税传导双重施压，成本端原油二季度供需宽松，塑化品成本支撑松动，单边仍以逢高沽空为主。 《宏观定价逻辑仍存，震荡偏强看待》2024-6-3 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 一季度，上游投产节奏差异导致塑料PP供应压力分化。春节前后石化检修偏少，1-2月检修损失量维持低位，叠加新产能释放，供应端持续承压。节后下游复工滞后至元宵节，中游库存同比高位促使产业链主动去库，生产负荷提升受限。进入2月中下旬，装置检修增加缓解供应压力，叠加原油弱势拖累下超跌反弹，但终端需求疲软制约上行空间。3月需求旺季启动，农膜季节性回升强化支撑，同时检修高位运行叠加成本端利空消化，供需结构改善驱动盘面走强，下旬连塑围绕7700关口震荡整理，PP主力7300存在支撑。 4月7日，受加征关税实际影响以及恐慌情绪蔓延，股市和商品市场大跌，塑料PP跳空低开。关税阴影下终端产品出口前景受打击，金三银四旺季收尾，下游初级开工低于往年同期，尽管上游密集检修利多供应支撑，但供应端整体充裕，盘面重心下行。 现货市场，PE市场价格重心下移，LLDPE月均价7763元/吨，环比跌5.22%，同比跌8.02%。LDPE月均价9379元/吨，环比跌5.87%，同比跌0.76%。HDPE各品种价格不同程度下跌，变动幅度在47-269元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7283.00元/吨，环比下跌0.87%，低熔共聚主流市场均价在7487.5元/吨，环比下跌1.39%。 二、基本面分析 1.检修增多拉低产能利用率，产量环比下滑 2025年4月我国聚丙烯总产量在316.94万吨，相较3月的332.27万吨减少15.33万吨，环比减少4.61%，同比增加17.33%。虽有埃克森美孚（惠州）95.5万吨/年新产能落地，然计划内及意外检修增多拉低了产能利用率走势，使得月度产量及产能利用率环比下降。分原料来源来看，煤制、油制、PDH制企业产能利用率下降，外采甲醇制及外采丙烯制产能利用率上升，其中，煤制企业产能利用率降幅最大，环比下降5.21%至91.93%。5月，计划内大修装置不多，伴随着宁波金发、大榭石化等多套装置重启，聚丙烯计划内检修损失量降低。 4月PE产量预估值为258.24万吨，环比减少1.18%，同比增加20.54%。本月开工负荷率预估在80.69%，较上月下降了1.72个百分点。LLDPE产量预计在122.98万吨，LDPE产量预计在29.58万吨，HDPE产量预计在105.68万吨。因自然日减少，虽然开工负荷率有所提升，但整体产量有所下降。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 新增投产计划来看，5-6月PE计划新增70万吨产能，其中HDPE45万吨，LLDEP25万吨，年内新增供应压力主要集中于HDPE，考虑到新增产能投放或有延期，供应压力兑现到三季度。 2025年PP累计投放新产能195万吨，其中埃克森美孚（惠州）95万吨产能投放后供应增量压力显著。5月份暂无投产计划，6月份投产需关注中石化镇海炼化（50万吨/年）PP装置落地情况。 2.进口窗口难开启，出口量延续上涨 据海关数据统计，2025年3月PE总进口110.1万吨，环比减少16.92%，同比减少8.94%。1-3月累计进口363.71万吨，累计同比增加6.36%。2025年3月PE总出口10.8万吨，环比增加86.94%，同比增加6.54%。1-3月累计出口21.68万吨，累计同比减少1.36%。 2025年3月PP总进口28.64万吨，环比减少6.98%，同比减少7.80%。1-3月累计进口85.99万吨，累计同比减少2.96%。3月PP总出口32.22万吨，环比2月23.87万吨增加35%，同比增加2.18%。1-3月累计出口61.89万吨，累计同比增加18.34%。 进出口趋势来看，进口呈现缩量，出口同比增长，PP转变为净出口。进口波动主因在于，国内库存压力中性，新装置投放增加供应端压力，受关税政策影响，海外递盘货少价高，商家接盘谨慎，因此PEPP进口呈现缩量。出口宽幅上涨，趋势性来看，国内需求提升不及预期，贸易商出海拓展渠道，供应压力下价格重心下行且海运价格回落，出口量将持续高位。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.刚需补库力度不足，检修密集缓解压力，库存窄幅去库 上游石化检修装置增多，但需求端表现偏弱，未有明显改善，货源消化能力不足，石化库存呈增加的趋势。石化企业主动降库，减轻库存压力。五一节假期过后，企业存累库压力，库存高企。随着国内石化检修装置逐渐增多，供应压力有所缓解，新增方面，埃克森美孚惠州产能95万吨产能投产。下游仍处于传统淡季，需求难有明显改观，货源消化力度一般。 截至4月末，PE社会样本库存59.98万吨，环比减少3.05%，同比减少10.02%。聚丙烯生产企业库存量在56.48万吨，较上月末降11.98%，平均库存在60.84万吨，较上月降11.41%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：晋陕蒙主产区供应充足，大秦线检修结束后运力恢复，港口调入量走高。5月上旬，南方地区再次出现大范围降雨过程，水力等清洁能源发电能力增强。需求端，步入淡季电厂日耗走弱，终端补库压力不大，煤价仍处于下行通道。当前进口煤价优势不再显著，迎峰度夏的储煤需求尚未释放，且当前电厂库存高位，难有大规模采购备货规模，煤价承压仍未触底。 原油：油价核心扰动来自OPEC+产量政策超预期调整。5月3日，OPEC+宣布将在6月增产41.1万桶日，远超此前计划的14万桶日，供应冲击下油价大幅下跌。市场对OPEC+减产挺价信心破灭，二季度原油供过于求，叠加贸易战背景下经济存衰退风险，油价易跌难涨。 油制生产企业毛利亏损幅度减少。4月油制PP平均毛利在-140.57元/吨，环比上月毛利上涨105.78元/吨，涨幅在42.94%。石脑油制PE生产企业毛利走低，月内平均毛利为214.2元/吨，较上月下跌131.55元/吨，跌幅38.05%。4月布油均价下跌4.31美元/桶至66.93美元/桶，油制PP成本环比下跌316.31元/吨，跌幅4.09%。石脑油制PE生产企业成本均价走低321.14元/吨至7409.34元/吨，跌幅4.16%，油制线性成本端跌幅不及价格端，PE油制毛利走低。 煤制路线生产企业毛利走高。动力煤市场库存高企需求疲弱，价格承压弱运行。煤制PP平均毛利在712.5元/吨，较上月下跌33.75元/吨；煤制PE平均毛利为1220.24元/吨，较上月跌435.7元/吨。煤制聚乙烯成本均走低24.2元/吨至6249.76元/吨，而月内煤化工出厂均价在7470元/吨，较上月跌5.80%，价格端走缩幅度更大，生产毛利走低。 PDH制PP生产企业毛利亏损增加。PDH制PP平均毛利在-708.97元/吨，较上月毛利减少169.72元/吨，跌幅在31.47%。丙烷价格上涨，使得PDH制PP成本环比上涨158.13元/吨，涨幅1.99%；PDH制PP价格小跌，均价环比上月下跌11.58元/吨，跌幅0.16%，PDH制PP价格下跌但PDH制PP成本上涨，因此PDH制PP毛利亏损增加；与去年同期相比，PDH制PP利润下跌269.51元/吨，跌幅61.33%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.需求端受季节性转淡与关税传导双重施压 4月下游开工跌多涨少。农膜开工下降17个百分点至33%，包装、薄膜、注塑开工下降1%，管材开工上涨1%。目前主流开工在33%-52%。整体来看，农膜整体需求弱化，地膜需求由旺转淡，新单跟进明显放缓，工厂开工陆续下降；棚膜需求维持平淡，仅个别大厂可维持较高开工，部分工厂月下旬进入停机检修状态。管材方面，市政工程类订单跟进不足，导致部分大型工厂开工率维持在3-4成的相对低位；农业灌溉订单方面，部分企业表现较为理想，大型工厂开工达到6-7成。下游工厂普遍维持低位库存操作。中小企业采取"随用随采"的库存策略，原料库存周期维持在3-15天；而中大型企业则保持半月至一个半月的安全偏低库存水平。 PP主要下游领域运行指标呈现高位回落态势，BOPP、塑编开工负荷环比上月下海，注塑开工环比提升但同比下滑，整体运行情况弱于去年同期水平。上旬得益于前期订单的支撑，各领域开工负荷维持在3月份以来的高位水平。进入中下旬后，受季节性订单需求减弱叠加中美贸易摩擦的影响，部分出口至美国的塑料制品订单被迫取消，导致整体开工负荷率呈现下滑趋势。后市来看，PP需求将面临季节性需求减弱与关税政策令出口受限的双重压力。关税影响不仅体现在制品端的成本上升，更通过终端行业订单受阻向上传导，对制品需求形成拖累，传导效应在逐步累积，预计关税政策的负面影响在5月份将进一步显现。