2024年营收规模创新高，持续优化业务结构

2025年05月11日 公司点评 公买入/维持 司 研云南能投(002053) 究昨收盘:11.42 2024年营收规模创新高，持续优化业务结构 走势比较 20% 10% 24/5/13 24/7/24 24/10/4 24/12/15 25/2/25 25/5/8 太0% 平(10%) 洋(20%) 证(30%) 券云南能投沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(亿股)9.21/9.21 限总市值/流通(亿元)105.15/105.14 事件：公司近期发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营 业收入34.53亿元，同比增长18.90%；实现归母净利润6.75亿元， 同比增长39.97%；拟向全体股东每10股派发现金股利3.30元（含 税），占2024年归母净利润的45.01%。2025年一季度实现营收9.54亿元，同比下降2.12%；归母净利润2.21亿元，同比下降38.03%。 2024年营收创新高，新能源、盐业板块贡献主要业绩。公司主营 业务涵盖新能源、盐、天然气三大业务板块，经营范围包括风力发电、光伏发电以及食盐、工业盐、芒硝等系列产品的生产销售，天然气管网建设、运营、天然气销售、入户安装服务等。2024年公司业绩主要来源于新能源和盐业板块，截至2024年底，公司已投产发电的新能源 公 12个月内最高/最低价(元) 司 证券 究 研证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 报 13.64/9.67 总装机容量达194.64万千瓦；期内公司新能源发电量38.14亿千瓦 时，同比增长81%；加权平均市场化交易电价同比提高0.0093元/度；绿证交易实现突破，累计完成绿证交易208万张。盐业板块，2024年实现盐硝产销量178万吨，创历史最好水平。盐业板块加快绿色低碳转型，“白象牌”获得“中华老字号”和“生态井矿盐”产品认证， 云南盐业获省“专精特新中小企业”和“创新型中小企业”称号。 告分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 持续聚焦核心主业、优化资源配置，天然气业务拟置出。天然气 公司是云南省级天然气发展平台，承担着全省天然气基础设施投资开发、市场推广、产业培育等工作，已建成通气及具备通气条件支线管道合计900KM，玉溪市、曲靖市应急气源储备中心全面建成，实现了云南省天然气大规模应急储备能力的“零突破”，“产供销联动、厂网库一体”发展新格局初步构建。天然气公司全力拓展下游终端市场开发，2024年售气量3.86亿方，同比增长52%。但随着支线管网的陆续转固，人工、折旧和利息等固定成本不断增加，增量收入尚未能覆盖增量成本，导致报告期亏损增加，2024年天然气公司实现营收10.21亿元，实现归母净利润-1.60亿元。 为进一步聚焦新能源核心主业发展，优化公司资源配置，提升公 司的核心竞争力，2025年3月21日，公司审议通过了《关于以控股子公司云南省天然气有限公司股权向云南省页岩气勘探开发有限公司增资暨关联交易的议案》。本次增资完成后，公司持有页岩气公司33.00%股权，页岩气公司成为公司的参股公司，天然气公司成为页岩气公司的全资子公司，公司不再持有天然气公司股权，天然气公司将不再纳入公司合并报表范围。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.65/9.40/10.45亿元，对应当前股价PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,453 3,243 3,445 3,637 营业收入增长率(%)18.90% -6.09% 6.23% 5.57% 归母净利（百万元）675 865 940 1045 净利润增长率(%)39.97% 28.14% 8.63% 11.23% 摊薄每股收益（元）0.73 0.94 1.02 1.14 市盈率（PE）15.55 11.83 10.89 9.79 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2443 2492 2722 3985 5374 营业收入 2904 3453 3243 3445 3637 应收和预付款项 1482 1626 1549 1623 1710 营业成本 1698 2016 1515 1616 1679 存货 93 163 103 109 106 营业税金及附加 59 59 56 59 62 其他流动资产 336 289 312 316 332 销售费用 289 265 274 282 298 流动资产合计 4353 4569 4687 6033 7521 管理费用 344 315 325 335 335 长期股权投资 586 602 613 624 634 财务费用 79 130 231 255 262 投资性房地产 88 80 80 80 80 资产减值损失 (15) (28) (25) (6) (6) 固定资产 6504 10912 11065 11109 11045 投资收益 39 32 35 35 38 在建工程 4979 1666 2270 2141 2051 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 371 398 415 429 442 营业利润 488 685 876 951 1057 长期待摊费用 6 58 58 58 58 其他非经营损益 (2) (4) (4) (4) (4) 其他非流动资产 5049 5031 5258 6594 8071 利润总额 486 680 872 947 1053 资产总计 17584 18748 19758 21035 22381 所得税 67 75 96 104 116 短期借款 421 166 166 166 166 净利润 419 605 776 843 937 应付和预收款项 1470 1380 1128 1171 1228 少数股东损益 (64) (70) (89) (97) (108) 长期借款 6557 7385 8185 8985 9785 归母股东净利润 482 675 865 940 1045 其他负债 1139 1373 1442 1456 1479 负债合计 9586 10303 10921 11778 12657 预测指标 股本 921 921 921 921 921 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 3757 3758 3758 3758 3758 毛利率 41.53% 41.63% 53.29% 53.09% 53.83% 留存收益 2183 2711 3186 3703 4278 销售净利率 16.61% 19.55% 26.67% 27.28% 28.74% 归母公司股东权益 6879 7420 7902 8418 8993 销售收入增长率 8.47% 18.90% -6.09% 6.23% 5.57% 少数股东权益 1118 1025 936 839 731 EBIT增长率 17.40% 48.43% 36.81% 8.96% 9.43% 股东权益合计 7997 8445 8837 9257 9724 净利润增长率 76.06% 39.97% 28.14% 8.63% 11.23% 负债和股东权益 17584 18748 19758 21035 22381 ROE 7.01% 9.10% 10.95% 11.16% 11.62% ROA 2.65% 3.33% 4.03% 4.13% 4.32% 现金流量表（百万） ROIC 3.01% 4.27% 5.42% 5.53% 5.68% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 0.52 0.73 0.94 1.02 1.14 经营性现金流 929 1244 1687 1982 2180 PE(X) 18.37 15.55 11.83 10.89 9.79 投资性现金流 (3688) (1658) (1707) (798) (796) PB(X) 1.29 1.41 1.29 1.22 1.14 融资性现金流 2302 464 250 79 4 PS(X) 3.05 3.04 3.15 2.97 2.81 现金增加额 (457) 50 230 1263 1388 EV/EBITDA(X) 15.14 12.43 8.68 7.75 6.87 资料来源：WIND，携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。