社会服务行业研究：五一酒旅数据向好，关注茶饮上升及基本面改善

五一酒旅数据向好，关注茶饮上升及基本面改善 敬请参阅最后一页特别声明分析师：叶思嘉（执业S1130523080001）yesijia＠gjzq.com.cn期沪上阿姨、霸王茶姬等茶饮品牌集中IPO，4月低基数下部分茶饮标的迎来同店明显改善。有所提升。节假日旅游数据持续较好，反映背后休闲旅游需求刚需化。提升供应链能力（20%）、壮大门店网络（15%）、优化会员制度（10%）、营销活动（10%）。黄山风景区主景区共接待有空14.7万人次、增长13.65%。比来看，社会服务板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第27。消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。社会服务业行业研究 国金证券研究所分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn周观点29.93%。收入8.3亿元，同比增长15.82%。细分行业景气指标行业数据跟踪+3.1pct (前值+0.1pct)。行情回顾投资建议望改善，关注首旅酒店、亚朵、华住等。风险提示行业周报证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、周观点：五一旅游酒店数据向好，关注茶饮上市及基本面改善.......................................31.1、行业重要更新：五一旅游持续高景气、酒店数据超预期.......................................31.2、重点公司更新：沪上阿姨上市，九华山、黄山、峨眉山等五一客流表现亮眼.....................42、行情回顾.....................................................................................54、风险提示.....................................................................................9图表目录图表1：25年五一旅游人次同比+6.4%、旅游总花费+8.0%.............................................3图表2：23年以来，法定假期旅游人次持续增长.....................................................4图表3：酒店行业供给量变化（15间客房以上酒店数）...............................................4图表4：酒店行业周度RevPAR .....................................................................4图表5：酒店行业周度OCC ........................................................................4图表6：酒店行业周度ADR ........................................................................4图表7：沪上阿姨收入、业绩表现（百万元）.......................................................5图表8：沪上阿姨毛利率、费用率、净利率表现.....................................................5图表9：沪上阿姨单店GMV表现...................................................................5图表10：沪上阿姨期末门店数（家）..............................................................5图表11：上两周板块涨跌幅情况..................................................................6图表12：上两周酒店板块涨跌幅走势..............................................................6图表13：上两周教育板块涨跌幅走势..............................................................6图表14：上两周旅游板块涨跌幅走势..............................................................6图表15：上两周人服板块涨跌幅走势..............................................................6图表16：上两周餐饮板块涨跌幅走势..............................................................7图表17：上两周行业涨跌幅排序..................................................................7图表18：上两周餐饮行业涨幅前五名..............................................................8图表19：上两周酒店行业涨幅前五名..............................................................8图表20：上两周旅游行业涨幅前五名..............................................................8图表21：上两周人服行业涨跌幅前五名............................................................8图表22：上两周会展行业涨幅....................................................................8图表23：上两周教育行业涨幅前五名..............................................................8图表24：上周行业机构资金净流入前五............................................................9图表25：上周行业机构资金净流出前五............................................................9 敬请参阅最后一页特别声明1、周观点：五一旅游酒店数据向好，关注茶饮上市及基本面改善本周投资组合：古茗、九华旅游、茶百道、达势股份、首旅酒店、同程旅行、百胜中国五一数据出炉，旅游维持高景气，其中九华、黄山、峨眉等自然景区客流增长更为亮眼，酒店五一表现超预期；近期沪上阿姨、霸王茶姬等茶饮品牌集中IPO，4月低基数下部分茶饮标的迎来同店明显改善。展望后市，我们建议关注：1）餐饮板块，持续看好成长标的，关注红利龙头、困境反转标的。基数改善+促内需政策效果逐步显现+行业价格战趋缓，Q1餐饮趋势向好，4月茶饮部分标的低基数下（去年同期315事件影响）同店增长加速。我们继续看好成长型标的（古茗、达势股份）、关注红利龙头（百胜中国）、关注困境反转标的（茶百道）。2）酒旅板块，旅游景气持续强，酒店五一数据超预期，商旅恢复进度仍存较强不确定性。重申旅游内需韧性，政策预期下弹性可期（工具箱包括定向消费券、免门票、吸引入境游客等），建议关注强IP属性+客流增长领先的九华、黄山，酒店标的，关注首旅酒店及受益关税谈判重启、当前估值性价比突出的中概标的（亚朵、华住）。3）年初以来线下报到率较好，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，股东回报较高的行动教育。1.1、行业重要更新：五一旅游持续高景气、酒店数据超预期据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%，与此前清明相比（人次+6.3%、总花费+6.7%）人次、客单增速均有所提升。节假日旅游数据持续较好，反映背后休闲旅游需求刚需化。图表1：25年五一旅游人次同比+6.4%、旅游总花费+8.0%来源：文旅部，国金证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%五一端午国庆2024年国内旅游人次YOY国内旅游收入YOY 春节清明五一2025年客单价YOY 敬请参阅最后一页特别声明来源：文旅部，国金证券研究所五 一 酒 店 行 业RevPAR增 长 超 预 期 ， 量 价 均 有 改 善 。 五 一 周 对 比 ，25年 第18周 （25/4/28~25/5/4 vs24/4/29~24/5/5）全国酒店RevPAR同比+12.0%（前值+1.1%），拆分量价，ADR同比+6.8%（前值+1.0%），OCC同比图表3：酒店行业供给量变化（15间客房以上酒店数）来源：酒店之家，国金数字未来LAB，国金证券研究所来源：酒店之家，国金数字未来LAB，国金证券研究所1.2、重点公司更新：沪上阿姨上市，九华山、黄山、峨眉山等五一客流表现亮眼沪上阿姨：IPO估值166亿港元，24年业绩压力主因行业承压、价格战升级。沪上阿姨24年收入32.9亿元/-1.9%， +3.1pct (前值+0.1pct)。图表4：酒店行业周度RevPAR来源：酒店之家，国金数字未来LAB，国金证券研究所图表5：酒店行业周度OCC图表6：酒店行业周度ADR来源：酒店之家，国金数字未来LAB，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明归母净利3.3亿元/-15.2%；门店数9176家/+17.8%、处于头部行列，加盟店关店率12.7%（期初门店为基数）；单店GMV137万元/-12.1%，24年基本面存在一定压力，主因行业需求阶段性承压品牌间价格战加剧。2025/5/8于港交所上市，IPO发行价113.12港元/股、对应发行市值166.1亿港元，若按23年净利计算、对应23年静态PE估值39.9X，发行股数241.1万股、净募资2.7亿元，发行首日涨幅40.03%。IPO募资主要用于提升数字化能力（25%）、产品研发（20%）、提升供应链能力（20%）、壮大门店网络（15%）、优化会员制度（10%）、营销活动（10%）。图表7：沪上阿姨收入、业绩表现（百万元）图表8：沪上阿姨毛利率、费用率、净利率表现来源：公司招股书，国金证券研究所来源：公司招股书，国金证券研究所图表9：沪上阿姨单店GMV表现图表10：沪上阿姨期末门店数（家）来源：公司招股书，国金证券研究所来源：公司招股书，国金证券研究所九华旅游：据池州市文化和旅游局，2025年“五一”期间，九华山风景区共接待游客23.42万人次，同比增长29.93%。黄山旅游：根据黄山市文旅局，2025年“五一”假期黄山市各景区、度假区共接待游客236.58万人次增长28.58%，黄山风景区主景区共接待有空14.7万人次、增长13.65%。峨眉山：根据微峨眉数据，2025年“五一”假期，峨眉山市全域接待游客90.74万人次，同比增长24.71%，实现综合收入8.3亿元，同比增长15.82%。2、行情回顾过 去 两 周 （2025/4/28~2025/5/10） 上 证 指 数 、 深 证成 指 、 沪 深300、 恒 生 指 数 、 恒 生 科 技 指 数 涨 幅分 别 为1.63%/2.76%/1.71%/4.08%%/3.83%，社会服务（申万）0.67%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别-1.89%、5.96%，教育指数2.33%，人力服