曲线形态或将“先陡后平”

核心观点

• 收益率曲线形态：受降息落地推动，短端利率下行，但长期国债收益率因前期已提前定价降息预期而上行，曲线走陡。10年期与1年期国债期限利差仍处于历史低位，建议关注收益率曲线陡峭化的交易机会。
• 科技创新债：面向金融机构、科技企业和创投机构，首批规模或超3000亿元，覆盖主体包括国有机构和民营创投机构。
• 机构行为：资金利率降低，市场杠杆水平回升；农商行加仓明显，公募基金逆势增持长期国债；交易盘加仓成本线或集中在1.65%附近。
• 曲线形态预测：曲线“先陡后平”的充分条件是新一轮降准降息预期的升温，必要条件是市场流动性环境维持宽松态势。
• 投资策略建议：现阶段更适合追求高胜率而非高赔率，建议采取“票息打底+灵活交易”的组合构建思路。

关键数据

• DR001利率已跌破1.5%的关键点位。
• 10年期与1年期国债期限利差为21.57BP。
• 10年国债活跃券日均成交量为496.29亿元，较上周提高约42.81%。
• 10年国开债活跃券日均成交量为2482.45亿元，较上周提高约20.72%。
• 2025年3月，银行间市场所有机构杠杆率约为118.78%，较2月提升约1.91个百分点。

研究结论

• 短端利率下行，长期国债收益率上行，曲线走陡。
• 科技创新债正式上线，市场关注度高。
• 交易盘加仓成本线或集中在1.65%附近。
• 曲线“先陡后平”的可能性较大。
• 建议采取“票息打底+灵活交易”的投资策略。