核心观点与关键数据
上周（5.5-5.9），A股市场震荡偏强，重回科技成长主线。主要股指表现为上证指数上涨1.92%，深证成指上涨2.29%，中小100上涨1.49%，创业板指上涨3.27%。行业板块方面，国防军工、通信、电力设备涨幅居前。沪深两市日均成交额为13224.69亿元，较前一周上升22.16%。风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.93%，中证500上涨1.60%。
目前A股主流宽基指数大多已修复4月初关税战以来的失地，关税战对市场情绪面冲击逐渐消退。指数层面而言，万得全A指数的市盈率估值为18.91倍，处于近十年以来的历史后56.69%分位，已经基本完成估值中枢修复，后续指数趋势性上行或仍需经济基本面回暖支撑。
近期策略观点
- 市场风格分化：上周市场风格较为分化，并未出现明显强势的主线。高风险偏好的北交所方向走强，小微盘股方向表现较好。从行业层面来看，上周表现居前行业主要为国防军工、通信、电力设备、银行等。
- 一揽子金融政策落地：5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。包括降准、降息及结构型货币政策工具落地，向市场传达出推动经济回升向好、维护资本市场稳健运行的有力信号。
- 4月份出口数据：以美元计价，中国4月出口同比增长8.1%，预估为增长2.0%，前值为12.4%。主要支撑项为高附加值的机电产品，“抢转口”效应是4月出口超预期的重要支撑。
- 4月份物价数据：4月份我国CPI同比下降0.1%，略好于市场预期-0.15%，环比上涨0.1%。PPI同比下降2.7%，略好于市场预期-2.81%，环比下降0.4%。
- 货币政策执行报告：央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》，货币政策宽松大方向依旧不变，但短期将进入观察期，后续如经济基本面承压，下半年仍存在继续降准降息的可能性。
- 美联储对降息态度：美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，并将继续以当前速度减少国债和MBS持有量。美联储需要等待新的数据评估关税政策对美国经济及就业市场的实际冲击，后续对降息态度仍是以“等”为主。
- 中美关税谈判：中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，预计关税谈判仍可能继续推进，可继续关注今年5-6月份的关税谈判窗口期。
投资建议
5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上，市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑。方向上，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块。
- AI产业链：优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。
- 自主可控方向：可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。
- 政策支持的扩内需方向：关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域。
- 高股息板块：可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。
风险提示
宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。
