证券研究报告 策略点评 指数震荡偏强,重回科技成长主线 财信证券宏观策略周报(512516) 2025年05月11日 投资要点 上证指数沪深300走势图 上证指数沪深300 26 16 6 4 14 202405202408202411202502 黄红卫分析师 执业证书编号S0530519010001 huanghongweihnchasingcom 相关报告 1“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会解读:一揽子金融政策落地,强化逆周期调节20250507 2财信证券宏观策略周报(5559):市场韧性较 强,关注科技成长与扩内需方向20250505 3财信证券宏观策略周报(42852):政策加力应对外部冲击,聚焦扩内需与AI产业投资方向20250427 上周(5559股指表现为,上证指数上涨192,收报3342点,深证成指上 涨229,收报1012683点,中小100上涨149,创业板指上涨327;行业板块方面,国防军工、通信、电力设备涨幅居前;沪深两市日均成交额为1322469亿元,沪深两市成交额较前一周上升2216,其中沪市上升1500,深市上升2744;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50上涨193,中证500上涨160;汇率方面,美元兑人民币CFETS收盘点位为72461,跌幅为024;商品方面,ICE轻质低硫原油连续上涨473, COMEX黄金上涨265,南华铁矿石指数下跌107,DCE焦煤下跌539。 指数震荡偏强,重回科技成长主线。在中美经贸高层会谈、“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会召开、4月份出口及CPI数据略好于市场预期、海外权益市场风险偏好回升等利好消息支撑下,上周上证指数周上涨 192,创业板指周上涨327,沪深两市日均成交额为1322469亿元,较前一周上升2216。目前A股主流宽基指数大多已修复4月初关税战以来的失地,关税战对市场情绪面冲击逐渐消退。指数层面而言,目前万得全A指数的市盈率估值为1891倍,处于近十年以来的历史后5669分位,低于近十年以来的4331时期,已经基本完成估值中枢修复,后续指数趋势性上行或仍需经济基本面回暖支撑。目前在关税战对经济影响未定、国内宏观政策仍留有余地下,我们预计2025年全年经济增速呈现U型走势的概率偏大,市场趋势性向上行情可能仍需等待。但在资本市场重视度明显提升、中央汇金等类“平准基金”功能显效下,预计A股市场走势将更为稳健,短期指数大概率或仍以震荡偏强为主。风格方面,AI产业趋势或将逐步重新成为市场关注焦点。一方面,在海外大模型持续迭代更新下,5月份往后,市场将更加关注Deepseek的模型迭代情况,不排除再次出现现象级应用的可能性。另一方面,中国互联网巨头在2024年Q4资本开支已经明显提速,阿里2024年Q4资本开支环比大增80、腾讯2024年Q4资本开支环比大增11398。参照海外AI业绩释放节奏以及订单确认周期,按互联网大厂资本支出领先于AI硬件等供应商业绩约半年的时间测算,预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报明显释放,届时将走向提业绩行情,或迎来戴维斯双击的主升浪阶段。在当前指数震荡走势中,更宜低吸具备业绩支撑的AI方向标的,合理控制仓位,不宜盲目追高。 投资建议。5月份往后,在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下,指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上,随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退,市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑。 方向上,可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块(尤其是服务消费)、高股息板块:(1)AI产业链。优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。(2)自主可控方向。科技已成为大国竞争的胜负手,在海外不确定性增加背景下,国内自主可控进程有望加速。可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。(3)政策支持的扩内需方向。在特朗普“对等关税”政策下,海外需求的不确定性增加,扩大内需稳定经济的必要性增加。关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域。(4)高股息板块。本次降准降息落地后, 随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持 续,预计A股高股息板块仍有持续配置的价值,可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。 风险提示:宏观经济下行风险,欧美银行风险,海外市场波动风险,中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2近期策略观点4 3行业高频数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1:申万行业周度涨跌幅3 图2:水泥价格指数全国(点)7 图3:产量挖掘机当月同比()7 图4:工业品产量同比增速()8 图5:波罗的海干散货指数BDI(点)8 图6:焦煤、焦炭期货结算价(元吨)8 图7:煤炭库存CCTD主流港口合计(万吨、周度)8 图8:主要有色金属期货结算价(元吨、阴极铜为右轴)8 图9:电子产品销量增速()8 图10:万得全A指数市盈率走势(倍)9 图11:万得全A指数市净率走势(倍)9 图12:两融余额变化(亿元)9 图13:偏股混合型基金指数走势(点)9 图14:中国新成立基金份额(亿份、日度值)9 图15:非金融企业境内股票融资(亿元)10 图16:融资买入额及占比(亿元、)10 表1:主要股指涨跌幅(点、)3 表2:全球主要股指涨跌幅4 国防军工 通信电力设备 银行综合 纺织服饰机械设备家用电器轻工制造 环保建筑材料公用事业基础化工 汽车有色金属建筑装饰计算机交通运输 钢铁食品饮料非银金融美容护理 煤炭 传媒社会服务医药生物农林牧渔石油石化商贸零售 电子房地产 1A股行情回顾 上周(5559股指表现为,上证指数上涨192,收报3342点,深证成指上涨229,收报1012683点,中小100上涨149,创业板指上涨327;行业板块方面,国防军工、通信、电力设备涨幅居前;沪深两市日均成交额为1322469亿元,沪深两市成交额较前一周上升2216,其中沪市上升1500,深市上升2744;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50上涨193,中证500上涨160;汇率方面,美元兑人民币CFETS收盘点位为72461,跌幅为024;商品方面,ICE轻质低硫原油连续上涨473,COMEX黄金上涨265,南华铁矿石指数下跌107,DCE焦煤下跌539。 表1:主要股指涨跌幅(点、) 名称 上周五收盘价 上周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板50 198179 413 413 796 创业板综 279034 355 355 015 创业板指 201177 327 327 606 中小综指 1126852 248 248 196 万得全A 507111 232 232 098 深证成指 1012683 229 229 276 中证1000 608208 222 222 209 中证A100 369460 213 213 082 沪深300 384616 200 200 226 上证50 268401 193 193 003 上证指数 334200 192 192 029 中证500 572172 160 160 007 中小100 629471 149 149 137 资料来源:财信证券,Wind(上周所指时间段与正文相同;当月涨跌幅数据、当年涨跌幅数据是根据上周期末所处的月份及年份来计算的月度及年度涨跌幅数据) 700 600 500 400 300 200 100 000 当周涨跌幅 图1:申万行业周度涨跌幅 资料来源:财信证券,Wind 表2:全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 126730 334 334 004 日经225 3750333 183 404 599 德国DAX 2349932 179 446 1803 恒生指数 2286774 161 338 1400 巴西IBOVESPA指数 13651200 102 107 1349 韩国综合指数 257727 068 081 741 台湾加权指数 2091504 061 336 920 道琼斯工业指数 4124938 016 143 304 纳斯达克指数 1792892 027 277 716 法国CAC40 774375 034 197 492 标普500 565991 047 163 377 英国富时100 855480 048 071 467 印度SENSEX30 7945447 130 098 168 资料来源:财信证券,Wind 2近期策略观点 在中美经贸高层会谈、“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会召开、4月份出口及CPI数据略好于市场预期、海外权益市场风险偏好回升等利好消息支撑下,上周上证指数周上涨192,创业板指周上涨327,沪深两市日均成交额为1322469亿元,较前一周上升2216。目前A股主流宽基指数大多已修复4月初关税战以来的失地,关税战对市场情绪面冲击逐渐消退。指数层面而言,目前万得全A指数的市盈率估值为1891倍,处于近十年以来的历史后5669分位,低于近十年以来的4331时期,已经基本完成估值中枢修复,后续指数趋势性上行或仍需经济基本面回暖支撑。目前在关税战对经济影响未定、国内宏观政策仍留有余地下,我们预计2025年全年经济增速呈现U型走势的概率偏大,市场趋势性向上行情可能仍需等待。但在资本市场重视度明显提升、中央汇金等类“平准基金”功能显效下,预计A股市场走势将更为稳健,短期指数大概率或仍以震荡为主。风格方面,AI产业趋势或将逐步重新成为市场关注焦点。一方面,在海外大模型持续迭代更新下,5月份往后,市场将更加关注Deepseek的模型迭代情况,不排除再次出现现象级应用的可能性。另一方面,中国互联网巨头在2024年Q4资本开支已经明显提速,阿里2024年Q4资本开支环比大增80、腾讯2024年Q4资本开支环比大增11398。参照海外AI业绩释放节奏以及订单确认周期,按互联网大厂资本支出领先于AI硬件等供应商业绩约半年的时间测算,预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报明显释放,届时将走向提业绩行情,或迎来戴维斯双击的主升浪阶段。在当前指数震荡走势中,更宜低吸具备业绩支撑的AI方向标的,合理控制仓位,不宜盲目追高。 (1)上周,市场风格较为分化、并未出现明显强势的主线。上周,分上市板块来看,代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为192、229、 362,高风险偏好的北交所方向走强;分方向来看,科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为060、327、102,出口敞口暴露较多的创业板方向出现修复;分市值来看,代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指 数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为193、200、160、222、358、565,小微盘股方向表现较好。从行业层面来看,上周表现居前行业主要为国防军工、通信、电力设备、银行等,市场风格表现分化,并未出现明显的市场主线,其中,国防军工主要受印巴冲突催化、通信及电力设备主要受中美谈判预期催化、银行主要受降准落地提振。 (2)一揽子金融政策落地,强化逆周期调节。5月7日,国新办举行新闻发布会,介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。一是降准方面,发布会提出:降低存款准备金率05个百分点,预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。完善存款准备金制度,阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5调降至0。我们预计本次降准将对冲后续财政提速加码带来的流动性冲击,也将增强银行负债端稳定性、弱化银行高息揽存动力、压缩非银机构资金空转套利空间。二是降息方面,发布会提出:下调政策利率01个百分点至14