宏观策略周报：指数震荡偏强，重回科技成长主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分指 数 震 荡 偏 强 ， 重 回 科 技 成 长 主 线财信证券宏观策略周报（5.12-5.16）投资要点上周（5.5-5.9)股指表现为，上证指数上涨1.92%，收报3342点，深证成指上涨2.29%，收报10126.83点，中小100上涨1.49%，创业板指上涨3.27%；行业板块方面，国防军工、通信、电力设备涨幅居前；沪深两市日均成交额为13224.69亿元，沪深两市成交额较前一周上升22.16%，其中沪市上升15.00%，深市上升27.44%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.93%，中证500上涨1.60%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2461，跌幅为0.24%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.73%，COM EX黄金上涨2.65%，南华铁矿石指数下跌1.07%，DCE焦煤下跌5.39指数震荡偏强，重回科技成长主线。在中美经贸高层会谈、“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会召开、4月份出口及CPI数据略好于市场预期、海外权益市场风险偏好回升等利好消息支撑下，上周上证指数周上涨1.92%，创业板指周上涨3.27%，沪深两市日均成交额为13224.69亿元，较前一周上升22.16%。目前A股主流宽基指数大多已修复4月初关税战以来的失地，关税战对市场情绪面冲击逐渐消退。指数层面而言，目前万得全A指数的市盈率估值为18.91倍，处于近十年以来的历史后56.69%分位，低于近十年以来的43.31%时期，已经基本完成估值中枢修复，后续指数趋势性上行或仍需经济基本面回暖支撑。目前在关税战对经济影响未定、国内宏观政策仍留有余地下，我们预计2025年全年经济增速呈现U型走势的概率偏大，市场趋势性向上行情可能仍需等待。但在资本市场重视度明显提升、中央汇金等类“平准基金”功能显效下，预计A股市场走势将更为稳健，短期指数大概率或仍以震荡偏强为主。风格方面，AI产业趋势或将逐步重新成为市场关注焦点。一方面，在海外大模型持续迭代更新下，5月份往后，市场将更加关注Deepseek的模型迭代情况，不排除再次出现现象级应用的可能性。另一方面，中国互联网巨头在2024年Q4资本开支已经明显提速，阿里2024年Q4资本开支环比大增80%、腾讯2024年Q4资本开支环比大增113.98%。参照海外AI业绩释放节奏以及订单确认周期，按互联网大厂资本支出领先于AI硬件等供应商业绩约半年的时间测算，预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报明显释放，届时将走向提业绩行情，或迎来戴维斯双击的主升浪阶段。在当前指数震荡走势中，更宜低吸具备业绩支撑的AI方向标的，合理控制仓位，不宜盲目追高。投资建议。5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上，随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑。方向上，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块：（1）AI产业链。优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。（2）自主可控方向。科技已成为大国竞争的胜负手，在海外不确定性增加背景下，国内自主可控进程有望加速。可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。（3）政策支持的扩内需方向。在特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必要性增加。关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域。（4）高股息板块。本次降准降息落地后，随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 %。  此报告 考黄 红卫相关报告节2025-05-072025-04-27-14%-4%6%16%26%2024-05 分 析师 内容目录1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................95市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10图表目录图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................8图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................9图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................9图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图16：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1A股 行情回顾上周（5.5-5.9)股指表现为，上证指数上涨1.92%，收报3342点，深证成指上涨2.29%，收报10126.83点，中小100上涨1.49%，创业板指上涨3.27%；行业板块方面，国防军工、通信、电力设备涨幅居前；沪深两市日均成交额为13224.69亿元，沪深两市成交额较前一周上升22.16%，其中沪市上升15.00%，深市上升27.44%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.93%，中证500上涨1.60%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2461，跌幅为0.24%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.73%，COMEX黄金上涨2.65%，南华铁矿石指数下跌1.07%，DCE焦煤下跌5.39%。表1：主要股指涨跌幅（点、%）上周五收盘价1,981.792,790.342,011.7711,268.525,071.1110,126.836,082.083,694.603,846.162,684.013,342.005,721.726,294.71资料来源：财信证券，Wind（上周所指时间段与正文相同；当月涨跌幅数据、当年涨跌幅数据是根据上周期末所处的月份及年份来计算的月度及年度涨跌幅数据）图1：申 万行业周度涨跌幅资料来源：财信证券，Wind电力设备银行综合纺织服饰机械设备家用电器轻工制造环保建筑材料 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分上周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅4.13%4.13%-7.96%3.55%3.55%0.15%3.27%3.27%-6.06%2.48%2.48%1.96%2.32%2.32%0.98%2.29%2.29%-2.76%2.22%2.22%2.09%2.13%2.13%-0.82%2.00%2.00%-2.26%1.93%1.93%-0.03%1.92%1.92%-0.29%1.60%1.60%-0.07%1.49%1.49%-1.37%公用事业基础化工汽车有色金属建筑装饰计算机交通运输钢铁食品饮料非银金融美容护理煤炭传媒社会服务医药生物农林牧渔石油石化商贸零售电子房地产当周涨跌幅 此报告 考 2近期策略观点在中美经贸高层会谈、“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会召开、4月份出口及CPI数据