矿价下跌 锂价下方仍有空间

核心观点与关键数据

需求分析

• 中国新能源汽车市场：4月1-27日，全国乘用车新能源市场零售72.8万辆，同比增长24%，渗透率52.3%。1-4月产量预计同比增长58%至362.5GWh。2025年3月锂电池装车56.6GWh，同比增长62%，磷酸铁锂电池占比82%，三元电池增长放缓。
• 海外市场：2025年1-3月全球新能源汽车销量同比增长32.8%至425万辆，美国增长8.4%，欧洲增长14.4%。中国出口同比增长43%至43.9万辆。
• 政策影响：国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，对储能和光伏政策进行调整，生效时间自2025年6月1日起。SMM预计1-4月储能电芯产量同比增长86%。
• 5月排产：券商预计电池环比减少3-4%，正极材料厂环比减少5%。SMM预计1-4月动储电芯产量同比增77%至359.2GWh。

供应分析

• 锂矿价格：澳矿价格缓步下行，云母矿逐渐充裕，但锂盐价格大跌，外采倒挂，一体化减产。4月冶炼厂检修总量在4000吨以上，锂矿发运增加，价格仍有下降空间。
• 碳酸锂产量：5月部分产线检修结束，但产量环比仍在下降。SMM预计4月智利锂盐发运量在2.8-2.9万吨，其中碳酸锂1.8-2万吨。
• 库存：碳酸锂库存连续增加数周，已达13.16万吨，广期所仓单缓步增加，但可能保持低位。

供需平衡及库存

• 供需平衡：4月供需过剩收窄，但5月预计过剩扩大。预计5月国内产量增长有限，进口增加，需求下降，仍有过剩预期。
• 库存：碳酸锂库存连续增加数周，虽然距离高点尚有差距，但过剩仍在持续。

行情展望及策略推荐

• 单边：中美互加关税有望缓和，宏观情绪或带动盘面反弹，但反弹空间有限，空单考虑继续持有直到出现矿山减产的明确信号。
• 套利：广期所仓单增长缓慢，关注正套机会。
• 期权：持有看跌比例期权。

研究结论

• 碳酸锂价格下跌，下方仍有空间，主要受供应端压力和需求端放缓影响。
• 5月预计供需过剩扩大，库存持续增加，价格反弹空间有限。
• 建议空单持有，关注矿山减产信号；套利和期权策略谨慎操作。