矿价下跌 锂价下方仍有空间

目录 碳酸锂后市行情展望供需分析：•供应端：海外矿山报价坚挺，但国内矿石库存高企，持货商迫于资金压力降价出货，实际成交价格快速下降。5月部分检修减产的锂盐厂谨慎复产，因当前碳酸锂低价，产量增长有限，甚至可能继续下降。上游锂盐厂惜售挺价。•消费端：关税谈判向好，对市场情绪有提振。预计5月动力需求小幅增加，储能小幅下降，需求环比小幅下降。价格快速下跌过程中，下游保持谨慎，且面临淡季，刚需采购为主，主动去库。•成本端：矿山和盐厂均在降本，成本曲线不断下移，市场心理支撑也不断下移。行情展望及策略推荐：•1、单边：中美互加关税有望缓和，宏观情绪或带动盘面反弹。低价环境下锂盐厂减产导致进口锂辉石矿价下跌，但因需求不乐观，即使澳矿仍在挺价，市场对矿价下跌仍有较强预期。5月预计国内产量增长有限，进口有所增加，需求环比下降，仍有过剩的预期。节后现货销售困难，虽然现货报价偏高形成正基差，但下游去库环境下，承接能力有限。价格反弹空间有限，空单考虑继续持有直到出现矿山减产的明确信号。•2、套利：广期所仓单增长缓慢，关注正套机会。•3、期权：持有看跌比例期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) GALAXY FUTURES 1.1.1新能源汽车——中国零售表现强劲单位：万辆左轴：万辆右轴：%中国新能源汽车销量新能源汽车销量结构乘联分会数据显示，4月1-27日，全国乘用车新能源市场零售72.8万辆，同比去年4月同期增长24%，较上月同期下降10%，全国新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售314.8万辆，同比增长33%。动力电芯产量旺季特征不明显，1-4月产量预计同比增长58%至362.5GWh。2025年3月锂电池装车56.6GWh，同比增长62%；三元电池装车同比下降12%，占比18%，低于同期；而磷酸铁锂电池装车同比增速97%，占比82%。三元电池增长大幅放缓。2025年动力电池的产量中装车的比例预计下降到40%，其中三元电池装车率39%，磷酸铁锂装车率40%。050100150200Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23纯电动插混纯电动占比020406080100120140JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024 1.1.2新能源汽车——海外市场受关税负面影响，对中国影响有限单位：万辆单位：万辆左轴：万辆单位：万辆全球新能源乘用车销量美国新能源汽车销量欧洲新能源汽车销量中国新能源汽车出口量全球2025年1-3月新能源汽车销量累计同比增长32.8%至425万辆，去年同期累计同比增长22.6%美国2025年1-3月新能源汽车销量累计同比增长8.4%至38.8万辆，去年同期累计同比增长9.8%欧洲2025年1-3月新能源汽车销量累计同比增长14.4%至78万辆，去年同期累计同比增长9.8%中国2025年1-3月新能源汽车出口量累计同比增长43%至43.9万辆，去年同期累计同比增长24%消息称，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施。05101520JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年0102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》SMM预计1-4月中国储能电芯产量累计130.14GWh，同比增长86%，去年同期增长30%。西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降。1.2储能市场——“531”抢装已结束单位：GWh单位：GWh中国2小时储能项目中标规模中国储能电芯月度产量01020304050JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20222023051015202530JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20232024 1.3 5月电池及正极排产环比下降单位：GWh单位：万吨中国动储电芯产量合计磷酸铁锂正极材料产量券商5月排产预计：电池环比减少3-4%正极材料厂环比减少5%SMM预计1-4月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh。五一假期之后现货市场出货困难。因冶炼厂减产同时减少出货，因此基差较强，但下游承接能力有限，成交清淡。05101520253035JanFeb Mar Apr May Jun2022050100150JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2023 澳矿价格缓步下行，云母矿也逐渐充裕，但锂盐价格大跌，外采倒挂，一体化也出现一些减产消息。4月冶炼厂检修总量合计在4000吨上下，而锂矿的发运在增加，因此锂矿价格仍有进一步下降空间。锂盐厂可先套保，后点价采购锂矿据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年同期。2.1碳酸锂周度产量下滑左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：吨6007008009001000110012002024-01-021500350055007500950011500 锂精矿价格碳酸锂周度分原料产量2024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-02锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%2024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-172024-06-172024-07-172024-08-172024-09-172024-10-17盐湖云母 2.2中国碳酸锂月度分原料产量单位：万吨单位：万吨盐湖提锂产量锂云母提锂产量00.511.52JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec202220232024202500.20.40.60.811.21.4JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec2022202320242025 澳矿价格缓步下行，云母矿也逐渐充裕，但锂盐价格大跌，外采倒挂，一体化也出现一些减产消息。4月冶炼厂检修总量合计在5000吨以上，而锂矿的发运在增加，因此锂矿价格仍有进一步下降空间。锂盐厂可先套保，后点价采购锂矿据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年同期。5月预计部分产线检修结束复产，但价格大跌之下周度产量环比仍在下降。2.1碳酸锂周度产量下滑左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：吨7008009001000110012002024-01-021500350055007500950011500 锂精矿价格碳酸锂周度分原料产量2024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-02锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%2024-02-152024-03-152024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-152024-09-152024-10-152024-11-15盐湖云母 2.2碳酸锂5月供应压力仍存单位：万吨单位：万吨单位：万吨碳酸锂总产量中国碳酸锂净进口量单位：万吨00.511.522.53JanFebMar AprMayJun Jul AugSepOct NovDec20222023202420250246810JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024202501234561012 11GALAXY FUTURES资料来源：海关总署、SMM2025年4月智利碳酸锂出口数量为2.18万吨，环比增加7.6%，同比减少19.7%。其中出口到中国1.55万吨，环比减少6.3%，同比减少32.1%；出口到韩国的数量为2634吨，环比增加64%，同比增加28.8%。 2.3 5月碳酸锂供需过剩扩大-20000-15000-10000-500005000100001500020000250002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01 2.4碳酸锂库存连续增加数周单位：吨单位：吨碳酸锂库存连续增加数周，上周开始略有去库，但随着需求走向淡季，下游刚需采购，主动去库，上游仍需减产匹配需求下滑。广期所仓单出库后重新入库，4月以来仓单缓步增加。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，可能会看到仓单保持低位。100002000030000400005000060000700002023-06-011000020000300004000050000 2.3碳酸锂4月供应压力仍存单位：万吨单位：万吨单位：万吨碳酸锂总产量中国碳酸锂净进口量单位：万吨00.511.522.53JanFebMar AprMayJun Jul AugSepOct NovDec20222023202420250246810JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024202501234561012 14GALAXY FUTURES资料来源：海关总署、SMM2025年3月智利锂盐出口数量为2.3万吨，环比增加58%，同比增加18%。其中出口到中国1.66万吨，环比增加38%，同比增加3%。据中联金监测，截止到本周，4月智利锂盐已发出5船约2万吨，预计4月智利锂盐发运量在2.8-2.9万吨，其中碳酸锂1.8-2万吨。  3.14月碳酸锂供需过剩收窄-20000-15000-10000-500005000100001500020000250002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01 3.2碳酸锂库存连续增加数周单位：吨单位：吨碳酸锂库存连续增加数周，已达13.16万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有差距，但过剩仍在持续。广期所仓单出库后重新入库，4月以来仓单缓步增加。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，可能会看到仓单保持低位。10000