华大智造2024年实现营业收入30.13亿元,同比增长3.48%;归母净利润-6.01亿元,同比增长1.10%。2024年新增测序仪销售装机量近1,270台,创历史新高,同比增长约49%,其中DNBSEQ-G99和DNBSEQ-E25在临床领域增长迅速。国内业务稳步增长,亚太区受中东项目暂缓影响收入下降,美洲区积极拓展但受《生物安全法案》影响。2024年综合毛利率55.51%,研发费用率24.77%,受部分项目资本化影响。预计2025-2027年营业收入分别为36.88亿/42.84亿/50.59亿元,归母净利润分别为-1.13亿/1.06亿/2.74亿元,维持“买入”评级。风险提示包括海外订单波动、市场竞争加剧和新品研发不及预期。