利润率见底回升

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布2024年度报告及2025年一季报，2024年营收35.41亿元（同比增长17.52%），归母净利润3.64亿元（同比减少36.87%）；2025年一季度营收8.89亿元（同比增长24.44%），归母净利润0.47亿元（同比减少56.39%）。
• 利润率分析：2024年毛利率29.09%，净利率10.47%；2024年四季度毛利率25.93%，净利率2.13%，利润率承压；2025年一季度净利率回升至5.67%。
• 客户拓展：与三星SDI签订战略备忘录，与大众集团子公司签订定点协议，深化与多家头部企业的战略合作。
• 技术创新：推出新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等新产品；湿法隔膜设备迭代至第五代，干法隔膜产线迭代至第六代。

研究结论与投资建议

• 预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为3.20、4.49、6.15亿元，对应PE分别为40.93、29.17、21.32倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：竞争加剧、技术路线变化、政策风险、产品价格波动。

财务数据摘要

• 收入与利润：2023-2027年营业收入预计30.13-61.42亿元，归母净利润3.20-6.15亿元。
• 关键指标：2024年销售净利率10.47%，2025E销售净利率7.58%；2024年资产负债率56.92%，2025E降至46.47%。
• 估值指标：2024年P/E 36.02倍，2025E P/E 40.93倍；2024年P/B 1.34倍，2025E P/B 1.30倍。