尿素周报：国内需求启动叠加海外干扰，价格见底回升

目录01020304 周度评估及策略推荐 周度总结行情回顾：在经历前期的持续下跌后，本周在中东地缘冲突以及国内农业需求好转背景下出现大幅反弹，但随后周五价格再度出现大幅回落。尿素波动率开始走高，9-1价差低位冲高后再度走低，当前绝对库存水平依旧偏高，基差同比仍在低位，盘面做多缺乏安全边际，价格冲高之后回落风险增大。供应端：本周尿素生产企业产能利用率88.28%，环比涨0.48%，日产前高后低。企业利润在现货企稳下有所好转，绝对水平并不高。中东受地缘冲突影响装置停车较多，海外供应回落，价格出现大幅上涨。后续国内开工大概率继续维持高位，高供应将持续压制国内上方空间。需求端：复合肥开工31.82%，环比跌1.99%，随着需求减少，企业开工进一步下调，秋季肥收单尚未启动，开工短期延续趋势性下行为主。农业方面，地缘冲突引发价格上行，国内农业需求跟随释放，企业出货好转。出口方面，集港仍在进行中，国际价格上涨带动出口预期好转。库存：本周国内尿素企业总库存量113.6万吨，环比去化4.11万吨。港口库存29.5万吨，环比增加5万吨。价格上涨带动下游情绪好转，拿货增多，企业库存高位去化，但当前绝对水平同比依旧不低。随着集港有序推进，港口库存稳步上升，国际价格走强下后续预计出口较为乐观。小结：地缘冲突导致国际价格上涨，内外价差仍在，近期出口政策放松，集港增多，经历前期大幅下跌后国内价格开始见底回升。供应端国内产量维持高位水平，需求端农业需求随着价格走强开始逐步释放，出口预期好转，总体来看，在前期低价下供需边际好转以及地缘冲突情绪提振下期现价格同步大幅上涨，前期盘面对于利空的计价较为充分，绝对价格低位下更应该关注后续潜在农需好转以及出口的利好。当前来看，价格的大幅反弹再度将基差压至低位，对于没有低位多单的交易者来说已不适合继续追多，建议观望为主。 供需平衡与价格走势图1：累计供需差与价格推演（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心150017001900210023002500270029003100330035002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货企稳回升，基差小幅走强图3：09基差季节性（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：受出口以及农需好转影响，现货走强，月间价差回升图5：尿素9-1价差（元/吨）图6：尿素期限结构（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心150016001700180019002000210022002025-06-19-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002021年2022年2023年2024年2025年 成交、持仓：盘面减仓反弹图7：尿素09持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：尿素加权持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心020000040000060000080000010000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月8日7月28日8月17日9月6日9月27日10月24日2022年2023年2024年2025年0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月8日7月28日8月17日9月6日9月28日10月25日2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：尿素加权成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心05000001000000150000020000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日2022年2023年 利润和库存 生产利润：现货企稳，利润小幅回升图11：固定床利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图13：气头生产利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00500.001000.001500.002000.002021年2022年2023年2024年2025年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 尿素库存：价格上涨带动需求释放，企业库存高位去化图14：尿素企业库存（万吨）图15：尿素港口库存（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图16：尿素仓单（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0501001502002022年2023年2024年2025年0102030405060702022年0200040006000800010000120001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月25日10月22日11月11日12月1日12月21日2022年2023年2024年2025年 库存变化推演图17：月末企业库存推演（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0204060801001201401601月2月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能图19：尿素产能（万吨，%）资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工高位有所回落图21：尿素开工（%）资料来源：五矿期货研究中心50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002022年2023年2024年2025年图23：装置检修损失量(万吨)资料来源：五矿期货研究中心0510152025303540452022年2023年2024年2025年 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况企业名称云南解化清洁能源开发有限公司山西天泽煤化工集团股份公司陕西陕化煤化工集团有限公司山东联盟化工股份有限公司山东联盟化工股份有限公司山东润银生物化工股份有限公司陕西龙华集团煤业科技发展有限公司阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司山西兰花科技创业股份有限公司山西晋丰煤化工有限责任公司鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司河北正元氢能科技有限公司中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司甘肃刘化（集团）有限责任公司 计划检修企业企业简称山东晋煤明升达化工有限公司河北田原化工有限公司安阳中盈化肥有限公司山西部分企业鲁西化工集团股份有限公司青海盐湖工业股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司陕西龙门煤化工有限责任公司山西润锦化工有限公司 预收订单和产量：市场情绪好转，企业预收订单有所走高图24：主产区企业预收订单（天）图25：月产量推演（万吨）资料来源：五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心35791113152023年2024年2025年4004505005506006501月2月 需求端 消费量推演图26：月度消费量（万吨）资料来源：五矿期货研究中心3003504004505005506006507001月 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工快速回落图28：复合肥开工率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图30：尿素/复合肥(45%S)：湖北资料来源：WIND、五矿期货研究中心0102030405060702022年2023年2024年0.400.500.600.700.800.901.001.101.201月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图31：尿素/复合肥(45%S)：山东资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 氮源比价图32：尿素/合成氨资料来源：WIND、五矿期货研究中心图34：尿素/氯化铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.001.101.201.301.401.501.601.701.801月2日1月22日2月11日3月2日2021年0.000.501.001.502.002.503.003.504.001月2日1月22日2月11日3月2日2021年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：尿素/磷酸一铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日2022年2023年 三聚氰胺图36：三聚氰胺开工资料来源：WIND、五矿期货研究中心图37：三聚氰胺利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心3040506070801月1日1月21日2月10日2022年-2000-1500-1000-50005001000150020001月2日1月22日2022年 图38：三聚氰胺出口量（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 终端图39：出口数量:胶合板及类似多层板:当月值（万立方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图40：房屋开工竣工（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-60-40-200204060800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00 图41：30大中城市:商品房成交面积：5日平均（万平方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.0020.0040.0060.0080.00100.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日2021年2022年2023年2024年 外盘价格图42：中国FOB(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心图44：中国FOB-FOB伊朗(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001月1日2021年-200.00-100.000.00100.00200.00300.001月1日2021年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口图46：尿素出口量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图47：尿素出口地区（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心100120140 图48：中国-印度海运费（美元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心010203040502019/7/222019/11/222020/3/222020/7/222020/11/222021/3/222021/7/222021/11/2