中芯国际2025年一季报点评总结
核心观点
中芯国际2025年一季度业绩表现稳健，尽管ASP短期承压，但产能释放显著驱动营收增长。公司业绩在多个领域实现高效营收效益，先进制程盈利逐步释放，长期成长逻辑依然明确。
关键数据
- 营收与利润：1Q25实现营收163.01亿元，同比增长29.44%；归母净利润13.56亿元，同比增长166.50%。
- ASP与产能：Q1折合8英寸ASP为933.25美元/片，环比下降8.95%；月产能折合8英寸达97.33万片，同比增长19.47%；晶圆总出货量229.21万片，同比增长27.70%。
- 资本开支：Q1资本开支101.57亿元，维持大力度投入。
- 业务结构：消费电子领域占比40.6%，汽车行业占比9.6%，电脑平板领域占比17.3%，智能手机和互联与可穿戴设备占比分别为24.2%和8.3%。
- 产品结构：12英寸产品占比提升至78.1%，中国区营收占比升至84.3%。
- 少数股东损益：Q1少数股东损益1.35亿美元，较2024年Q1大幅改善。
研究结论
- 短期波动：Q1业绩略低于指引，主要受年度维修和设备适配影响，ASP短期下跌，但预计下半年逐步修复。
- 长期成长：在地缘政治推动下，先进制程需求有望放量，公司依托先进工艺发展核心逻辑，成长前景向好。
- 投资建议：下调公司2025-2027年归母净利润预测至664.07/759.03/862.26亿元，维持“推荐”评级。
风险提示
