公司简评报告：4月阿维塔销量再创新高，新能源新品周期强势开启

公司研究 2025年05月09日 公司简评 买入（维持） 报告原因：重大事项 证券分析师 谢建斌S0630522020001 汽车 xjblongonecomcn 联系人陈芯楠 cxnlongonecomcn 长安汽车（000625）：4月阿维塔销量再创新高，新能源新品周期强势开启 公司简评报告 投资要点 事件：长安汽车发布2025年4月产销快报。公司4月汽车批发销量为1907万辆，同环比分别9272887，2025年M14累计批发销量8958万辆，累计同比071。其中，自主 乘用车4月批发销量为1095万辆，同环比分别11103387，2025年M14自主乘用车累计批发销量为5622万辆，同比031；新能源车4月销量达619万辆，环比2888；4月海外销量为424万辆，环比1524。 24 16 9 1 7 14 22 29 240524082411 长安汽车 相关研究 2502 沪深300 阿维塔4月销量表现亮眼，深蓝S09等大单品交付在即或开启强周期。公司2025年4月批发销量、自主品牌、自主乘用车销量均同环比下滑，燃油、新能源板块4月销量均环比下滑 数据日期 20250509 收盘价 1234 总股本万股 991409 流通A股B股万股 826073164161 资产负债率 5969 市净率倍 152 净资产收益率加权 175 12个月内最高最低价 16351132 新能源渗透率较上月基本持平。分品牌来看，引力序列经典车型升级搭载500bar超高压直喷新蓝鲸发动机，动力更强、油耗更低，CS75系列、逸动系列支撑燃油车基本盘；启源2025年4月零售销量113万辆，环比下滑，启源Q07于2025年4月23日发布，首月订单超3万辆；阿维塔2025年4月销量117万辆，同环比分别122621151，新品投放与在售产品升级共同推动单月销量再创新高，其中，新品阿维塔06上市48小时大定破12536台；深蓝2025年4月交付量201万辆，同环比58021737，其中，深蓝S09于2025年4月23日开启全球预售，预售价格23993099万元（叠加双重补贴后，起售价可下探至2149万元），8天订单破1万辆，计划5月下旬开启规模交付，该车型有望凭借“空间重构（与40万级的理想L9问界M9尺寸相似）底盘调教优化（除最低配版外，均搭载空悬和CDC减振器）高阶智驾上车（Ultra版本搭载华为乾崑ADSMax，搭载1颗192线激光雷达，支持升级至ADS40；其余版本搭载ADSSE）”等多维产品力，重塑大六座SUV市场格局。随着后续新能源新车按规划推出和交付，公司全年100万辆新能源车的目标有望加速兑现。 泰国罗勇工厂即将投产，全球产品谱系加速铺开。产能方面，公司已在海外建成9个KD工厂（可利用产能26万辆），首座海外新能源整车基地泰国罗勇工厂预计将于2025年5月投 产，首期规划产能10万辆年，二期扩建后总产能将翻倍，并计划导入全球化战略车型深蓝 《长安汽车（000625）：新能源效益 改善，海外本土化进程加速公司简评报告》20250507 《长安汽车（000625）：3月新能源销量同环比激增，亮剑欧洲发布会加速全球化公司简评报告》20250410 《长安汽车（000625）：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速公司简评报告》20250306 S05；此外，公司将加速在独联体国家欧洲中东非东南亚中南美这五大海外区域的本地化布局，计划在2025年内完成独联体区域KD项目投产、巴西子公司设立、中东非三品牌 （CHANGAN、DEEPAL、AVATR）全面导入等五大战略项目。产品方面，深蓝S07将于2025年5月在欧洲市场上市、阿维塔07接续登陆；公司计划三年内向欧洲市场推出8款新车型，五年内全球投放45款新车（新能源占比超80）。 投资建议：我们预计20252027年归母净利润分别为84481092213531亿元，对应EPS为085110136元，按照2025年5月9日收盘价计算，对应PE分别为14X11X9X。考虑到 公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业政策变动、行业“价格战”稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等风险。 盈利预测与估值简表 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入亿元 1213 1513 1597 1903 2236 2668 同比增速 15 25 6 19 17 19 归母净利润亿元 78 113 73 84 109 135 同比增速 120 45 35 15 29 24 毛利率 20 18 15 16 17 17 每股盈利元 079 114 074 085 110 136 ROE 12 16 10 10 12 14 PE倍 1569 1080 1671 1448 1120 904 资料来源：iFind、MarkLines、公司公告、东海证券研究所，股价截至2024年5月9日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 64182 74670 87111 104109 营业收入 159733 190343 223576 266770 应收票据及账款 49572 59071 69385 82790 营业成本 135869 159216 185713 221091 预付账款 507 605 710 847 营业税金及附加 4350 5184 6089 7266 其他应收款 2387 2844 3341 3986 销售费用 7538 8551 9563 10837 存货 17081 20016 23348 27795 管理费用 4401 4987 5813 6909 其他流动资产 2639 3115 3632 4304 研发费用 6505 7880 9413 11418 流动资产总计 136369 160322 187526 223831 财务费用 934 761 894 1067 长期股权投资 18526 19392 20738 22968 其他经营损益 0 0 0 0 固定资产 22047 22749 24974 25768 投资收益 188 691 1088 1870 在建工程 1596 2770 1698 1462 公允价值变动损益 27 无形资产 16772 16489 16896 16324 营业利润 6624 8589 11740 14985 长期待摊费用 17 13 10 7 其他非经营损益 其他非流动资产 12842 12840 11975 11975 利润总额 6758 8711 11865 15109 非流动资产合计 71800 74253 76292 78504 所得税 653 842 1147 1461 资产总计 208168 234576 263818 302335 净利润 6104 7869 10718 13648 短期借款 40 40 40 40 少数股东损益 1217 580 204 117 应付票据及账款 78646 91753 107023 127411 归属母公司股东净利润 7321 8448 10922 13531 其他流动负债 34671 43142 50411 60026 EBITDA 11637 12031 15398 18707 流动负债合计 113357 134935 157474 187477 NOPLAT 984 5775 8315 11015 长期借款 1305 1082 828 553 EPS元 074 085 110 136 其他非流动负债 14425 14425 14425 14425 主要财务比率 非流动负债合计 15730 15507 15253 14978 2024A 2025E 2026E 2027E 负债合计 129088 150442 172728 202455 成长能力 股本 9914 9914 9914 9914 营业收益率 4 5 5 6 资本公积 8926 8926 8926 8926 EBIT增长率 40 37 38 28 留存收益 57736 63369 70530 79203 EBITDA增长率 22 3 28 21 归属母公司权益 76576 82209 89369 98043 净利润增长率 35 15 29 24 少数股东权益 2504 1925 1721 1838 盈利能力 股东权益合计 79081 84133 91090 99880 毛利率 15 16 17 17 负债和股东权益合计 208168 234576 263818 302335 净利率 4 4 5 5 现金流量表 ROE 10 10 12 14 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E ROA 4 4 4 4 税后经营利润 6104 4544 6845 8995 ROIC 1 7 10 12 折旧与摊销 5814 4081 4428 4665 估值倍数 财务费用 934 761 894 1067 PE 1671 1448 1120 904 其他经营资金 1505 2246 2646 3428 PS 077 064 055 046 经营性现金净流量 4849 17531 19712 24846 PB 161 149 137 125 投资性现金净流量 4313 4766 4151 3781 股息率 000 230 307 397 筹资性现金净流量 1391 2277 3121 4067 EVEBIT 2325 1569 1133 884 现金流量净额 652 10488 12440 16998 EVEBITDA 1163 1037 807 663 EVNOPLAT 13760 2160 1495 1127 资料来源：iFinD、东海证券研究所、股价截至2024年5月9日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在2020之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在1010之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在55之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，