国内业务有所承压，海外业务延续增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分国内业务有所承压，海外业务延续增长2023A2024A2025E349.32367.26386.65115.82116.68119.229.559.629.8327.2929.5733.0222.6022.4321.957.917.306.54资料来源：iFinD，财信证券事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%；剔除财务费用影响后，归母净利润同比增长4.36%。2025Q1实现营业收入总额82.37亿元，同比下滑12.12%；归母净利润26.29亿元，同比下滑16.81%。国内业务承压，海外业务延续增长态势。受到国内医院设备招标采购疲软、医疗专项债发行不及预期、DRG2.0落地等影响，2024年国内营收同比下滑5.10%。国际业务方面，得益于公司海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布，特别是在发展中国家和欧洲市场强劲表现的拉动下，2024年公司国际业务收入同比增长21.28%，营收占比提升5.96pcts至44.75%，2025Q1国际业务营收占比进一步提升至约47%。随着公司本地化平台建设持续深入，未来国际业务的收入占比有望不断提升。持续高研发投入下，高端市场不断突破。公司研发投入不断加码，2024年公司研发投入达40.08亿元，研发投入营收占比达10.91%。2025Q1研发投入8.47亿元，营收占比达10.28%。公司继续保持高研发投入，设备和耗材类产品不断丰富，陆续推出MT 8000C智慧凝血流水线、超高端妇产彩超NuewaA20、科研专用机Resona Y、TE Air e5M无线掌上超声等重磅新品及解决方案。在此基础上，公司在高端市场不断实现突破，2024年公司在生命信息与支持、体外诊断、医学影像产线上分别突破了近110家、超260家、超150家高端客户。投资建议：随着2025年以来地方财政资金紧张的缓解、医疗专项债发行规模的反弹、发改委主导的医疗设备更新项目启动，我们认为公司国内业务有望实现反弹。公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，不断强化公司的核心竞争力及盈利能力，我们预计2025~2027年公司营收分别为386.65、421.62、464.06亿元，归母净利润分别为119.22、132.08、147.57亿元，对应EPS分别为9.83、10.89、12.17元，给予公司2025年25-30倍PE，目迈瑞医疗(300760.SZ) 此报告 考评级交 易数据当前价格（元）总市值（百万）总股本（万股）流通股（万股）涨 跌幅比较%12M迈瑞医疗-23.35医疗器械-10.58龙 靖宁分 析师相关报告2024-11-072024-09-022024-042025-04 预 测指标2026E2027E营业收入(亿元)421.62464.06归母净利润(亿元)132.08147.57每股收益（元）10.8912.17每股净资产（元）36.8341.0919.8117.735.865.25投资要点： -28%-18%-8%2%12%22% -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分标股价为245.75~294.90元，维持公司“买入”评级。风险提示：国际贸易摩擦，行业竞争加剧，供应链风险，新品上市销售不及预期，集采降价风险，并购整合标的商誉减值风险等。 此报告 考投资评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -4-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上