核心观点
- 翱捷科技2025年一季度业绩符合预期，营收同比增长9.6%，归母净利润同环比减亏，综合毛利率显著改善。
- 公司蜂窝基带芯片收入同比1Q24增长超过20%，毛利率从24年的20.32%提升至1Q25的26.35%，主要得益于蜂窝物联网芯片竞争格局改善及新产品推出。
- 利润端，公司实现同环比减亏，较四季度减亏约1.6亿元，主要受股份支付、流片、折旧摊销费用增加影响。
- 多款智能终端芯片研发推进，新增存储芯片定制客户深圳大普微电子，其芯片定制业务销售额约1.24亿元，占总收入3.66%。
- 公司蜂窝基带2024年投入18个研发项目，其中新开立4项，顺利完成6项；5G智能手机SOC芯片、5G轻量化智能终端芯片等12个研发项目有序进行。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司在蜂窝基带芯片领域的稀缺性和竞争优势，智能终端芯片产品持续发布，ASIC业务占据优势卡位。
关键数据
- 2025年一季度营收：9.1亿元（YoY+9.6%，QoQ+7.6%）
- 2025年一季度归母净利润：-1.2亿元（同环比减亏）
- 2025年一季度综合毛利率：26.35%（YoY+2.56pp，QoQ+3.96pp）
- 2025年一季度研发费用：3.57亿元（YoY+12.9%）
- 2024年ASIC相关业务收入：约3.7亿元，其中2.86亿元在2024年上半年集中确认
- 2024年芯片产品毛利率：约20.32%
- 2024年新增存储芯片定制客户：深圳大普微电子（销售额约1.24亿元）
研究结论
- 公司蜂窝基带芯片业务增长强劲，毛利率显著改善，利润端同环比减亏。
- 智能终端芯片产品持续发布，ASIC业务占据优势卡位，顺应AI产业化趋势。
- 预计公司2025-2027年归母净利润为-4.09/0.46/2.09亿元，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降风险、新产品开发滞后风险、地缘政治风险等。
财务预测
- 2025-2027年营业收入：4.477/5.703/7.206亿元
- 2025-2027年归母净利润：-4.09/0.46/2.09亿元
- 2025-2027年EBITDA Margin：-10.2%/0.7%/3.3%
- 2025-2027年ROE：-7.8%/0.9%/3.8%
