万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅 2025年05月09日星期 概览 深证成指 1019766 093 【市场回顾】 沪深300 385290 056 周四A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨028，深成指收 科创50 102644 036 涨093，创业板指收涨165。沪深两市成交额1293259亿元。申 创业板指 202945 165 万行业方面，通信、国防军工、电力设备领涨，美容护理、有色金属、 上证50 267951 033 钢铁领跌；概念板块方面，成飞概念、大飞机、铜缆高速连接涨幅居 上证180 854620 014 前，大豆、PEEK材料、转基因跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 上证基金 690265 035 037，恒生科技指数收涨056；海外方面，美国三大指数集体收 国债指数 22477 005 涨，道指收涨062，标普500收涨058，纳指收涨107。【重要新闻】 国际市场表现 【国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈，并签署关于进一步深 指数名称 收盘 涨跌幅 化中俄新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明】中俄双方要坚持合 道琼斯 4136845 062 作大方向，排除外部干扰，让合作“稳”的基础更坚实、“进”的动 SP500 566394 058 能更充足。两国元首共同见证中俄双方交换20多份双边合作文本， 纳斯达克 1792814 107 涵盖全球战略稳定、维护国际法权威、生物安全、投资保护、数字经 日经225 3692863 041 济、检疫、电影合作等领域。 恒生指数 2277592 037 【英国和美国就关税贸易协议条款达成一致】英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的 美元指数 10064 103 关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10，对钢材和铝材的关税降至零。谈判仍将继续，涵盖制药业和其他剩余的互惠关税项目。两国还同意启动数字贸易协议谈判。 主持人蔡梓林Emailcaizlwlzqcomcn 核心观点 上证指数 335200 028 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 “一”旅游市场平稳增长，长线游与入境游表现亮眼家电行业25Q1基金持仓跟踪报告 交运行业25Q1公募基金持仓跟踪报告 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨028，深成指收涨093，创业板指收涨165。沪深两市成交额1293259亿元。申万行业方面，通信、国防军工、电力设备领涨，美容护理、有色金属、钢铁领跌；概念板块方面，成飞概念、大飞机、铜缆高速连接涨幅居前，大豆、PEEK材料、转基因跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨037，恒生科技指数收涨056；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨062，标普500收涨058，纳指收涨107。 【重要新闻】 【国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈，并签署关于进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明】中俄双方要坚持合作大方向，排除外部干扰，让合作“稳”的基础更坚实、“进”的动能更充足。两国元首共同见证中俄双方交换20多份双边合作文本，涵盖全球战略稳定、维护国际法权威、生物安全、投资保护、数字经济、检疫、电影合作等领域。 【英国和美国就关税贸易协议条款达成一致】英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10，对钢材和铝材的关税降至零。谈判仍将继续，涵盖制药业和其他剩余的互惠关税项目。两国还同意启动数字贸易协议谈判。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 研报精选 “一”旅游市场平稳增长，长线游与入境游表现亮眼 旅游行业2025年“一”黄金周数据跟踪报告 行业核心观点： 2025年“一”假期收官，各地推出丰富多彩的旅游产品与文化活动，民众出游热 情高涨，旅游市场保持平稳增长。据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游 314亿人次，同比增长64；国内游客出游总花费180269亿元，同比增长80，出游人次与旅游收入同比增速与今年春节及清明节假期基本持平，人均出游花费较去年同期微升。旅游行业：居民旅游热情高涨，旅游市场持续回暖，240小时免签入境停留时间叠加新推出的离境退税“即买即退”优惠政策陆续出台，共同推动入境人数再攀高峰。景区行业：调休工作日的减少使得更多游客选择拼假开启早鸟游或节末错峰游，推动长线游目的地表现亮眼，各地创新和丰富消费场景，以多元供给激发消费潜力、市场活力，为游客带来深度体验。建议关注经营业绩稳定、有效满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司。 投资要点： 旅游市场平稳增长。全国国内旅游出游人次同比增长64，国内游客出游总花费同比增长80，民众出游热情高涨，旅游市场保持平稳增长。出入境人次同比增长287，其中内地居民出入境人次同比增长212，港澳台居民出入境人次同比增长371，外国人出入境人次同比增长431。 长线游目的地升温。长线游目的地表现亮眼。青海、新疆、宁夏、甘肃等长线目的地的景区门票销售额同比去年呈现12倍的大幅增长。各地创新和丰富消费场景，以多元供 给激发消费潜力、市场活力，为游客带来深度体验。入境旅游市场迎来强劲复苏，文化体验与多元玩法成为吸引外国游客的核心动力，入境游订单量同比激增130。 风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 家电行业25Q1基金持仓跟踪报告 家用电器行业跟踪报告 行业核心观点： 2025年一季度家电行业公募基金持仓比重有所回落，其中白电持仓下降较多，小家电获明显增持。当前，关税战扰动下扩大内需政策持续加码，以旧换新政策持续推动行业需求释放，我国家电市场对美国的出口依赖度较低，龙头企业通过海外布局产能等方式对冲关税扰动，预计整体影响或有限，我们维持行业“强于大市”评级。 重仓配置比例环比回落：我们根据同花顺及wind数据统计了内地公募基金重仓股情况，2025年Q1末公募基金重仓SW家用电器行业的总市值为120366亿元，环比2024Q4基本持平，占基金重仓A股市值规模398，高于标配比例172pct，环比2024Q4末下降01pct，连续两个季度出现回落。从市场表现来看，25Q1SW家用电器行业指数上涨319，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）599。 小家电普遍获增持从各个细分板块来看，白电、照明设备及其他家电公募基金持仓市值占比下降，小家电及黑电等行业持仓市值占比提升。从各细分领域主要个股持仓角度看：（1）白色家电行业个股中仅海尔智家、美的集团H获得增持，其他主要个股普遍遭减持；（2）黑色家电行业，海信视像、TCL电子获明显增持；（3）厨卫电器行业表现分化，卫浴电器普遍遭减持、厨卫电器普遍获增持；（4）小家电行业普遍获增持；（5）家电零部件行业中三花智控及华翔股份遭明显减持；（6）照明设备行业增减持表现分化。 风险因素：原材料价格波动、地产修复不及预期、人民币汇率波动、出口不及预期、内销不及预期、关税政策扰动、业绩不及预期、数据统计偏误等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 交运行业25Q1公募基金持仓跟踪报告 交通运输行业跟踪报告 行业核心观点： 公募基金持仓方面，交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍处于低配状态，2025年一季度各细分板块普遍遭减持，站在当前时点，一方面，受关税战扰动，防御属性较强的公路铁路等红利属性板块或将受青睐；另一方面，国内扩大内需政策持续加码，航空等顺周期板块或持续修复并有超预期可能，建议持续关注。 投资要点： 重仓配置比例环比下降：我们根据同花顺wind数据统计了内地公募基金重仓股持仓情况，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业的总市值为42588亿元，环比2024年Q4末下降153，占基金重仓A股市值规模141，低于标配比例207pct，环比2024Q4末下降029pct，连续3个季度持续下降。从市场表现来看，25Q1SW交通运输行业指数下跌598，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）319。 各子行业普遍遭减持从各个细分板块来看，各子行业普遍遭减持，其中红利属性的公路铁路板块由于市场风险偏好提升遭减持、航空板块业绩修复不及预期遭到减持、港口及跨境物流由于关税战扰动遭减持、快递行业价格竞争仍持续而遭到减配等：（1）物流行 业，跨境物流行业主要个股以减持为主，东航物流、中国外运A及嘉友国际均遭减持，中国外运H获得持续增持；快递行业个股普遍遭减持，仅顺丰控股H获增持；仓储物流行业和供应链服务行业，京东物流获得持续增持、厦门国贸在Q1获得明显增持，其他个股普遍遭减持；（2）航运港口，港口行业主要个股普遍遭减持，仅北部湾港和招商局港口等获得一定增持；航运行业个股多数遭减持，中远海控H和中谷物流获连续两个季度增持；（3）铁路公路行业，高速公路行业个股表现分化，其中粤高速A、皖通高速、四川成渝高速公路等获得持续增持，招商公路及山东高速等遭到连续减持；铁路运输行业个股中广深铁路和大秦铁路持续获增持，京沪高铁及广深铁路股份遭减持；（4）航空机场行业个股中华夏航空、中国国航和南方航空获增持，中国国航H、春秋航空和吉祥航空等遭明显减持。 风险因素：宏观经济波动、油价大幅波动、行业竞争加剧、人民币汇率波动、数据统计偏误等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司