2023年金融政策关键问题总结
核心观点
本研报基于作者与全球政策制定者、金融机构高管的深入交流，分析了2023年金融领域五大关键政策议题，并指出当前金融体系正经历从“低利率长期化”向新货币秩序的重大转变。作者认为，政策制定者和金融机构需关注四大宏观趋势及其相互作用，以应对金融体系的演变。
关键议题
1. 新货币秩序及其对金融体系的影响
- 四大宏观趋势：
- 更高、更波动性的通胀和利率
- 更小的央行资产负债表
- 对央行干预金融市场限制更强
- 银行、非银行和金融市场之间市场份额的转移
- 趋势相互作用：这些趋势相互影响，共同塑造金融体系的未来。
- 金融体系应对：作者通过情景分析预测，银行可能重新获得部分市场份额，非银行金融中介的增长将放缓。
2. 市场脆弱性和金融资产重新定价
- 无风险资产市场脆弱性：美国国债和英国金边债券市场存在结构性脆弱性，政策制定者正关注其流动性风险。
- 风险资产高估：许多风险资产（股票、垃圾债券、商业地产等）价格高于其内在价值，存在突然大幅下跌的风险，可能引发类似Archegos的系统性事件。
3. 信用风险
- 企业偿付能力风险：经济衰退、高利率和疫情影响可能导致企业破产潮，信用损失将大幅上升。
- 抵押贷款和家庭偿付能力风险：家庭储蓄率下降、失业率上升、抵押贷款利率上升和房价下跌将导致家庭信贷损失增加。
- 主权债务风险：新兴市场国家面临债务困境，发达国家也存在潜在风险，美国债务上限问题可能引发短期违约。
4. 地缘政治与金融
- 乌克兰战争影响：战争及其经济后果加剧了对地缘政治对金融影响的担忧，包括战争升级、全球化和供应链受损。
- 中美关系：中美关系紧张以及中国与俄罗斯可能建立替代性金融和经济集团，将对全球金融体系产生重大影响。
5. 数字资产政策、监管、监督和执法
- 数字资产不会消失：健康子行业将继续创新，但监管将更加严格。
- 加密货币交易所监管：加密货币交易所和服务提供商将面临与传统金融机构类似的监管要求。
- 比特币价格和投资：比特币价格存在不确定性，其长期趋势取决于投资者情绪和政策选择。
- 政策分歧：政策制定者之间存在对数字资产的四种主要观点：漠视、反对、务实和支持，2023年将形成新的平衡。
6. 与气候相关的风险和金融
- 气候风险披露：公共和私人金融机构将面临更大的气候风险披露压力。
- 气候风险压力测试：监管机构正在推动对金融机构进行气候风险压力测试，并最终可能实施气候风险资本要求。
- 能源危机影响：能源危机导致对气候相关问题的关注有所下降，但气候风险仍然是金融体系长期面临的重要问题。
研究结论
2023年，金融政策将重点关注新货币秩序、市场脆弱性、信用风险、地缘政治和数字资产等议题。政策制定者和金融机构需要积极应对这些挑战，以维护金融稳定和促进可持续发展。
