量化分析报告：2025年一季报行业个股超预期扫描
证券研究报告12025年05月08日[Table_Author]叶尔乐执业证书：S0100522110002yeerle@mszq.com韵天雨执业证书：S0100524120004yuntianyu@mszq.com吴自强执业证书：S0100525010001wuziqiang@mszq.com相关研究1.量化专题报告：深度风险模型与强化风险模型的构建及组合优化-2025/05/062.量化周报：静待流动性回升-2025/05/053.资产配置月报202505：五月配置视点：黄金见顶了吗？-2025/05/054.量化大势研判202505：成长性分化加剧，提升稀缺性价值-2025/05/035.量化分析报告：2025年4月社融预测：14704亿元-2025/05/01 分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱： 目录1各行业板块业绩有哪些边际变化？...........................................................................................................................31.1市场景气度边际回升.........................................................................................................................................................................31.2细分行业仍有超预期机会.................................................................................................................................................................52哪些个股相对于预报和快报超预期？........................................................................................................................72.1业绩预告..............................................................................................................................................................................................72.2业绩快报..............................................................................................................................................................................................93哪些个股、行业、板块相对历史具有超预期？.......................................................................................................123.1 SUE因子............................................................................................................................................................................................123.2 SUR因子............................................................................................................................................................................................133.3 JOR因子.............................................................................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1各行业板块业绩有哪些边际变化？1.1市场景气度边际回升统计万得全A归母净利润同比增速，景气度边际回升。2025年Q1万得全A单季度净利润同比（整体法）为3.5%，相比2024Q1的-4.6%有明显上升，显示出上市公司整体盈利水平处于震荡回升阶段。图1：Wind全A归母净利润增速趋势资料来源：wind，民生证券研究院全A景气处于震荡回升阶段，内部行业机会明显。用整体法测算，Q1单季度同比增速相较于2024Q4环比改善TOP5的行业：消费者服务，农林牧渔，钢铁，综合金融与建材；其中农林牧渔的单季度同比增速在Q4正增长的基础上继续环比改善，显示出较强的行业复苏迹象用中位数观察，Q1单季度同比增速相较于2024Q4环比改善TOP5的行业：综合金融，钢铁，房地产，建材与纺织服装。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院图3：2025Q1与2024Q4行业景气度对比（中位数）资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1.2细分行业仍有超预期机会我们可以从因子角度对超预期行业及细分行业进行挖掘。SUE因子衡量了一只股票当期业绩（归母净利润）相对于历史趋势的偏离程度，即超历史趋势预期的程度。我们用个股的SUE因子值进行市值加权来粗略刻画中信一级行业在SUE因子上的暴露，SUE值最高与最低的5个行业如下表所示：家电业绩超预期明显。表1：SUE前五与后五行业资料来源：wind，民生证券研究院若将粒度拓宽至中信三级行业，关注细分行业的业绩情况，SUE值最高与最低的10个行业如下表所示：白色家电等行业业绩超预期程度较高。表2：SUE前10与后10中信三级行业资料来源：wind，民生证券研究院与SUE类似，SUR因子衡量了个股营业收入超预期的程度。SUR值最高与最低的5个行业如下表所示：家电一季度营业收入显著超预期。表3：SUR前五与后五行业资料来源：wind，民生证券研究院将粒度拓宽至中信三级行业，SUR值最高与最低的10个行业如下表所示：租SUE前五行业因子值家电0.95有色金属0.49综合0.48钢铁0.46建材0.45SUE前十行业因子值白色家电Ⅲ1.51钾肥1.51玻璃纤维1.46铁路交通设备1.22氟化工1.19锂1.18稀土及磁性材料1.14贸易流通1.13合成树脂0.97无烟煤0.97SUR前五行业因子值家电0.94非银行金融0.46有色金属0.44农林牧渔0.42电子0.35 SUE后五行业因子值银行-0.53交通运输-0.38通信-0.36消费者服务-0.32综合金融-0.32SUE后十行业因子值超市及便利店-1.02轮胎-1.00儿童品牌-0.99光伏设备-0.99电信运营Ⅲ-0.92叉车-0.88客车-0.84休闲食品-0.81航空-0.74旅游服务-0.72SUR后五行业因子值煤炭-1.20综合金融-0.64消费者服务-0.50商贸零售-0.49通信-0.47 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明赁等行业有超预期机会。表4：SUR前10与后10中信三级行业资料来源：wind，民生证券研究院SUR前十行业租赁白色家电Ⅲ钾肥社交与互动媒体铁路交通设备水产品加工摩托车及其他Ⅲ锂电化学品钨玻璃纤维 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2哪些个股相对于预报和快报超预期？2.1业绩预告预告业绩往往为投资者提供关于公司未来盈利能力的信号。然而，实际业绩与预告业绩之间可能存在较大差距，分析预告业绩与真实业绩相差较大的个股，对于揭示上市公司业绩披露的真实性和投资者决策具有重要意义。图4：2010年以来及2025年一季报不同业绩预告类型下的公司占比资料来源：wind，民生证券研究院在观察各个季度的公司业绩预告中，可以发现2025年一季报下“预增”、“略增”、“扭亏”等类型的公司数量较以往普遍较高，“预增”和“略增”以及“续盈”等类公司数量的有所减少，这表明大部分公司在预告时预期业绩将有所增长。我们统计了2025年一季报净利润，将其与业绩预报数据进行对比。如果大于业绩预报的上限，则记为“超过上限”，如果小于业绩预报的下限，则记为“低于下限”，其余的则记为“范围之内”。从数量来看，大部分公司的业绩落在业绩预告范围之内，有192个，超出上限的上市公司数量有31个，而低于下限的上市公司则较多，有19个。0%10%20%30%40%50%60%预增略增预减首亏续亏扭亏略减历史平均2025年一季报 续盈不确定 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院在这些公司中，有相当一部分的公司实际归母净利润超过了预告净利润上限，表现出较好的盈利能力。表5：2025一季报业绩超出上限的个股资料来源：wind，民生证券研究院下表中的公司实际归母净利润普遍低于预告净利润的下限，表明公司业绩没有达到市场预期。这些公司在发布业绩预告时，可能对自身的业绩过于乐观，或者市场环境和行业情况出现了变化，导致公司实际业绩低于预期。代码简称归母净利润（亿元）预告类型预告净利润下限（亿元）002846.SZ英联股份0.11688636.SH智明达0.08002376.SZ新北洋0.05301275.SZ汉朔科技1.50002532.SZ天山铝业10.58000557.SZ西部创业0.66600714.SH金瑞矿业0.15600178.SH东安动力0.04603257.SH中国瑞林0.146
