量化专题报告：日内“动量脉冲”与股价过度反应的精细刻画

A股市场的日内收益率对未来20日收益存在明显的“反转”效应。报告构建了“偏锋涨跌幅”和“量涌波动率”因子，以更精确地识别股票日内收益率的“反转”效应。

“偏锋涨跌幅”因子基于股票相对于市场的超额动量构建，当市场上有相对更多的股票上涨时，该时段的个股收益率更偏向于产生过度的“上涨动量”从而更易发生“反转”。该因子回测表现较好，多空年化收益29.13%，IC均值为6.29%，Rank IC均值为9.20%。

“量涌波动率”因子根据成交量形态对日内时段进行重新划分，通过计算不同时段收益率的波动率，衡量不同情绪投资者对股票收益率的影响程度差异。该因子回测表现较好，多空年化收益31.95%，IC均值为6.83%，Rank IC均值为10.06%。

将“偏锋涨跌幅”和“量涌波动率”等权合成“动量脉冲”因子，合成因子的IC均值为6.98%，Rank IC均值为10.24%，多空年化收益为31.93%。该因子偏向选择低估值、低流动性、低波动率的股票，在沪深300、中证500、中证1000和国证2000内年化多空收益分别为12.14%、20.41%、27.09%、33.06%。

“动量脉冲”因子与民生金工已有因子相关性及绩效测试显示，与“主力波动率”的相关性较高（76.3%），与“虹吸效应”和“主买成交特异性”的相关性分别为22.2%和63.4%。已有高频价量因子仍然保持较好的选股效果，主力波动率/虹吸效应/主买成交特异性/动量脉冲因子的Rank IC分别为10.12%、8.44%、11.21%、10.24%，多头年化超额分别为10.83%、8.64%、9.00%、7.88%。