2025年工程机械行业分析

www.lhratings.com研究报告1 2025年工程机械行业分析 联合资信工商评级三部|王煜彤 在2023年中国工程机械行业下行的背景下，2024年工程机械行业筑底企稳，工程机械企业盈利水平有所提升。各类挖掘机和装载机产品销量均呈增长态势；工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口景气度维持较高水平，同时新增对外承包工程将有效拉动工程机械产品出口。2024年，我国工程机械企业盈利水平有所提升。未来，海外市场将继续成为国内工程机械企业的重要支撑。 2024年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，相关产业政策的有效实施，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严、机械取代人工趋势加深以及出口“情绪”高涨等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。总体看，预计工程机械行业在2025年将整体维持稳定发展态势。 一、行业现状 2024年全年国民经济运行稳中有进，房地产开发投资依然不振，但受益于固定资产投资（不含农户）同比增长，各类挖掘机和装载机产品销量均呈增长态势，同期成本端钢材价格整体“震荡下行”，中国工程机械行业筑底企稳。 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2024年，挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品201131台，同比增长3.13%。其中，国内市场销量100543台，同比增长11.7%；出口销量100588台，同比下降4.24%。2024年，装载机主要制造企业共计销售各类装载机108209台，同比增长4.14%。其中，国内市场销量54326台，同比下降3.94%；出口销量53883台，同比增长13.8%。 从供应端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发动机等原材料与核心零部件。根据中商产业研究院数据，钢材约占工程机械成本的30%。钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而影响工程机械制造企业的盈利能力。 2024年，中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势。截至2024年底，中国螺纹钢（型号：HRB400E20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235,2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格分别为3497元/吨、4171元/吨、3588元/吨和3577元/吨，较2023年底分别下降14.18%、18.38%、14.86%和13.05%。 根据海关总署数据，2024年，中国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；出口额累计5950.1亿元，同比增长0.4%。据此测算，2024年中国钢材出口均价为5374.20元/吨，同比下降18.2%。 图1.12018－2024年底中国主要钢材市场价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind，联合资信整理 从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。2024年全年国民经济运行稳中有进，根据国家统计局统计数据，2024年中国国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。其中，房地产业实现生产总值84565亿元，同比下降1.8%；全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，同比增长3.2%。 具体来看，房地产开发投资完成情况方面，2024年，全国房地产开发投资100280亿元，同比下降10.6%，其中，住宅投资76040亿元，同比下降10.5%。房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，同比下降12.7%，其中，住宅施工面积513330万平方米，同比下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，同比下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，同比下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，同比下降27.7%，其中，住宅竣工面积53741万平方米，同比下降27.4%。2024年，全国新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%，其中，住宅销售面积同比下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，同比下降17.1%，其中，住宅销售额同比下降17.6%。 全国固定资产投资（不含农户）方面，2024年，分领域看，基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资同比增长9.2%，房地产开发投资同比下降10.6%。分产业看，第一产业投资9543亿元，同比增长2.6%；第二产业投资179064亿元，同比增长 12.0%；第三产业投资325767亿元，同比下降1.1%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%。其中，水利管理业投资同比增长41.7%，航空运输业投资同比增长20.7%，铁路运输业投资同比增长13.5%。分登记注册类型看，内资企业投资同比增长2.9%，港澳台企业投资同比增长4.2%，外商企业投资同比下降10.0%。此外，高技术产业投资同比增长8.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长7.0%和10.2%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业和计算机及办公设备制造业投资分别增长39.5%和7.1%；高技术服务业中，专业技术服务业和科技成果转化服务业投资分别增长30.3%和11.4%。 二、行业政策 2024年以来，随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，相关产业政策的有效实施，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏。同时，随着制造业绿色化发展的持续推动，绿色发展将成为新型工业化的普遍形态。 在宏观政策方面，根据财政部所发布的数据，截至2024年12月25日，4万亿 元新增专项债券发行完毕（含2023年结转额度1000亿元），支持项目超过4万个。 各地专项债券用作项目资本金超3500亿元，主要集中在交通基础设施领域，重点用于国家重大战略项目。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，7月国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确由国家发展改革委牵头统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；9月，工业和信息化部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》（以下简称“《指南》”），将在包括工程机械在内的27个工业重点行业领域进行大规模设备更新。工程机械行业方面，《指南》提出以推动生产制造设备及产线智能化升级为重点，更新改造各类生产设备、工艺设备、科研实验设备、检测试验设备，以及仓储物流、能源动力、安全环保等辅助设备，到2027年新产品生产效率大幅提高，生产成本显著下降。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏。 环保政策方面，2024年3月，工信部等七部门联合印发《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，提出到2030年，我国制造业绿色低碳转型成效显著，传统 产业绿色发展层级整体跃升，绿色低碳能源利用比例显著提高；到2035年，制造业绿色发展内生动力显著增强，碳排放达峰后稳中有降，碳中和能力稳步提升，在全球产业链供应链绿色低碳竞争优势凸显，绿色发展成为新型工业化的普遍形态。2024年 8月，中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出以碳达峰碳中和工作为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，深化生态文明体制改革，健全绿色低碳发展机制，加快经济社会发展全面绿色转型。 产业政策方面，2024年，我国颁布了一系列政策为工程机械行业发展提供了有利政策环境，具体政策如下表所示： 表2.12024年中国工程机械行业重要政策 发布时间 政策名称 主要内容 2024年1 月 《关于质量基础设施助力产业链供应链质量联动提升的指导意见》 要求聚焦新能源汽车、集成电路、人工智能、量子信息等战略性新兴产业及未来产业，统筹纺织服装、家用电器、工程机械等传统优势产业，提出到2025年底先期布局建设一批质量基础设施项目 2024年4 月 《关于深入推进矿山智能化建设和促进矿山安全发展的指导意见》 到2026年，建立完整的矿山智能化标准体系，实现环境智能感知、系统智能联动、重大灾害风险智能预警，全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量占比不低于30%，智能化工作面常态化运行率不低于80%，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%等。到2030年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体系，实现矿山数据深度融合、共享应用 数据来源：联合资信根据公开资料整理 三、主要企业运行情况 2024年，工程机械行业部分样本企业营业总收入同比有所下降，但样本企业利润总额同比有所增长，盈利水平有所提升；现金类资产占资产总额比重较上年同期略有下降，多数样本企业应收款项、存货和固定资产占资产总额的比重较上年同期有所提升；经营活动现金流情况有所强化；资产负债率处于正常水平。 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对中国工程机械上市公司 的产品类型、技术实力、服务能力、生产规模等方面进行了筛选，选择了三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械”）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）、广西柳工机械股份有限公司（以下简称“柳工”）、山河智能装备股份有限公司（以下简称“山河智能”）、山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称“厦工股份”）等7家工程机械整车生产上市公司作为样本，以此分析工程机械行业企业财务数据情况。 从盈利能力来看，2024年，部分样本企业营业总收入同比有所下降，但所有样本企业利润总额同比有所增长。2024年，样本企业实现营业总收入合计2676.05亿元，较上年同期增长2.90%；利润总额合计208.22亿元，较上年同期增长21.97%。其中，三一重工、柳工和山推股份均实现营业总收入和利润总额双增长，徐工机械、中联重科、山河智能和厦工股份营业总收入较上年同期下降，但利润总额较上年同期实现增长。盈利能力指标方面，2024年，样本企业平均净资产收益率为7.43%，同比提高 3.18个百分点；平均总资产报酬率为3.98%，同比提高1.99个百分点；平均销售毛利率为24.60%，同比提高1.71个百分点。 表3.1工程机械样本企业盈利能力情况（单位：亿元、%） 公司简称 营业总收入 利润总额 销售毛利率 2023年 2024年 2023年 2024年 2023年 2024年 三一重工 740.19 783.83 53.17 69.08 27.71 26.43 徐工机械 928.48 916.60 56.78 65.82 22.38 22.55 中联重科 470.75 454.78 42.28 43.83 27.54 28.17 柳工 275.19 300.63 12.09 16.52 20.82 22.50 山河智能 72.29 71.19 0.27 0.34 28.06 28.67 山推股份 105.41 142.19 8.08 12.01 18.44 20.05 厦工股份 8.21 6.83 -1.94 0.62 15.27 23.84 数据来源：Wind，联合资信整理 从资产结构来看，截至2024年底，工程机械行业样本企业现金类资产占资产总额比重均值为17.77%，较上年同期下降1.90个百分点。其中，三一重工现金类资产占资产总额比重较上年同期提高1.66个百分点，徐工机械、中联重科、柳工、山河智能、山推股份和厦工股份较上年同期均有所下降。应收款项方面，厦工股份应收款项占资产总额的比重较上年同期下降2.61个百分点，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能和山推股份较上年同期均有所提升。其中，厦工股份应收款项占资产总额的比重最低（10.2