工程机械行业点评报告：2024年国内挖机同比增长11.7%，看好2025年国内外共振

12月挖机内外销均延续景气，看好2025年国内外行业持续修复。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%，其中国内9312台，同比增长22.1%，延续高增势头；出口10057台，同比增长10.8%，环比增长17.4%。2024年全年，共销售挖掘机201131台，同比增长3.1%，其中国内100543台，同比增长11.7%；出口100588台，同比下降4.2%。2024年挖掘机行业销量实现了筑底反弹，国内市场在市政工程、农田水利等下游需求景气，以及机器替人趋势延续的带动下，小挖销售表现亮眼，助力国内挖机实现优于行业其他品类的复苏。海外市场则在全球采矿需求高景气、欧美等陆续进入降息周期全球资金流动性增强的背景下，工程机械设备需求逐步修复。展望2025年，国内随着宏观经济刺激政策以及针对地产的政策组合拳的陆续推出，地产销售端的转暖有望向上传导，国内工程机械有望延续修复态势。海外市场则有望呈现出多点开花的趋势，随着美国、印尼、越南等国家总统换届完成，当地政治经济环境趋于稳定，各类投资性项目有望陆续展开，引领海外工程机械需求复苏。近年来，各主机厂逐步完善了销售渠道、服务人员、服务中心等的建设与布局，有望助力进一步提升海外收入，提升公司经营质量。 2024年装载机出口表现亮眼，电动化渗透率维持高位。2024年12月销售各类装载机9410台，同比下降0.08%，降幅同比收窄。其中国内市场销量4501台，同比下降19.6%，在相对高基数的基础上同比下滑加速；出口销量4909台，同比增长28.5%，增速维持高位。2024年全年，共销售各类装载机108209台，同比增长4.1%。其中国内市场销量54326台，同比下降3.9%，出口销量53883台，同比增长13.8%，延续增长势头。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024年12月销售电动装载机854台，电动化率达9.1%，其中3吨2台、5吨722台、6吨115台、7吨15台。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。 11月出口额同比增长16.5%，印尼出口累计同比首度转正。据中国工程机械工业协会数据，2024年11月我国工程机械出口贸易额为44.9亿美元，同比增长16.5%，维持高速增长。分区域看，前11月俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以57.8、36.3、22.9亿美元位列出口额前三位，同比分别+1.4%、-8.0%、+7.2%，同比均呈现改善趋势，继印尼后俄罗斯年内累计出口额首次转正。同比增速较高的国家分布在南美和中东区域，阿联酋、巴西、沙特阿拉伯的累计出口额增速保持领先，分别同比增长56.2%、48.4%、44.0%。 投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年3月开始持续改善，12月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，8月挖掘机出口同比首次转正，装载机的出口同比保持了高增长，或表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、工程机械主要产品销量 （一）挖掘机 图表1 2016~2024年中国挖掘机月度销量（台） 图表2 2016~2024年中国挖掘机年度销量（台） 图表3 2016~2024年中国挖掘机销量及同比变化（台） 图表4 2016~2024年中国挖掘机月度内销销量（台） 图表5 2016~2024年中国挖掘机年度内销销量（台） 图表6 2016~2024年中国挖掘机内销销量及同比变化（台） 图表7 2016~2024年中国挖掘机月度出口销量（台） 图表8 2016~2024年中国挖掘机年度出口销量（台） 图表9 2016~2024年中国挖掘机出口销量及同比变化（台） （二）装载机 图表10 2016~2024年中国装载机月度销量（台） 图表11 2016~2024年中国装载机年度销量（台） 图表12 2016~2024年中国装载机月度内销销量（台） 图表13 2016~2024年中国装载机年度内销销量（台） 图表14 2016~2024年中国装载机月度出口销量（台） 图表15 2016~2024年中国装载机年度出口销量（台） 图表16 2022~2024年中国电动装载机月度销量及同比变化 二、工程机械相关行业数据 （一）行业景气度 图表17 2016 ~2024M11 中国小松挖掘机月度开机小时数（时） 图表18 2016~2024M11 中国小松挖掘机年度开机小时数（时） 图表19 2016~2024年庞源租赁月度吨米利用率 图表20 2016~2024年庞源租赁年度平均吨米利用率 （二）地产基建 图表21 2007~2024Q3新增中长期人民币贷款及中国挖掘机内销销量累计同比 图表22 2007~2024M11 房屋新开工累计面积及中国挖掘机内销6个月平均销量同比 图表23 2007~2024M11 中国基础设施建设固定资产投资完成额累计同比 三、工程机械出口 图表24 2 016~2024M11 中国工程机械月度出口额（亿美元） 图表25 2016~2024M11 中国工程机械年度出口额（亿美元） 图表 262024M 1~M11工程机械产品进出口分类汇总表 图表 272024M 1~M11中国工程机械出口Top20国家出口额及同比变化 图表28 2023年中国挖掘机、装载机主要出口国家出口额（亿美元）