公司简评报告：盈利同比改善明显，继续稳固龙头优势

2025-05-08 吴骏燕,谢建斌,张晶磊东海证券好运联联-小童

核心观点：桐昆股份2024年业绩显著改善，2025年Q1盈利延续增长趋势。公司作为涤纶长丝行业龙头，受益于供需两旺的市场环境，产销量大幅提升，未来行业集中度提高将进一步提升公司市场话语权。公司积极推进多个重点项目，布局差别化市场和跨境产业链，长期成长价值突出。
关键数据：
- 2024年营收1013.07亿元（同比+22.59%），归母净利润12.02亿元（同比+50.80%），联营和合营企业投资收益7.1亿元（同比+4.4亿元）。
- 2025Q1营收194.20亿元（同比-8.01%），归母净利润6.11亿元（同比+5.36%），联营和合营企业投资收益2.54亿元。
- 2024年涤纶长丝产量1281.89万吨（同比+22.41%），销量1297.81万吨（同比+25.46%）。
- 2024年涤纶长丝行业前6家产能占比达8成附近，未来行业有效产能可能负增长。
- 公司聚酯聚合产能约1300万吨/年，涤纶长丝产能约1350万吨/年。
研究结论：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为23.64、35.92、44.30亿元，EPS分别为0.98、1.49、1.84元，对应PE分别为11.15X、7.34X、5.95X。
- 短期关税政策及原油端扰动不影响我国聚酯产业链全球竞争优势，公司多项目布局差异化市场，开拓西部、联通国际市场，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、上游能源原料价格剧烈波动、国际政策变动风险。