公用环保2025年5月投资策略：国常会核准10台核电机组，广州中心城区自来水价6月1日上调

市场回顾：4月沪深300指数下跌3.00%，公用事业指数上涨1.46%，环保指数下跌3.08%，月相对收益率分别为4.46%和-0.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第17名。 重要事件：1）国常会核准10台核电机组。4月27日，李强主持召开国务院常务会议，核准10台1200MW级核电机组，包括中广核台山3/4号（华龙一号）、防城港5/6号（华龙一号）；中核三门5/6号（华龙一号）； 国电投海阳5/6号（CAP1000）；华能霞浦1/2号（华龙一号）。2）广州中心城区自来水价6月1日上调。自2025年6月1日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整，即居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为2.55元/立方米、3.82元/立方米、7.65元/立方米，一阶水价的涨价幅度28.8%。 专题研究：近期自来水调价城市梳理。随着我国经济不断发展，水资源需求激增，而供水成本亦因设施老化与水质提升工程而大幅攀升。据不完全统计，除近期宣布调整的广州和深圳外，全国亦有20余个城市地区自2024年起相继对水价进行了调整，旨在平衡资源稀缺性、供水成本与企业运营压力，推动水务行业健康发展，在本周的专题研究中，我们对这部分城市的调价情况进行了梳理。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 4月沪深300指数下跌3.00%，公用事业指数上涨1.46%，环保指数下跌3.08%，月相对收益率分别为4.46%和-0.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第17名。 分板块看，环保板块下跌3.08%；电力板块子板块中，火电上涨1.06%；水电上涨5.30%，新能源发电下跌0.74%；水务板块上涨0.45%；燃气板块下跌0.43%。 （二）重要政策及事件 1）国常会核准10台核电机组 4月27日，李强主持召开国务院常务会议，核准10台1200MW级核电机组，包括中广核台山3/4号（华龙一号）、防城港5/6号（华龙一号）；中核三门5/6号（华龙一号）；国电投海阳5/6号（CAP1000）；华能霞浦1/2号（华龙一号）。 2）广州中心城区自来水价6月1日上调 自2025年6月1日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整，即居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为2.55元/立方米、3.82元/立方米、7.65元/立方米，一阶水价的涨价幅度28.8%。 3）《电力辅助服务市场基本规则》出台 《规则》明确“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，优化各类电力辅助服务市场价格形成机制，健全电力辅助服务费用传导机制，充分调动可调节资源主动参与系统调节积极性，构建统一规范的电力辅助服务市场体系，服务新型电力系统建设。这标志电力中长期、现货、辅助服务三大主要交易品种的规则顶层设计基本建立，也标志着我国电力市场改革迈出系统性突破的重要一步。 （三）专题研究：近期自来水调价城市梳理 广州市自来水价13年来首次上调。广州市现行自来水价格自2012年实施以来，已运行近13年。受宏观经济增长、供水建设投入、水资源费征收标准调整等多方面因素影响，城市供水成本已发生较大变化。2025年4月29日，广州市发展改革委正式印发了《广州市发展和改革委员会关于我市中心城区自来水价格改革有关问题的通知》，《通知》称自2025年6月1日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整：居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为2.55元/立方米、3.82元/立方米、7.65元/立方米，并增设合表水价2.80元/立方米；非居民生活用水价格调整为4.40元/立方米；特种用水价调整为25元/立方米。平均供水价格相对原拟定方案有所下降，共减少用户水费支出1.18亿/年，努力实现调价幅度与居民、企业实际承受能力相匹配。 表1：广州自来水调价前后的价格对比 表1：广州自来水调价前后的价格对比 2024年起全国多地上调水价。据不完全统计，2024年全国已有超过20个城市上调了水价。除了广州和深圳之外，广东省内的梅州市亦于去年9月份进行了自2013年以来的首次水价调整。 表2：2024年起上调自来水价格的部分城市梳理 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5. 燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。 环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 二、板块表现 （一）板块表现 4月沪深300指数下跌3.00%，公用事业指数上涨1.46%，环保指数下跌3.08%，月相对收益率分别为4.46%和-0.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第17名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌3.08%；电力板块子板块中，火电上涨1.06%；水电上涨5.30%，新能源发电下跌0.74%；水务板块上涨0.45%；燃气板块下跌0.43%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 4月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有20家上涨，41家下跌，4家横盘。涨幅前三名是聚光科技（25.68%）、路德环境（25.60%）、万德斯（20.11%）。 图3：A股环保行业各公司表现 4月港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有3家上涨，2家下跌，1家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（14.66%）、光大环境（4.36%）、海螺创业（3.36%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 4月A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有20家上涨，8家下跌，0家横盘。涨幅前三名是华银电力（37.69%）、京能电力（13.41%）、建投能源（12.24%）。 图5：A股火电行业各公司表现 4月A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有15家上涨，8家下跌，0家横盘。涨幅前三名是乐山电力（71.69%）、西昌电力（39.50%）、闽东电力（19.82%）。 4月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有9家上涨，13家下跌，3家横盘。涨幅前三名是银星能源（14.88%）、中闽能源（5.73%）、南网能源（2.38%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 4月港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有11家上涨，6家下跌，1家横盘。涨幅前三名是大唐发电（13.50%）、京能清洁能源（11.68%）、电能实业（10.19%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 4月A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司10家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是华骐环保（9.93%）、钱江水利（5.71%）、洪城环境（5.42%）。 4月港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4家环保公司有2家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（9.79%）、北控水务集团（9.38%）、天津创业环保股份（-0.31%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 4月A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司15家上涨，10家下跌，1家横盘。涨幅前三名是ST升达（35.59%）、ST金鸿（9.29%）、陕天然气（5.19%）。 4月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有5家上涨，8家下跌，0家横盘。涨幅前三名是新天绿色能源（9.21%）、北京燃气蓝天（8.57%）、北京控股（7.14%）。 图11：A股燃气行业各公司表现 图12：H股燃气行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 规上工业电力生产增速加快。3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1—2月份加快3.1个百分点；日均发电251.0亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.8%。 分品种看，3月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅比1—2月份收窄3.5个百分点；规上工业水电增长9.5%，增速加快5.0个百分点；规上工业核电增长23.0%，增速加快15.3个百分点；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2个百分点；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5个百分点。 图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时） 图14：3月份发电量分类占比 图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时） 图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时） 2.用电量 3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 1－3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，其中规模以上工业发电量为22699亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量314亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量15214亿千瓦时，同比